科达制造（600499）：汇兑损失及锂电拖累业绩，海外业务拓展进程加快

收入稳步增长，汇兑损失及锂电拖累业绩 公司发布24年半年报，24H1实现营业收入54.94亿元，同比+15.74%，实现归母净利润4.54亿元，同比-64.16%，扣非归母净利润4.0亿元，同比-66.95%，24Q2单季度收入、归母净利润分别为29.32、1.43亿元，同比分别+30.0%、-83.48%，上半年陶瓷机械业务订单高增长，收入规模持续扩张，但利润显著承压，一方面由于非洲货币贬值，公司汇兑损失同比增加1 .8亿元，另一方面碳酸锂价格持续承压，以及税率调整、回溯调整前期卤水采购金额，导致蓝科锂业24H1营业成本增加约4亿元，使得其对公司归母净利润的贡献同比减少超7亿元。从基本面角度看，公司陶机主业增长势头较好，海外市场拓展进程仍在加快。 建材机械主业稳健增长，海外业务拓展加速 分业务看，24H1公司建材机械、海外陶瓷、锂电材料业务分别实现营收27.1、19.8、3.0亿元，同比分别+29.0%、+4.0%、-26.6%，毛利率分别为24.9%、30.9%、0.4 %，同比分别-2 .5、-12.7、-3.3pct，受制于非洲瓷砖价格竞争加剧以及汇率波动影响，海外建材业务毛利率显著承压，但产量方面仍保持稳健增长，24H1生产瓷砖0.84亿平米，同比增长20%。碳酸锂方面，24H1蓝科锂业碳酸锂产量约1.89万吨，销量约2.03万吨，实现营业收入16.85亿元，给科达贡献归母净利润1 .38亿元。分区域来看，公司海外业务拓展加速，24H1公司海外业务收入占比已经超过60 %，陶瓷机械海外接单占比超60%。 毛利率有所承压，汇兑损失导致财务费用上行 24H1公司综合毛利率为25.6%，同比-6 .13pct，期间费用率为18.8%，同比+4.19pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.4、+0.47、+0.12、+4.0pct，财务费用率上升，主要由于汇兑损失同比增加1.8亿元，以及利息净支出同比增加0.3亿元。综合影响下净利率为10.09%，同比-25.81pct。 现金流方面，24H1公司CFO净额为2.58亿元，同比多流入3.06亿元。 中长期成长空间广阔，维持“买入”评级 截至8月21日收盘，公司PE（ TTM ）为10.1倍，股息率（ TTM ）为4 .83%，我们认为锂电利润占比下降也有利于公司自身经营主业价值的体现，考虑到24年以来非洲瓷砖市场竞争逐步加剧，以及蓝科锂业补缴资源税并回溯调整卤水采购价格，导致业绩贡献不及预期，我们下调公司24-26年公司归母净利润的预测至14.1、16.6、19.4亿元（前值为17.4、19.3、22.4亿元），维持“买入”评级。 风险提示：汇率大幅波动，海外瓷砖竞争加剧，碳酸锂价格大幅下滑，产能扩张进度不及预期。 财务数据和估值