钢铁行业研究周报——原料走弱支撑不足，结构失衡盈利再降（20240812-20240818）

行业研究周度报告 钢铁行业 原料走弱支撑不足，结构失衡盈利再降 钢铁行业信用利差对比 钢铁行业研究周报（20240812-20240818） 本周（20240812-20240818）钢铁市场原材料和产成品价格降幅扩大，主要原料价格普降，钢价持续承压，钢厂开工率下滑，主要钢厂盈利率继续探底，但钢铁需求端有所改善，螺纹钢需求缺口扩大，钢铁市场呈现结构性供需失衡。从消息面看，本周陆续发布7月经济数据，7月份国民经济运行总体平稳、稳中有进。债券市场上，本周新发行钢铁信用债4只，钢铁信用债利差较上周缩窄。 分析师 大公国际工商部钢铁组电话：010-67413436 邮箱：zhangxingxing@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2024年8月21日 钢铁市场：本周钢铁原材料价格降幅扩大，成本端难以支撑钢铁产品价格，钢铁综合价格指数持续走弱，钢厂盈利率跌至六年来最低水平。钢铁需求端有所改善，螺纹钢需求缺口扩大，钢铁市场呈现结构性供需失衡。 一周要闻： 中国人民银行发布《2024年7月社会融资规模增量统计数据报告》； 《金融时报》发文称，坚决打击债券市场扰乱市场秩序违法行为； 国家统计局发布7月份国民经济统计结果，7月份国民经济运行总体平稳、稳中有进。 债市分析：本周钢铁行业新发行信用债4只，发行总额31亿元，存续钢铁行业信用债总计293只，存量余额3,691.19亿元，有存量债券的钢铁企业无评级调整和新增违约记录。本周产业债与钢铁债信用利差均缩窄。 投资建议：在配置优质长久期债券的前提下可适当关注高主体支持力度的高利差钢铁债，利用信用下沉策略增♘收益。 1钢铁市场 本周钢铁原材料价格降幅扩大，成本端难以支撑钢铁产品价格，钢铁综合价格指数持续走弱，钢厂盈利率跌至六年来最低水平；但螺纹钢需求缺口扩大，钢铁市场呈现结构性供需失衡。 随传统淡季和新旧国标更替，钢铁原材料需求收缩明显。相较上周，本周铁矿石周均价765.6元/吨，降幅较上周扩大，下降31.4元/吨，铁矿石库存 15,031.53万吨，降幅收窄，下降9.68万吨。各项铁矿石细分原料价格降幅均 达5%以上，其中，球团周均价下降49.2元/湿吨，达到945.6元/湿吨；块矿周 均价下降48.4元/湿吨，达到900.6元/湿吨；精粉周均价下降49.4元/湿吨， 达到899.6元/湿吨；粉矿周均价下降38元/湿吨，达到636.2元/湿吨。截至8 月15日的数据，国际航运价格持续攀升，本周巴西-青岛和西澳-青岛航线铁矿 石平均运价分别达到25.132美元/吨和10.452美元/吨，较上周均价分别增长 1.095美元/吨和0.646美元/吨。焦煤、焦炭方面，本周焦煤库存和周均价已跌至2021年11月以来最低水平，库存降低16.73万吨至706.21万吨，周均价降低50.4元/吨至1713.4元/吨；焦炭库存、周均价继续探底，库存降低1.87万吨至533.98万吨，周均价降低68.6元/吨至1826.4元/吨。本周废钢周均价降低122元/吨，至2110元/吨。 原料端价格降幅扩大推动铁水成本承压，铁水成本连续4周走弱，周均价降 低至2277.8元/吨，日均铁水产量减少2.93万吨。本周高炉开工率较上周降低1.37%至78.82%；电炉开工率继续下滑，降低1.28%，跌至50.64%。产成品方面，钢厂减产、降价、去库存趋势仍在继续。其中，钢材综合价格指数下跌1.21，报95.79，至四年来最低水平；主要钢材品种库存减少16.21万吨。分品种看，螺 纹钢、高线、中♘板、热轧卷板和冷轧薄板价格均大幅下滑，分别降低138元/吨、128元/吨、193元/吨、224元/吨和215元/吨；螺纹钢产量166.33万吨，减产2.26万吨，需求缺口扩大至29.62万吨；线材产量80.35万吨，减产0.23 万吨，需求增长5.2万吨，需求缺口扩大至8.16万吨，需求侧未来或将为钢铁 价格筑底提供支撑；中♘板、热轧卷板和冷轧薄板本周产量分别为149.77万吨、 301.29万吨和80.12万吨，分别上涨0.09万吨、下跌2.19万吨和0.99万吨。