营收及资产处置收益增加，业绩稳步增长

投资要点 事件：招商南油公告] 2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入35.28亿元，同比增长11.78%，归母净利润12.20亿元，同比增长44.76%，归母净利率为34.59%。其中，第二季度实现营业收入16.89亿元，同比增加9.80%，归母净利润5.49亿元，同比增加25.66%，实现业绩稳步增长。 加快现有船队运力的优化和更新，提高船队竞争力。公司第十届董事会第二十四次会议审议通过了《关于处置四艘MR船舶的议案》，授权经营层择机以不低于评估值对外处置四艘老旧成品油MR船舶。公司将“CSC BRAVE”轮以1895万美元的价格转让给Asian Express Shipping (Hong Kong) Limited；将“长航发现”轮以14280万元的价格转让给山东港航油运有限公司；将“CSC RISINGSUN”轮以2265万美元的价格转让给Lucky Feb ShippingCo.,Ltd。截至半年度报告期末，三艘油轮已完成交接手续，报告期内产生资产处置收益2.10亿元，目前公司运营船舶74艘（含外部入POOL船舶10艘），共281.3万载重吨。 国际成品油运输市场新船交付有限，绕行影响下需求增速显著。根据克拉克森统计，截至2024年6月末，全球现有MR船舶1760艘，船舶订单242艘，订单占比13.8%。其中，预计2024年还将交付27艘，新船交付量有限。而由于受红海危机持续影响，通行苏伊士运河的货量下降了65%，同时绕行好望角的货量接近往年的3倍，平均航行里程的增长使得全球成品油吨海里数增长约7%。供给收紧需求增长的背景下，2024年上半年MR TC7平均TCE为37732美元/天，较去年同期平均TCE 28627美元/天上涨31.81%。 炼厂东移趋势不变，公司紧密跟踪市场变化。公司MR POOL朝歌轮从波斯湾发航，途径阿拉伯海、印度洋、大西洋、加勒比海，抵达墨西哥湾，重载航行44天，超1.3万海里，再次刷新了公司成品油轮单航次重载航行里程纪录，标志着公司推进市场区域“由东及西”、探索拓展全球化运营取得了新突破。 盈利预测与投资建议：预计招商南油2024/25/26年归母净利润分别为21.9、22.1、22.8亿元，每股收益分别为0.46、0.46、0.47元。公司推进市场区域“由东及西”、探索拓展全球化运营取得了新突破，建议持续关注。 风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险、汇率波动风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 1）2024-2026年汇率不发生重大变化为7.11； 2）外贸船舶运营天数为350天，供给收紧需求增长的背景下，2024年上半年MR TC7平均TCE为37732美元/天，较去年同期平均TCE 28627美元/天上涨31.81%。我们预计外贸市场油品运输船队2024-2026年均TCE为3.6、3.7、3.75万美元/天； 3）化学品运输、乙烯运输等业务保持稳定增长。 表1：盈利预测 公司推进市场区域“由东及西”、探索拓展全球化运营取得了新突破。我们预计招商南油2024/25/26年归母净利润分别为21.9、22.1、22.8亿元，每股收益分别为0.46、0.46、0.47元，建议持续关注。