早间评论

早间评论2024年8月22日星期四 目录 国债：2 股指：2 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：6 乙二醇：7 PTA：7 短纤：8 对二甲苯PX：8 纯碱：9 玻璃：9 烧碱：10 碳酸锂：11 铜：11 铝：11 锌：12 铅：12 锡：13 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：14 棉花&棉纱：15 白糖：16 苹果：16 生猪：17 鸡蛋：18 玉米：18 免责声明20 国债： 上一交易日，国债期货高开低走，收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.44%，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.07%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月21日以固定利率、数量招标方式开展了2580亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.7%。Wind 数据显示，当日3692亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1112亿元。 中办、国办印发《关于完善市场准入制度的意见》。意见提出，完善市场准入负面清单管理模式；科学确定市场准入规则；合理设定市场禁入和许可准入事项；明确市场准入管理措施调整程序；加强内外资准入政策协同联动；有序放宽服务业准入限制；优化新业态新领域市场准入环境；加大放宽市场准入试点力度等。 交易商协会副秘书长表示，当前债券市场存在三个认识上的误区，有必要予以厘清。一是认为短期和超长期国债利率影响因素是一样的。二是认为央行近期提示长期国债利率风险，但今年却降准降息，两个行为矛盾。三是认为央行要控制和决定国债市场利率水平。 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，宏观数据整体平稳，货币政策整体稳健，更多宏观支持政策逐渐兑现。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货难有趋势行情，建议保持观望。 小结：预计难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货小幅震荡，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.13%， 上证50股指期货（IH）主力-0.23%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.09%， 2 中证1000股指期货（IM）主力合约-0.22%。 国家金融监管总局：要特别加强行为监管，重点对主要股东的行为加强监管，严防大股东操纵、凌驾于中小金融机构之上，中小金融机构要找准自身的市场定位，总的原则是走差异化、特色化发展之路；要聚焦主责主业，不盲目求大求全；中小金融机构要脚踏实地，稳中求进，不要超出自身能力和自身资源禀赋，盲目追求过快的速度、过大的规模、过于复杂的业务。 当前宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极，市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价576.2，涨幅0.34%，白银主力合约收盘价7,562，涨幅0.11%。 美国7月新增非农数据大幅不及预期，失业率意外攀升至4.3%，核心通胀数据继续回落，美国经济景气度持续下降，市场预期年内美联储降息次数上升。同时，美国大选的不确定性，贵金属中长期上涨逻辑仍强，建议逢低做多贵金属期货。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议逢低做多贵金属期货。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货延续反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格在3100-3170元/吨，上海热卷报价3170- 3 3190元/吨。我们认为，近期的反弹主要诱因是估值修复的预期。螺纹钢价格在8月份下跌至近几年最低位，估值水平已经偏低，生产企业亏损面积扩大。而从驱动因素来看，当前螺纹钢的基本面也有积极变化。一是需求淡季即将进入尾声，9月份以后，随着高温天气的结束，市场将进入一年内的第二个需求旺季，螺纹钢需求或有环比上 升。二是，当前螺纹钢库存处于近几年同期低位且当前仍处于去库周期。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货短期内有望反弹，但反弹空间或将受限。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需要注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅上涨。PB粉港口现货报价在720元/吨，超特粉现货价格600元/吨。我们认为，近期的反弹主要诱因是估值修复的预期。从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一线，8月份期货价格低点已经接近非主流矿成本，继续下行的空间或许不大。而从产业供需来看，当前铁矿石基本面尚未转强。因全国钢厂盈利状况明显转差，高炉检修量明显增加，铁矿石需求萎缩；铁矿石供应平稳增长；铁矿石港口库存持续积累并创出年内新高；综合来看铁矿石供需面依然偏弱。从技术面来看，铁矿石期货短期内有望反弹，但反弹空间或将受限。策略上，我们建议投资者等待低位买入机会，注意控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 4 上一交易日，焦煤焦炭期货明显反弹。