工业缝纫机龙头，周期成长双轮驱动

投资逻辑

• 复盘：公司凭借管理改革、精细经销商/供应链管理、市场定位清晰等优势，三十年发展成为中国乃至全球工业缝纫机龙头企业，2020年收入规模超过海外龙头日本重机，2023年国内工业缝纫机销量市场份额约32%。
• 展望：公司有望受益于行业周期复苏，同时积极布局智能成套解决方案，探索第二成长曲线。
  • 周期展望：工业缝纫机行业每2-3年经历一轮周期，23年处于底部，预计24年进入上行周期，公司作为国内龙头将充分受益。下游纺织服装行业1H24景气度开始回暖，1H24工业缝纫机行业已开始复苏，内外销同步回暖。
  • 成长展望：公司积极布局智能成套解决方案，覆盖缝前、缝中、缝后全流程，目前已实现多家客户突破，有望成为公司突破中大型客户的核心点，打造跨越周期的全新增长曲线。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司24至26年归母净利润分别为7.89、9.97、12.19亿元，对应当前PE分别为15X、12X、10X。
• 投资建议：给予公司24年20X估值，对应目标价32.59元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 缝制机械景气度复苏不及预期
• 成套智能客户突破不及预期
• 股东减持风险