半年度业绩持续增长，光伏海外占比提升，拓展半导体等新领域

核心观点与关键数据

• 业绩表现：帝尔激光2024年上半年营业收入9.06亿元，同比增长34.40%；归母净利润2.36亿元，同比增长35.51%。毛利率48.06%，同比减少0.15pct；净利率26.07%，同比增加0.21pct。二季度营收4.55亿元，同比增长39.51%，环比增长1.02%；归母净利润1.01亿元，同比增长25.12%，环比下降25.22%。
• 行业分布：光伏领域收入9.05亿元，同比增长35.94%；电子领域收入0.002亿元，同比下行97.78%。太阳能电池激光加工设备收入8.92亿元，同比增长71.24%。
• 财务状况：合同负债19.05亿元，同比下降2.78%；存货19.79亿元，同比增长3.22%。信用和资产减值损失同比增加超200%，主要受验收节奏影响。海外收入1.36亿元，同比增长131.48%，占比15%，毛利率52.90%，高于国内毛利率5.7pct。

业务拓展与研发

• 光伏领域：巩固TOPCon、IBC、HJT布局，推出钙钛矿电池薄膜激光刻划设备，以及组件领域全自动高速激光无损划片/裂片机及整线设备。
• 电子领域：研发高端消费电子、新型显示和集成电路激光加工设备，TGV激光微孔设备应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。

投资建议与盈利预测

• 投资评级：买入（维持）。
• 盈利预测：2024-2026年营业收入分别为21.10/25.53/35.41亿元，归母净利润分别为5.63/6.89/9.66亿元，摊薄EPS为2.1/2.5/3.5元。PE倍数分别为20/17/12倍。
• 维持“买入”评级：基于公司作为光伏激光设备领军者，产品不断拓展应用领域。

风险提示

1. 光伏行业扩产不及预期；2. 技术迭代创新风险；3. 新业务拓展不确定性；4. 市场空间测算误差；5. 信息更新不及时。