FY2024业绩点评及业绩说明会纪要：800G光模块收入快速增长，1.6T光模块已送样

事项： 2024年8月16日Coherent公司发布2024财年业绩报告，并召开业绩说明会。公司财务年度FY2024截至2024年6月30日，与自然年度不同。 评论： 1、总体营收情况：FY24Q4受益AI带来的数通光模块需求，公司收入及业绩稳步增长。2024财年全年公司实现营业收入47.08亿美元，同比下降8.8%。 Non-GAAP净利润为3.81亿美元，同比下滑32.8%，摊薄EPS为1.67美元。 其中FY24Q4公司实现营业收入13.14亿美元，同比增长9.1%，主要得益于公司数据通信光模块业务在人工智能的带动下持续增长。Non-GAAP净利润为1.27亿美元，同比增长33.5%，摊薄EPS为0.61美元。 2、2025财年第一季度公司业绩指引：公司预计FY25Q1收入将在12.7-13.5亿美元之间，Non-GAAP毛利率预计为36%~38%，营业成本预计在2.6-2.8亿美元之间，税率预计在20%至23%之间，Non-GAAP每股收益预计在0.53-0.69美元之间。 3、公司资本开支转向高增长机会：公司正在进一步优化和专注于资产组合，公司将把投资转移到成长机会最大的领域，并在业绩不佳的领域撤资或停止投资，加快资产负债表去杠杆化，并提高每股收益和现金流增长率。 4、公司将通过各种方式提高毛利率：公司的毛利率目标为40%，目前计划实施新的定价优化战略，公司需要提高产品良率、整体资产利用率，毛利率的提高需要时间，但公司决心制定严格的毛利率增长路线。 5、800G快速增长，1.6T已经送样：800G光模块收入实现强劲的连续增长，本季度和未来几个季度的积压订单持续增加。公司还交付了1.6T光模块的初始样品，预计将在2025年开始量产。 6、电信市场持续疲软：电信收入环比下降6%，同比下降38%，在短期内将继续疲软，工业终端市场需求在短期内将趋疲弱，通信市场将成为公司强劲的长期增长因素。 风险提示：原材料波动风险，光模块业务不及预期，AI发展不及预期，竞争进一步加剧。 一、Coherent2024财年经营情况 FY24Q4受益AI带来的数通光模块需求，公司收入及业绩稳步增长。2024财年全年公司实现营业收入47.08亿美元，同比下降8.8%。Non-GAAP净利润为3.81亿美元，同比下滑32.8%，摊薄EPS为1.67美元。其中FY24Q4公司实现营业收入13.14亿美元，同比增长9.1%，主要得益于公司数据通信光模块业务在人工智能的带动下持续增长。Non-GAAP净利润为1.27亿美元，同比增长33.5%，摊薄EPS为0.61美元。 图表1 CoherentFY24Q4业绩情况（百万美元） 二、按行业营收划分 通信业务增速较快，并作为公司第一大收入来源。2024财年公司网络部门收入22.96亿美元，Non-GAAP营业利润3.08亿美元；材料部门营业收入10.17亿美元，Non-GAAP营业利润2.14亿美元；激光部门营业收入13.95亿美元，Non-GAAP营业利润1.87亿美元。FY24Q4公司网络部门营业收入6.80亿美元，Non-GAAP营业利润0.93亿美元；材料部门营业收入2.79亿美元，Non-GAAP营业利润0.79亿美元；激光部门营业收入3.55亿美元，Non-GAAP营业利润0.51亿美元。 图表2公司收入按行业分类（百万美元） 三、2025财年第一季度公司业绩指引 公司预计FY25Q1收入将在12.7-13.5亿美元之间，Non-GAAP毛利率预计为36%~38%，营业成本预计在2.6-2.8亿美元之间，税率预计在20%至23%之间，Non-GAAP每股收益预计在0.53-0.69美元之间。 四、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 【文化】公司以创新为核心文化，并会继续拥抱这种文化，但同时也有改进的地方，公司必须行动更快，更灵活，速度是一种竞争优势。