每日晨讯

每日大市点评 8月22日，港股在权重绩优蓝筹带动下再度上攻，恒生指数上升250点或1.4%，收报17,641点。恒生科指上升2.2%， 收报3,508点。大市成交金额有974多亿港元，属于最近10个交易天中较高的交投，释放积极信号。盘面上，内银、内险、互联网、电讯等权重的板块普遍上升，家电、体育用品、消费电子、汽车等可选消费也有不错表现，内房、软件、制药及生物医药个股大多逆市下跌。友邦(1299HK)上半年新业务价值创历史新高，中国内地及香港地区新业务价值同比增速优于市场预期，股价大升5.9%，是贡献恒指最多升幅的蓝筹股。小米(1810HK)二季度手机业务增速提升，汽车毛利率大超预期，刺激股价大升9.0%。当前港股正值业绩密集发布期，个股波动较大，但业绩期以来港股整体盈利预测略有上修，主要由科技、能源及医疗保健板块带动，消费及工业普遍有较大的盈利下修压力。权重互联网及电讯股业绩可圈可点，较低的估值叠加盈利预期向好有望吸引资金回流。整体来看，9月美联储降息基本是板上钉钉，有助纾缓未来港股的估值及流动性压力，而港股走势自8月以来也好转，整体市宽持续有改善，低估值同时带来下行保护。 宏观动态：美联储公布7月议息会议记录显示，绝大多数决策者倾向于在9月降息，其中几位官员甚至建议立即降息。美联储官员普遍认为抗击通胀方面取得广泛的进展，未来预计通胀会继续下行，而就业市场面临的风险有所增加。美国劳工部最新将2023年4月至2024年3月期间的总非农新增岗位数量下调了81.8万个，在此期间平均每月增加约17.4万个 就业岗位，低于此前报告的24.2万个，意味着此前强劲就业增长被部分系统性高估了，进一步强化了9月降息的预期。 行业动态：消费板块，小米集团（1810HK）第二季收入和经调整净利分别按年增32%及20%，其中手机业务和AIoT的收入分别上涨24.4%和17.9%，均高于市场预期。公司首次披露整季度汽车板块业务，收入占比7.2%。第二季电动车汽车业务的毛利率达到15.7%，远超市场先前预期的5%-10%。虽然电动车还在亏损期，但市场认为超预期的业绩缓解了市场对公 司盈利能力的担忧，以及可成为公司上调估值的催化剂。业绩后，股价单天上涨9%，创一个月新高，成交量放大，创三个月新高。 医药板块，恒生医疗保健指数昨日下跌1.32%，我们认为是行业龙头石药（1093HK)与药明生物（2269HK)业绩低于市场预期导致。石药集团（1093HK)由于二季度业绩逊于彭博预测，股价下跌14.44%。关于石药业绩，除早前提及的咖啡因以外，肿瘤药津优力集采也影响了二季度业绩。从公司披露的最新研发进展中了解到部分原来预期2025年可能上市的肿 瘤药临床试验尚未完成，预计2025年难以上市，因此下调盈利预测及目标价，给予“中性”评级。药明生物（2269HK）中期业绩也低于市场预期。公司收入同比增加1.0%至85.7亿元，但由于有增长的是收费较低的临床前业务，公司毛利率下降2个百分点至39.0%，核心盈利同比下降20.7%至22.5亿元，逊于近期的彭博预测。虽然公司上半年新增项目总数超越去年同期并达61个，但是其中52个为通常来说收费较低的临床前项目，我们认为短期内难以带领公司收入增速快速回升。另外，考虑到美国生物法案尚未定论，我们仍然建议谨慎投资。 电力板块昨日普遍上升。龙源电力(916HK)、华润电力(836HK)、华电国际(1071HK)、中国电力(2380HK)上升0.4%-4.3%。消息面上，近日国家发改委及国家能源局发布《能源重点领域大规模设备更新实施方案》交件，提出重点推动煤电、供热、输配电、风电、光伏、水电等设备更新和技术改造。 昨日虚拟资产ETF上升，港股现货比特币及以太币ETF分别增长约2.2%及1.4%。比特币由59,500美元上升至61,000美元水平，以太币则在2,650美元水平整固。加密货币恐惧与贪婪指数由45上升至50。近期投资情绪仍较波动，暂时难确定走势。 近期研报摘要分享 【中泰国际】石药集团（1093HK）:上半年业绩逊预期，下调24-26E收入与盈利预测（评级：中性，目标价：6.10港元） 二季度成药业务收入环比下降，2024年上半年业绩逊预期 公司2024年上半年收入同比增加1.3%至162.8亿元（人民币，下同），股东净利润同比增加1.7%至32.2亿元，业绩逊预期。