产能稳步释放，期待24H2业绩回升

2024年08月23日浩洋股份(300833.SZ)发布2024年半年报，公司实现营业收入6.69亿元，同比下降5.68%；归母净利润2.03亿元，同比下降9.10%。其中，2024Q2营业收入3.54亿元，同比下降6.67%；归母净利润1.02亿元，同比下降17.16%。

行业景气度延续，2024H1下游市场需求旺盛，但受高端新品良率提升较慢及海运费高企影响，公司收入承压。分产品看，舞台娱乐灯光设备/其他及配件/桁架营收分别为6.02/0.46/0.15亿元，同比增长-9.86%/91.54%/18.43%。分销售模式看，OBM/ODM收入分别实现4.33/1.90亿元，同比增长2.30%/-27.45%。分地区看，国内/国外营收分别为0.74/5.94亿元，同比增长16.70%/-7.89%。国内市场受益疫后需求释放，公司国内规模较小，加速扩张下呈现较快增速。新产能持续提质增效，看好2024H2收入提速增长。

盈利能力方面，2024H1毛利率为51.85%，同比增长1.22pct，主要受OBM收入增速较高带动。期间费用率16.25%，同比增长4.01pct，其中销售费用率因OBM占比提升而增长，财务费用率因汇率变动而增长。综合影响下，2024H1净利率为30.59%，同比下降1.07pct。

投资建议：浩洋股份技术全球领先，具有稀缺资源知名欧美品牌雅顿，绑定优质ODM客户，新产能有望贡献增量，长期增长可期。预计2024-2026年营业收入为14.50、17.21、20.33亿元，同比增长11.10%、18.71%、18.10%；归母净利润为4.24、5.07、5.89亿元，同比增长15.82%、19.44%、16.25%。对应PE估值11.3x、9.5x、8.2x，给予24年15xPE，对应目标价50.29元，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示：市场需求不及预期、红海事件影响超过预期、市占率提升不及预期、原料价格波动、业务拓展不及预期、大股东减持风险。