国际动力煤市场展望定价机制重构与长协市场回归20240820

1.国际煤炭市场供需与价格趋势□今年国际煤炭市场环境疲软，供大于求的趋势显现，价格自年初至8月持续下行，市场波动性减弱。尽管市场看似无聊，但研究和理解市场风险性逐步加大。与过去 两年不同，今年研究国际煤炭价格面临挑战。过去几年，煤炭市场研究重点在于供应挤压和贸易流动改变。主要产煤国如澳洲、印尼、南非因天气和政策因素导致供应受限，价格上升。俄乌战争和中澳关系影响了贸易流动，增加了贸易成本。今年需求增速放缓，全球需求未达预期。长协市场体量大，现货市场流动性不足，价格难以代表供需基本面变化。现货市场价格主要由指数机构形成，难以准确判断价格风险。 2.主要地区煤炭市场分析□西北欧ARA动力煤价格二季度波动仅三美元，较一季度的十五美元显著降低。南非煤波动范围更小，仅16美分，恢复到ARA价格溢价水平。印尼和澳洲5500 大卡煤炭价格波动水平也极低。欧洲煤炭进口量疲软，库存高企，需求下降超出预期。高库存环境下 ，欧洲和地中海国家需求预测下调。亚洲市场发电量增长6.2%，但煤电增速仅3.1%。日本、韩国、台湾等高卡需求市场表现不佳。 3.印度和越南市场动态□印度市场需求受国内产量增长影响，电厂库存显著提升。季风雨季期间， 国内供应减少，电力需求高，库存下降，进口量减少。十月后国内产量快速上升，帮助电厂快速蓄库。越南发电增速强劲，但国内煤炭产量提升，导致进口需求疲软，低于市场预期。欧洲市场库存高企，气电成本低于煤电，煤炭需求有限。 4.长协市场与现货市场的关系□中国长协比例从十年前的20%增至今年的70%，包括印尼和澳 洲长协。全球长协比例增加，买家通过签订长协稳定库存。长协定价以指数为主，指数价格风险不可控 。现货市场价格难以反映真实供需关系，长协市场覆盖率高，现货市场波动性低。供应过剩或短缺首先出现在长协市场，现货市场难以捕捉供需变化。 5.未来市场展望与风险□拉尼娜气候可能影响2024年1、2季度煤价，预计偏强，但对3 、4季度影响有限。全球LNG进口量激增，将压制煤价反弹。2025年一季度和二季度煤价预计反弹有限。市场进口量预计下降1200万吨，达到10.55亿吨，欧洲需求下降600 万吨。印度需求增长1100万吨，但国内增产影响，2025年增速仅400万吨。中国进口量预计持平于3.3亿吨，2025年下降至2.27亿吨。Q&A□Q：今年国际煤炭市场的整体变化是什么？ A：今年国际煤炭市场整体环境较为疲软，供大于求的趋势逐步显现，价格从年初至今一直处于下行状态，波动性放缓。过去几年，市场研究主要集中在供应挤压和贸易流动的改变，但今年需求增速放缓，全球需求未达预期，现货市场流动性不足，价格风险增加。 Q：今年煤炭价格波动情况如何？A：今年煤炭价格波动性回到十年前水平，二季度波动性加速放缓。西北欧市场的ARA价格在二季 度波动仅三美元，南非煤波动范围低于一美元，印尼煤和澳煤波动水平也极低。整体市场价格波动性显著下降。 Q：当前煤炭市场的供需情况如何？A：当前煤炭市场供应环境宽松，预计这种格局在短期内难以改变。中国、印度等国的火电增速仍能带动动力煤需求，但欧洲进口量疲软，库存水平高，需求 预期下调。供大于求的环境导致高热值和低热值煤种的出口国家出现减产。Q：哪些国家的煤炭供应受到了影响？A：印尼在苏门答腊的占碑地区、澳大利亚和哥伦比亚的煤矿都出现了减产。印尼煤的市场价格接近成本线，澳煤的现金成本在90美元左右，哥伦比亚煤的出口价差不足以支付运费，导致减产。Q：亚洲市场的煤电发电情况如何？A：亚洲市场发电量上升约6.2%，但煤电发电增速仅为3.1%。高卡需求市场如日本、韩国和台 湾的表现不及预期。Q：印度今年的煤炭进口需求如何变化？ A：今年初市场对印度的煤炭进口需求持乐观态度，认为印度电厂有较大空间进行国际煤炭采购。然而 ，由于印度国内煤炭产量显著增长，电厂库存水平提 升，进口需求受到限制。