分板块看，主要业务成药业务收入同比增加4.8%，功能食品及其它产品的收入同比下跌25.2%，原料药业务则下降5.9%。由于疫情后维生素C与抗生素需求并未显著下滑，原料药业务收入好于预期。尽管如此，由于肿瘤药领域津优力二季度集采后降价过半后销量未能如期增长等原因，二季度成药业务收入环比减少两成，导致上半年成药业务收入增速逊预期。咖啡因持续降价等因素导致功能食品收入下降。除此以外，公司加大研发投入，上半年研发费用率从去年同期的14.3%上升至15.6%，导致上半年盈利增速逊预期。 神经系统收入维持稳健增长，但肿瘤药仍面对挑战 公司成药业务中神经系统与肿瘤药收入总共占近六成。上半年神经系统药物收入同比增长15.0%，管理层表示该领域主要产品恩必普在零售渠道快速扩张。我们认为由于恩必普在脑卒中治疗中被三甲医院广为认可，因此未来在零售渠道仍有拓展空间，神经系统药物收入将维持稳健增长。虽然如此，我们认为成药板块的另一个重要板块肿瘤业务短期内仍面对挑战。公司管理层表示，虽然去年四季度获批的伊立替康等新产品上市后快速上量，但短期内津优力仍将拖累肿瘤业务的收入表现，我们预计2024年全年肿瘤药业务收入将同比下滑4.8%至约58.5亿元，并将2025-26E肿瘤药业务收入也下调至66.4亿元、77.6亿元。 目标价调整至6.10港元，给予“中性”评级 除肿瘤药业务以外，目前咖啡因的价格并未回升，因此我们认为功能食品业务收入短期内难以快速增加。我们将2024-26E收入预测分别下调4.1%、7.3%、9.2%，股东净利润预测分别下调10.2%、12.9%、13.9%。除目前已上市产品外，我们留意到公司披露的最新研发进展中，原来公司预期可能于2025年上市的非小细胞肺癌药物JMT101与乳腺癌药物DP303C目前还在进行临床试验，因此预计2025年内上市可能性较低，这反映公司的研发能力较预期稍弱，也将影响公司肿瘤药板块的持续增长性。我们将DCF模型中永续增长率假设下调至3.0%，WACC假设上调至10.5%。根据调整后DCF模型，目标价调整为6.10港元，给予“中性”评级。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期 。 近期研报摘要分享 【中泰国际】粤丰环保（1381HK）更新报告：FY24中期业绩逊预期，但运营收入保持增长（评级：中性；目标价：4.00港元） 1H24股东净利润同比下跌27.1% 公司FY24中期业绩逊预期。上半年股东净利润同比下跌27.1%至4.5亿元(港币，下同)，主因(一)公司没有录得建设服务收入，因没有工程在建；(二)智能停车业务录得一次性5,190万元减值亏损；(三)利息支出同比增长8.9%至3.5亿元，因借款利率上升，及上半年没有工程在建而不符合利息资本化条件；(四)税项同比上升29.1%至8,800万元，因实质税率由10.8%上升至19.2%，部份项目税项优惠期完结。另一方面，与去年不同，公司今年不派发中期股息(见图表1)。 毛利率大幅上升，但股东净利润率仅微升 由于没有工程在建，上半年公司收入同比下跌28.5%至21.3亿元。但是公司运营业务维持增长。售电量及垃圾处理量分别同比上升4.6%及7.6%至278万兆瓦时及870万吨。电力销售及垃圾处理费收入分别同比上升4.7%及4.9%至12.8亿及5.4亿元。由于建设服务的毛利率一向远低于运营业务，在没有录得建设服务收入下，公司毛利率由1H23的38.0%上升10.5个百分点至48.5%。我们预计全年毛利率将由FY23的41.8%增长至FY24的53.1%。 可是1H24股东净利润率仅同比微升0.4个百分点至20.9%，主因上文提及利息支出及税项增长，叠加一次性减值亏损。虽然如此，在预计毛利率上涨下，股东净利润率仍将会温和上升。我们预期全年股东净利润率将由FY23的20.1%上升至FY24的22.2%。 下调目标价，维持“中性”评级 根据FY24中期业绩，我们分别调低FY24-25股东净利润预测22.4%及8.9%。滚动至8.0倍FY25目标市盈率，我们相应将目标价由4.20港元下调至4.00港元，对应9.7%下行空间。维持“中性”评级。 风险提示：(一)项目开发延误；(二)应收账款风险；(三)并网电价大幅下跌。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司