为此，公司已开始进行变革，以简化组织结构、增强领导者权能、简化决策、加快执行，并最终为客户更快地将创新产品推向市场。变革需要时间，但公司已经取得部门早期成果。 【战略】公司的产品线和资产组合非常多样化，公司有巨大的机会进一步优化和专注于此，以实现增长和盈利。公司在6月启动了产品组合审查，以战略和财务标准评估公司产品组合的每个元素，公司计划将此评估作为未来进行投资和资本分配决策的基础。从公司的投资组合来看，公司拥有强大的增长引擎，需要适当的投资来实现其增长潜力。 公司将把投资转移到机会最大的领域，并在业绩不佳的领域撤资或停止投资，这样做可以让公司更加专注，将运营支出和资本支出集中在增长的最强劲的领域，加快资产负债表去杠杆化，并提高每股收益和现金流增长率。 【运营】未来公司有重大机会提高运营效率和有效性。在与公司的许多客户和合作伙伴会面后，公司意识到可以通过更具战略性的方式吸引客户，减少交易，更加注重建立深厚的合作伙伴关系，从而提高收入增长。客户将公司视为行业创新者，但公司需要提高执行速度，加快关键技术的推出时间，成为客户值得信赖的创新合作伙伴。公司还需要确保利用更广泛的生态系统，并与关键合作伙伴进行更密切的合作。 【改进】公司目前的毛利率太低了，公司认为运营毛利率应保持在40%以上，且稳定可持续。在定价方面，公司显然还有改进的余地，团队正在公司的业务中实施新的定价优化战略。在成本方面，公司有多个方面需要改进。例如，公司需要提高产品良率、整体资产利用率，毛利率的提高需要时间，但公司决心制定严格的毛利率增长路线。在营运开支方面，公司要提高投资回报率，虽然创新需要投资，但这些投资必须有重点、有效率并能带来高回报。公司将把在R&D的投资重点放在增长潜力最大的领域，杜绝对缺乏有力商业理由的高度投机性项目的投资。在SG&A问题上，公司需要提高效率，实施内部协同计划，同时寻找新方法更好地利用公司的规模效应。最终，公司的目标是增加现金，并稳定增长、提高毛利率和OpEx效率。 【通信市场】在通信终端市场，第四季度收入环比增长10%，同比增长19%。公司在数据通信领域实现了强劲增长，第四季度收入环比增长16%，同比增长58%，这主要得益于AI和数据中心需求。第四季度，公司的800G光模块收入实现了强劲的连续增长，本季度和未来几个季度的积压订单也在增加。公司还交付了1.6T光模块的初始样品，预计将在2025年开始量产。公司新的光交换平台进展顺利，赢得了大量客户参与，预计将于2025年进入客户试用阶段。电信收入环比下降6%，同比下降38%，部门抵消了数据通信的增长。尽管电信终端市场在短期内将继续疲软，但公司仍预计在本财年内增加新的100G ZR和400G ZR+相干光模块。总体而言，公司预计通信市场将成为公司强劲的长期增长因素。 【其他垂直行业】公司的总收入相对稳定，虽然预期整体工业终端市场需求在短期内将趋疲弱，但由于公司在该细分市场拥有多个增长机会，且受到新产品推出(例如用于切割的光纤激光平台以及用于GenAI显示晶圆厂的退火系统生产线)的推动，公司已为长期增长做好准备。在余下的两个市场(电子及仪器仪表，两个市场均占公司总收入的10%以下)，公司看到收入的连续增长，而两个终端市场仍为公司提供长期增长机会。 【收入】公司在2024财年第四季度实现了收入的连续增长，毛利率和营业利润也实现了健康增长，从而推动了每股收益的连续增长。第四季度收入为13.14亿美元，同比增长9.1%。从细分市场的角度来看，网络收入环比增长10%，同比增长16%。材料板块收入环比增长17%，但同比下降3%。激光板块收入环比增长1%，同比增长7%。公司第四季度GAAP毛利率为32.9%，同比增长437个基点。Non-GAAP第四季度毛利率为37.2%，同比增长132个基点。业绩改善主要由于公司的收入增加以及解决了上一季度提及的暂时性利润率问题，包括数通光模块良率回升和解决了导致碳化硅收入及毛利率双双下降的电源故障问题。 