本周钢厂盈利率跌至4.74%，达到六年来最低水平。 图1钢铁企业主要经营走势 数据来源：Wind，大公国际整理 图1钢铁企业主要经营走势（续） 数据来源：Wind，大公国际整理 2一周要闻 中国人民银行发布《2024年7月社会融资规模增量统计数据报告》。2024年8月13日中国人民银行发布《2024年7月社会融资规模增量统计数 据报告》，2024年前七个月社会融资规模增量累计为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.38万亿元，同比 少增3.27万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少970亿元，同比 多减388亿元；委托贷款减少573亿元，同比多减1,324亿元；信托贷款增加 3,072亿元，同比多增2,615亿元；未贴现的银行承兑汇票减少3,440亿元，同 比多减2,331亿元；企业债券净融资1.61万亿元，同比多3,116亿元；政府债 券净融资4.03万亿元，同比多2,380亿元；非金融企业境内股票融资1,445亿 元，同比少3937亿元。 《金融时报》发文称，坚决打击债券市场扰乱市场秩序违法行为。 2024年8月14日，中国人民银行主管媒体《金融时报》发文称，坚决打击债券市场扰乱市场秩序违法行为。当前市场机构的公司治理和内控制度仍需不断完善，还存在一些不规范的现象。近期债券市场有部分机构存在出借债券交易账户、报价明显偏离市场水平等现象，金融管理部门打击扰乱市场秩序违法行为，有利于规范市场运行，维护良好市场秩序，促进金融市场长期稳定发展。债券市场规范和发展是互促互进、并不矛盾的，在规范中能够实现更好的持续稳健发展。 国家统计局发布7月份国民经济统计结果，7月份国民经济运行总体平稳、稳中有进。 2024年8月15日国家统计局公布数据显示，7月份全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，比上月回落0.2个百分点；环比增长0.35%；全国服务业生产指数同比增长4.8%，比上月加快0.1个百分点；社会消费品零售总额37,757亿元，同比增长2.7%，比上月加快0.7个百分点。1～7月份，固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%；全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年同期下降0.2个百分点。国家统计局表示，7月份，我国经济运行总体平稳、稳中有进，生产需求继续恢复，就业物价总体稳定，新动能继续培育壮大，高质量发展扎实推进。 3债市分析 3.1新发债券 本周钢铁行业新发行信用债4只，较上周发行数减少2只，发行总额31亿 元，较上周减少44.5亿元；从融资规模看，本周共有4只债券到期，到期偿还 量50亿元；从期限和利率看，本周新发行5年期企业债1只，5年期和3年期 中期票据各1只，超短期融资券1只。 表1本周钢铁行业信用债发行概况序号 债券代码 债券简称 发行总额 (亿元) 利率(%) 期限(年) 主体评级 债券评级 发行人 1 148862.SZ 24河钢Y3 5 2.61 5 AA+ - 河钢股份有限公司 2 012482444.IB 24鲁钢铁SCP010 10 2.05 0.67 AAA - 山东钢铁集团有限公司 3 102483605.IB 24河钢集MTN012 10 - 3 AAA - 河钢集团有限公司 4 102483611.IB 24安阳钢铁MTN002 6 - 5 AA+ - 安阳钢铁集团有限责任公司 数据来源：Wind，大公国际整理 河钢股份有限公司（以下称河钢股份）本次发行公司债票面利率2.61%，低于存续票面平均利率3.61%。