近期，焦炭焦煤现货市场表现转弱。供应端，焦煤竞拍市场流拍现象增加，焦煤价格出现松动，焦化企业开工积极性较好，焦炭供应有所增加。需求端，近期高炉检修明显增加，钢厂厂内焦炭库存有明显回升，采购节奏放缓。在这种背景下，成材价格的下跌成为倒逼焦炭采购价格下调的理由，而焦煤价格回调给焦炭价格提供了下调空间。故而，在黑色系品种集体弱势的背景下，煤焦期货的波动性特点使其成为跌幅较大的品种。从技术面来看，焦煤焦炭期货短期内有望反弹，但反弹空间或将受限。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较 高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.00%，山东主流价格上调至14800元/吨，基差走扩。本周盘面偏强运行，成本企稳回升以及是盘面走稳的主要因素，自身基本面仍然偏弱且成本端存在再次走弱风险，策略方面仍然考虑观望或震荡操作思路对待。原料端，丁二烯走高至12950元/吨，短期或维持偏强震荡；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率56%附近，环比小幅走高；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去库，同比处于偏低水平。 总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 5 上一交易日，天胶主力合约收涨0.84%，上海现货价格持稳至14650元/吨，基差持稳。本周盘面延续偏强震荡，主要得益于前期我们提到的供需利多因素，但需要注意最新一期国内橡胶库存再次环比累库，结合我们前期提到的宏观风险和出口走弱因素，不建议继续追多，建议多单逢高分批止盈。供应端，橡胶主产区雨季偏强扰动，新胶释放受阻，原料收购价格止跌上扬；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价 差、加工利润等主要因素；消息面上，据国家统计局最新公布的数据显示，2024年7月中国橡胶轮胎外胎产量为9108万条，同比增加7.6%。 总结：建议多单逢高分批止盈。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨2.33%，现货价格上调（30）元/吨，基差持稳。本周盘面企稳小幅回升，符合我们短期预判，短期资金开始移仓远月，09合约下跌空间后市或相对有限，预计弱势震荡，建议偏空对待；8月供应超预期回归，需求仍处弱势短期难以看到明显好转，预计在有大幅减产前上行空间有限，关注宏观政策变化以及出口好转情况。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在74.75%环比增加0.02%，同比增加2.16%；出口方面，本周出口放量，新接单量达4.5-5万吨，创下2024年3月以来的新高水平；液碱平稳，液氯补贴卖出，动力煤弱势震荡，兰炭相对平稳，电石局部下跌，氯碱综合利润处于偏低水平。 华东地区电石法五型现汇库提维持在5320-5450元/吨，乙烯法僵持在5700- 6000元/吨。 隆众数据显示，截至8月16日国内PVC社会库存（21家样本）量在56.92万吨，环比减少2.40%，同比增加21.81%。 观点：建议弱势震荡对待。 尿素： 6 上一交易日，尿素主力合约收涨1.98%，山东临沂市场下调至2040（+5）元/吨，基差收窄。上周盘面如我们预期大幅下行，我们仍然认为中期下行仍有空间，可见的成本下移和需求走弱，现有的利润情况下难有大幅减产，后市仍建议偏空对待，逢高抛空，前期高位空单延续滚动抛空。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至17万吨上方，同比处于偏高水平；需求方面，随着秋季肥生产时间的推进，下游适当储备补仓，但因复合肥开工回升缓慢，刚需消化较慢，尿素企业面临订单多流向少 的现状；截至2024年8月14日，中国尿素企业总库存量43.72万吨，较上周增加 11.29万吨，环比增加34.81%。 观点：建议偏空对待，滚动抛空。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2501主力合约上涨，涨幅1.1%，华东市场现货价为4606元/吨，基差率为-1.24%。 供应方面，装置负荷回升较多，供应增加。乙二醇整体开工负荷在67.12%（环比上期上升1.76%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.15% （环比上期上升1.09%）。连云港一乙二醇装置随同上游乙烯裂解于上周末降负荷运行。华东一套30万吨/年的EO-EG联产装置计划于9月份重启，该装置自2022年底以来停车至今。需求端方面，聚酯整体负荷维持在86.6%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约65.8万吨附近，环比上期下降0.9万吨，维持偏低水平，支撑盘面价格，关注后续库存变化。8月19日-8月25日，主港计划到货总数约为17.1万吨。 综上，乙二醇港口库存压力不大，支撑盘面，但装置开工持续回升，短期多空因素交织，乙二醇预计震荡调整为主，建议谨慎操作，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 上一交易日，PTA2501合约小幅上涨，涨幅1.08%，华东市场现货价为5350元/吨，基差率为-1.68%。现货市场商谈氛围一般，主港现货基差走强。8月主港报盘稀少，少量递盘在09+25~30附近。 7 供应端方面，汉邦220万吨停车检修，目前重启中，其他个别装置负荷小幅调整，PTA负荷回落至82.7%。恒力石化（大连）250万吨PTA-5装置已开始降负，8月17日准时按计划检修。需求端方面，聚酯负荷在86.6%附近，有两套切片装置投产。江浙涤丝产销整体偏弱，附近平均产销估算在3-4