【财务情况】第四季度Non-GAAP运营费用为2.66亿美元，上一季度为2.50亿美元，去年同期为2.48亿美元。Non-GAAP运营费用连续增长包括年终奖金及福利调整以及定期贷款再融资费用，未来公司将继续严格管理SG&A开支。第四季度包含在GAAP运营费用中的重组费用为1400万美元，上一季度为1200万美元，去年同期为1.19亿美元。 在成本和节约方面，公司的重组协同和整合计划正按照先前的预期进行。四季度4.8%GAAP经营利润率比上一季度的1.8%提高了296个基点，与上年同期12.9%的经营亏损相比提高了1769个基点，主要受毛利润和营业费用杠杆改善的影响。四季度的利息支出为6800万美元，而上一季度为7300万美元，去年同期为7900万美元。24财年GAAP税率为负7.5%，上一年为27%。24财年Non-GAAP税率为20.7%，上一年为18.2%。四季度GAAP摊薄EPS为负0.52美元，上一季度为负0.29美元，去年同期为负1.54美元。 四季度从运营中获得了1.62亿美元的现金，上一季度为1.17亿美元，去年同期为1.82亿美元。四季度资本支出为1亿美元，上一季度为9300万美元，去年同期为9300万美元。 公司在四季度偿还了6400万美元债务，2024财年全年偿还总额为2.29亿美元。2024财年结束时，公司总债务为41.7亿美元。无限制现金从上一季度的8.99亿美元增加到9.26亿美元。 （二）Q＆A环节 Q：公司的投资组合评估还处于起步阶段，你谈到了核心和非核心，区分它们时使用的标准是什么？这样做对提高公司运营效率有多大影响？ A：投资组合评估是一项非常重要的工作，它旨在为公司未来的战略奠定坚实的基础。它的最终目标是确保公司将所有资产(无论是OpEx还是CapEx)集中在长期增长和盈利能力最强的领域。公司们将重新审视公司的整体投资组合，将每家公司及其各个产品线部门进行分解，再根据一系列战略和财务标准给他们打分。接下来，公司将这些业务分为四类，这四个类别是公司发展的重要增长引擎。盈利的引擎是什么？这家公司正在做什么样的长期赌注？哪些业务属于非战略性业务，哪些业务表现不佳？说到增长引擎，公司相信这些业务将带来高于市场的长期增长。利润引擎，公司的业务可能增长有点慢，但正在产生真正健康水平的利润。公司目前投资的长期业务，最终可能会有很大的回报。 那些非战略性的、表现不佳的公司实际上已经不符合公司的整体投资组合。随着基金会的真正建立，这项工作将在本月内结束，公司将采取一系列行动，集中资产，投资在那些增长最快的领域，要么剥离，要么关闭对那些表现不佳或属于非战略性业务的投资。 在接下来的几个季度中，公司肯定会提供更多信息。公司正在计划未来的发展，关于资产负债表去杠杆化的问题，这也是公司的一大重点。如果公司决定剥离任何业务，这些剥离的收益可以用来偿还债务。除了投资组合评估，公司还希望推动一些运营执行方面的改进，真正专注于更好的发展，例如提高利润率，这能带来更好的现金流，有助于公司加快还债速度。 Q：公司希望毛利率稳定保持在40%以上，你认为公司的理想和现在公司业绩之间最大的差距是什么？是定价问题，还是这类业务表现不佳？一旦这个过程尘埃落定，能回到可持续发展的轨道上吗？ A：这实际上是多种因素综合作用的结果，在定价方面，公司可以做一些事情来改进定价原则，采用一些先进的技术，比如定价分析和定价策略，旨在确保公司的产品在价格上具有竞争力，同时确保公司的创新产品在市场上获得公允的价值。因此，公司推出的一项定价计划旨在改善定价规则，这将提高毛利率。公司有很多不同的领域需要改进，重点是推动更好的成本结构，公司认为产品产量、资产利用率都有待提高。公司需要更好的购买决策，确保在合理的情况下利用更大的生态系统，增加自身的差异化，或者为客户提供某种显著优势。 Q：公司会在什么时间范围内毛利率达到40%以上？公司的一个竞争对手提到单通道200G磷化铟激光器到2025年底的产能已经被全部预定，公司对此有什么的看