河钢股份现有13只存续债券，现有债券余额168亿元，平均融资成本4.62%，当前债券久期1.27，不考虑债券回售行权或提前兑付的情况下，有100亿元债券将在1年内到期，占总余额的59.52%。截至2023年末，河钢股份资产负债率74.86%，Wind钢铁行业同业分位排名92%，资产负债率处于同业较高水平。河钢股份盈利能力相对较好，2023年末净利率0.97%，同业分位排名52%，ROE1.92，同业分位排名50%，EBIT58.31亿元，同业分位排名26%。从流动资产对流动负债的保障来看，河钢股份速动比率0.38，同业分位排名76%，流动比率0.51，同业分位排名89%。 山东钢铁集团有限公司（以下称山钢集团）现有42只存续债券，现有债券余额447.71亿元，平均票面利率3.30%，平均融资成本4.87%，当前债券久期1.05，不考虑债券回售行权或提前兑付的情况下，有240亿元债券将在1年内到期，占总余额的52.29%。截至2024年一季度，山钢集团资产负债率84.8%，Wind钢铁行业同业分位排名100%，资产负债率处于同业较高水平；净利率-5.36%，同业分位排名84%，ROE-20.29，同业分位排名100%，EBIT-4.90亿元，同业分位排名90%,相较同业，山钢集团盈利能力稍显弱势，处于同业下游。从流动资产对流动负债的保障来看，山钢集团速动比率0.36，同业分位排名71%，流动比率0.55，同业分位排名84%。 河钢集团有限公司（以下称河钢集团）存续票面平均利率3.62%。河钢集团现有65只存续债券，现有债券余额893亿元，平均融资成本4.66%，当前债券 久期1.45，不考虑债券回售行权或提前兑付的情况下，有338亿元债券将在1年内到期，占总余额的37.85%。截至2023年末，河钢集团资产负债率74.93%，Wind钢铁行业同业分位排名94%，资产负债率较高。盈利能力方面，河钢集团处 于行业中游，其中，2023年净利率0.8%，同业分位排名63%，ROE0.27，同业分位排名71%，但EBIT150.26亿元，位于同业分位排名7%。从流动资产对流动负债的保障来看，河钢集团略低于行业平均水平，2023年末速动比率0.51，同业分位排名57%，流动比率0.77，同业分位排名60%。 安阳钢铁集团有限责任公司（以下称安阳钢铁）存续票面平均利率3.8%，现有2只存续债券，现有债券余额6亿元，平均融资成本4.59%，当前债券久期 1.63，不考虑债券回售行权或提前兑付的情况下，无债权在1年内到期。截至 2023年末，安阳钢铁资产负债率72.8%，Wind钢铁行业同业分位排名86%，资产负债率较高。盈利能力方面，安阳钢铁2023年净利率-3.29%，同业分位排名94%，ROE-14.3，同业分位排名92%，EBIT-13.62亿元，同业分位排名94%。2023年安阳钢铁偿债能力指标中，速动比率0.34，同业分位排名84%，流动比率0.66，同业分位排名78%。 3.2存续债券 截至2024年8月18日，存续钢铁行业信用债总计293只，存量余额3,691.19亿元。从债券类型看，中期票据、公司债、短融券数量和余额占比显著大于剩余类型信用债。本周有存量债券的钢铁企业无评级调整和新增违约记录。 表2钢铁债存续情况一览 债券种类 存量只数 占比（%） 存量余额(亿元) 占比（%） 企业债 5 1.71 57.8 1.57 公司债 80 27.30 1,026.69 27.81 中期票据 142 48.46 1832 49.63 短期融资券 48 16.38 568 15.39 定向工具 4 1.37 17.7 0.48 资产支持证券 6 2.05 12 0.33 可转债 7 2.39 157.07 4.26 可交换债 1 0.34 19.94 0.54 合计 293 100.00 3,691.19 100.00 数据来源：Wind，大公国际整理 3.3信用利差比较 本周产业债与钢铁债信用利差均缩窄。在产