尤其在7月至9月的季风雨季，国内供应减少，电力需求较高，库存下降 ，进口量减少。10月后，国内产量快速上升，帮助电厂快速补充库存。Q：中国和越南市场对煤炭的需求情况如何？A：中国市场需求不足，越南市场受到关注。越南发电增速强劲，但国内煤炭产量提升，导致进口需求疲软，低于市场预期。欧洲市场煤炭库存全年未下降， 因气电成本低于煤电，对煤炭需求有限。Q：亚太市场的煤炭价格趋势是什么？ A：亚太市场关注的三个价格是3800大卡的印尼煤、纽卡斯尔6000和5500大卡的澳煤。印尼煤和纽卡斯尔煤价走势不一致，尤其在供应缺失年份价差极 大。纽卡斯尔6000和5500大卡煤价也难以保持一致，因纽卡斯尔市场流动性小，交易量小 ，影响价格形成。中国内贸价格长期驱动亚太煤价，但澳洲5500大卡煤价与秦皇岛煤价相关性降低 。Q：当前市场波动性如何影响煤价预测？ A：市场波动性回到2010年水平，波动性减弱对煤价预测有重要意义。通过简单的供需判断和波动性模型，澳洲5500大卡煤价预测精准度高，误差不超过三美金。印尼煤预测偏差在7美金左右。波动性理解的叠加提高了价格判断的精准度，帮助更好地预测长期煤价。Q：为什么中国及全球的长协比例在近年来显著增加？ A：中国的长协比例从十几年前的20%上升到今年的70%左右，这一变化主要是因为中国作为全球最大的买家市场，对长协的需求增加。此外，其他国家如菲 律宾、韩国和日本的长协比例也很高。长协的增加是由于市场供应过剩，买家 发现固定价长协可能导致亏损，因此增加现货采购比例。然而，俄乌危机和天然气价格暴涨等因素导致供应不确定性增加，买家为了稳定库存，倾向于签订长协。 Q：当前市场上长协的定价方式有何变化？A：目前，长协的定价方式主要基于指数定价，成为买家的主流选择。指数定价的长协包括来自GC和ICI市场的指数，尤其是印尼和澳洲的主要指数。虽然指数定价看似固定，但在装货前价格不确定，直到指数发布时才知晓具体价格， 这带来了价格波动的风险。Q：现货市场为何不能反映真实的供需关系？ A：现货市场价格是通过收集未来两个月的固定价成交形成的指数价格。当市场供应过剩时，过剩首先出现在长期市场，而长协市场价格依赖指数定价，不能 反映在现货价格中。同样，当现货市场出现短缺时，由于终端已签订长协并有足够库存，短期内不需要采购现货，现货市场的短缺无法传导到终端。因此，现货市场在短期内不能反映供需的真实变化，导致市场现货价格不能快速捕捉供需变化。 Q：在当前市场环境下，长期协议的执行情况如何？A：目前市场的长期机制主要依赖于买卖双方正常执行长期协议。尽管中国的港口和电厂库存高企，一些贸易商希望推迟长期协议的装期，但尚未取消协议， 因为取消会导致被矿山拉黑，影响未来合作。然而，如果出现违约，市场均衡将被打破，可能导致价格风险增加。Q：拉尼娜气候对动力煤市场价格的影响如何？ A：拉尼娜气候可能在2024年1、2季度对煤价产生影响，但预计不会对2024年3、4 季度的价格形成支撑。印尼和澳洲的降雨可能导致供应偏紧，但由于当前供应过剩，预计拉尼娜对四季度价格影响有限。 Q：未来几年全球动力煤市场的价格趋势如何？ A：预计2025年一季度和二季度煤价将从低谷反弹，但反弹幅度有限。全球价格将在2025 年至2027年期间进入疲软状态，主要由于LNG进口量激增，压制煤价反弹。价格波动性较小 ，印尼煤价支撑在50美元左右。Q：全球动力煤市场的供需情况如何变化？ A：2024年全球海运进口煤需求预计下降1200万吨，至10.55亿吨，主要降幅来自 欧洲市场。印度需求增长1100万吨，但受国内增产影响，2025年增速将降至400万吨 。中国进口量预计在2025年下降至2.27亿吨，年降幅约500万吨。Q：主要出口国家的动力煤出口情况如何？ A：印尼2024年出口增量预计为1600万吨，总量达5.35亿吨。哥伦比亚出口量为5700万吨，2025年预计持平。