1H24 错过 ， 提高了 div 。再次支付至核心净利润的 100 ％

Onewo 2024年上半年收益低于市场预期，但公司提高了股息支付率至核心净利润的100%（55%中期股息+45%特殊股息），当前股息收益率为9.1%。1H24收入同比增长9.6%，毛利率下降1.4个百分点至13.6%，净利润同比下降23%。

主要发现：

1. 住宅PM和Bpaas：尽管行业挑战，仍提供重要支持。住宅PM收入同比增长15%，GPM提升至13.8%；资产管理收入下降9%但GPM上升至30.3%；其他社区VAS收入下降8%，GPM降至59.9%。
2. 商业PM：收入增长24%，但GPM下降至8.0%，因IFM服务建立客户群。城市服务收入增长11.3%，GPM微降至8.9%。
3. 解决方案服务：AIoT收入增长8.7%，GPM降至16%，因拓展非开发者客户；Bpaas收入增长33%，GPM提升至39.4%，因新客户加入。

风险与展望：开发者相关问题及市场竞争可能影响下半年业绩，但核心业务保持弹性，公司现金头寸稳健。维持买入评级，目标价下调至40.01港元（2024E市盈率20倍）。

估值调整：下调2024/25年收入/NP预测14/19%，反映开发者影响及行业竞争。 风险提示：AR减损、竞争加剧。