组织改革进行时、聚焦核心品牌与品牌建设，期待后续逐步改善

2024-08-21 罗晓婷,赵中平国金证券棋落

公司2024年H1营收33.21亿元，同比-8.51%；归母净利润2.38亿元，同比-20.93%；扣非净利润2.35亿元，同比-10.36%。单季度看，2Q24营收14.15亿元，同比-14.2%，归母净利润亏损1820万元，扣非净利润亏损5820万元。
主动调整&组织改革短期扰动业绩，2Q24毛利率58.25%（同比-0.85PCT），销售费用率51.8%（同比+4.8PCT），管理费用率9%（同比+1.6PCT），归母净利率-1.3%（同比-5.6PCT），主要系收入规模下降。
持续深化事业部制改革，调整个护、美妆、新设创新事业部，聚焦核心品牌建设。第一梯队品牌（玉泽、六神）打造细分品类领跑品牌；第二梯队品牌（美加净、佰草集）定位质价比品牌，佰草集主攻抗老美白，美加净主攻大众赛道。
以品牌为核心打造差异化渠道矩阵，线上重点突破兴趣电商，线下注重效率提升。
下半年持续深化改革，聚焦终端用户和品牌建设、提升核心品牌市场份额，线上重点突破兴趣电商，期待改革显效、业绩逐步向好。
考虑历史包袱解决仍需时间，下调盈利预测，预计24-26年归母净利润5.01/5.71/6.7亿元（同比+0.1%/+14%/+17%），对应PE分别为22/20/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。