俄煤出口预计减少1900万吨，总量为1.13亿吨，2 025年可能持平。澳洲出口量预计增加100万吨，达到2亿吨，未来几年将保持稳定。Q：在市场过剩的情况下，为什么印尼的矿山仍然申请增加生产配额？A：一些印尼矿山出现了产量与国内长期供应协议之间的错配。例如，某些矿山虽然获得了25%的国内供应配额，但国内电厂的供应量不足，导致需要增加生产配额以满足国内长期供应。这种现象反映了政策与市场环境的不匹配。 Q：印尼煤炭的出口和需求增速如何？ A：2024年印尼煤炭的出口增量约为1600万吨，总出口量约为5.35亿吨。预计到2025年，需求增速将调整为1000万吨，总出口量达到5.45亿吨。在当前市场环境下，印尼煤的现货价格已接近矿山成本，部分矿山难以维持现有的出 口规模。Q：印尼煤炭的生产成本和盈利水平如何？ A：印尼煤炭的生产成本约为35到45美元，资源税占出口成本的8%到28%。整体成本在3 7.8到57.8美元之间，大部分矿山的成本集中在47.7美元左右。当前煤价约为50 美元，矿山盈利仅为2.3美元。在这种价格环境下，部分矿山已不盈利，特别是苏门答腊地区的高成本矿山。 Q：印尼煤炭市场未来的价格走势如何？ A：预计2025年印尼煤炭的供应增量将放缓，部分高成本矿山可能退出市场。由于2024年是市场供应增量最快的一年，2025年的供应增速可能会受到影响。Q：印尼、澳大利亚和俄罗斯的长协比例和价格变化情况如何？ A：印尼市场的长协主要分为季度、年度和少量半年度的长协。今年与去年相比，长协的溢价增加，例如，去年的长协是指数加三美元，今年则是指数加3.5到4.5美元。年度长协的比重增加，特别 是有品牌的矿的溢价更为严重。澳大利亚的长协比重较大，覆盖了至少80%的动力煤量，高于印尼的70%。俄罗斯的长协定价机制较模糊，主要依赖API8加溢价，统计到的长协量约为2000 万吨。Q：哥伦比亚煤炭市场的定价机制是什么？ A：哥伦比亚的长期合同定价机制不明确，更类似于买方权益。签订长期合同并不意味着必须执行，而是根据市场价格变化，买方有权选择是否执行。这种机 制与印尼的违约场景有本质区别。尽管签订了至少8100到10000万吨的合同，但5月后大量合同未执行，显示出市场的增量。 Q：澳大利亚的动力煤价格是如何形成的？ A：澳大利亚5500卡动力煤的FOB出口价格主要受API5指数影响。价格形成机制要求 煤炭从纽卡斯尔港出口，成交以固定价格计算。矿山可以通过不从纽 卡斯尔港发运或调整煤炭热值，避免对API5价格的影响。矿山在市场过剩时选择不通过纽卡斯尔港发运，或不洗选成5500卡热值，减少对价格指数的影响。矿山通过减少现货头寸和调整发运策略，支撑API5价格，形成一个循环。即使市场需求下降，这种机制仍能维持价格稳定。Q：市场是否存在导致大面积违约和价格崩盘的风险？ A：在当前背景下，尽管六月份已经出现了大面积的违约期，但尚未出现实质性的违约。市场确实存在一些危险因素，可能导致大面积违约和价格崩盘。即便 矿山对指数的控制力较强，仍可能出现供过于求的情况，打破平衡，导致价格快速崩盘或下跌。 Q：为什么预期2027年的价格环境会更加疲软？ A：预期2027年的价格环境可能更加疲软，主要是因为需求增速的下降。除了发达国家的需求放缓外，中国、越南和印度等国家由于国内供应的增强，对进 口需求的增速将下调，预计到2027年这一趋势会更加明显。Q：主流矿山是否有增产计划？ A：除了印尼以外，主流矿山没有太大的增产空间。原因包括投资不足和物流挑战，增产难度较大。Q：印尼政府对煤炭未来投资和生产环境的政策倾向是什么？A：印尼政府的政策倾向主要是降低国内发电价格，提高制造业水平，并将更多煤炭生产留在国内。因此，对出口的政策不会过度利好。 Q：印尼未来几年的煤炭增产预期如何？A：印尼在增产方面相对宽松，但对出口的增量有限。预计2024年增量约为1000万吨，而2025年和2026年基本达到峰值状态。