产能稳步释放，期待24H2业绩回升

2024年08月23日浩洋股份(300833.SZ) 证券研究报告 产能稳步释放，期待24H2业绩回升 事件：浩洋股份发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入6.69亿元，同比下降5.68%；归母净利润2.03亿元，同比下降9.10%；扣非后归母净利润1.95亿元，同比下降10.74%。其中2024Q2公司实现营业收入3.54亿元，同比下降6.67%；归母净利润1.02亿元，同比下降17.16%；扣非后归母净利润0.97亿元，同比下降19.98%。 行业景气度延续，24H2产能持续释放看好营收拐点向上 24H1下游市场需求仍较旺盛，在去年高基数背景下持续增长。下游全球演唱会龙头Live nation 24H1演唱会业务收入为78.66亿美元，同比增长13.77%。根据Live nation半年报，2024Q2预售音乐会场次达到1.47万场，同比增长20.09%；预售观众人数达0.39亿人，同比增长5.20%。24Q2公司收入略承压，我们分析主要系高端新品良率提升较慢影响，以及海运费高企影响出货。分产品看，2024H1舞台娱乐灯光设备/其他及配件/桁架营收分别为6.02/0.46/0.15亿元，同比分别增长-9.86%/91.54%/18.43%。分销售模式来看，2024H1OBM/ODM收入分别实现4.33/1.90亿元，同比分别增长2.30%/-27.45%。分地区来看，2024H1国内/国外分别实现0.74/5.94亿元，同比增长16.70%/-7.89%。国内市场仍受益疫后需求的集中释放，公司国内规模较小，加速扩张下呈现较快增速。目前公司新产能持续提质增效，看好24H2低基数下收入提速增长。 资料来源：Wind资讯 Q2毛利率持续提升，费用提升净利率短期承压 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@essence.com.cn 盈利能力方面，2024H1毛利率为51.85%，同比增长1.22pct。2024Q2毛利率为51.13%，同比增长1.38pct。24H1毛利率较高的OBM收入增速较高带动毛利率持续上行。 刘夏凡联系人SAC执业证书编号：S1450123040055liuxf3@essence.com.cn 期间费用方面，2024H1期间费用率为16.25%，同比增长4.01pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.33%/7.00%/5.23%/-4.31%，同比分别+0.97/+1.60/+1.80/-0.37pct。2024Q2期间费用率为16.48%，同比增长5.45pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.93%/7.80%/2.88%/-2.12%，同比分别+0.39/+2.26/+1.05/1.74pct。其中，24Q2销售费用同比增长，我们分析主要系OBM占比提升；财务费用同比增长，我们分析主要系人民币对美元汇率同比增长致汇兑受益同比下降。综合影响下，2024H1公司净利率为30.59%，同比下降1.07pct。2024Q2公司净利率为29.15%，同比下降3.71pct。 相关报告 短期扰动不改长期趋势，新产能有望持续推升市占率2024-04-29江门新产能正式投放，市占率有望持续提升2024-01-16新品延期短期影响Q3收入，看好后续经营稳中向好2023-10-3023Q2收入创新高，新产能新成长2023-08-22全球舞台灯光龙头，新产能2023-06-01 投资建议：浩洋股份技术全球领先，具有稀缺资源知名欧美品牌雅顿，绑定优质ODM客户，新产能有望贡献增量，长期增长可期。我们预计浩洋股份2024-2026年营业收入为14.50、17.21、 20.33亿元，同比增长11.10%、18.71%、18.10%，归母净利润为4.24、5.07、5.89亿元，同比增长15.82%、19.44%、16.25%，对应PE估值11.3x、9.5x、8.2x，给予24年15xPE，对应目标价50.29元，维持“买入-A”的投资评级。 打开新空间 风险提示：市场需求不及预期、红海事件影响超过预期、市占率提升不及预期、原料价格波动、业务拓展不及预期、大股东减持风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034