Q2营收环比超40%，拐点基本确立

2024年08月21日 公司研究●证券研究报告 创世纪（300083.SZ） 公司快报 Q2营收环比超40%，拐点基本确立事件点评：公司发布2024年半年报，报告期内，公司实现营收20.61亿元，同比增长0.31%，实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比下降23.00%。Q2营收环比超40%，拐点基本确立：2023年，由于受国内外经济环境的影响，国内机床行业整体面临较大的下行压力，公司前三个季度的营收也呈现逐季下滑态势，单季度营收从2023年Q1的11.31亿元，下滑到2023年Q3的7.31亿元。从2023年下半年开始，一方面消费电子行业周期复苏，另一方面，钛合金材料因性能优异，兼具轻量化、高强度、抗腐蚀优势，在各大手机品牌新产品中应用，导致加工时长加大，根据艾邦高分子数据，钛合金手机中框加工时长约为铝合金中框的3-4倍，对公司钻攻机产品需求也带来正面影响。因此带动了公司业绩从2023年Q4开始呈现出逐季上升的态势。根据公司发布的2024年半年报来看，2024年Q1、Q2公司分别实现营收8.56亿元、12.05亿元，Q2单季度营收环比增长40.71%，同比增长30.39%。受益消费电子行业的持续复苏，2024年上半年，公司钻攻机出货量同比增长超180%。我们认为，供应格局的持续优化叠加设备换新周期，公司业绩拐点基本确立。端侧AI有望逐步落地，加速推动设备换新周期：3C领域一直是公司的优势领域，产品钻攻机可用于手机、平板、PC、Watch等3C产品相关金属及非金属结构件的精密加工，在技术水平、产销规模、服务能力等方面可与国际领先企业(日本FANUC、日本兄弟公司)竞争，获得富士康、立讯精密、比亚迪电子、领益智造、蓝思科技、欧菲光、长盈精密等国内消费电子金属结构件龙头企业高度认可，市占率领跑行业。目前AI大模型技术的一个发展方向是轻量化，轻量化应用有望推动AI在端侧应用的开启。2024年6月11日，在苹果WWDC24发布会上，苹果宣布了全新的AppleIntelligence战略。这一战略旨在通过加强Siri的上下文理解能力以及和OpenAI的合作，为用户带来更加智能、个性化的服务。我们认为，以苹果为代表的厂商在积极推动端侧AI的落地，有望带动新一轮的换机潮，从而加速推动3C上游设备换机潮的落地。投资建议：考虑到公司业绩拐点已经出现，未来有望迎来设备换机大周期，我们将公司2024-2026年营收预测由之前的45.82亿元、54.95亿元、63.17亿元分别上调至47.57亿元、57.04亿元、65.58亿元，同比增速分别为34.8%、19.9%、15.0%，将归母净利润预测由4.17亿元、5.47亿元、6.31亿元分别上调至4.71亿元、5.76亿元、6.73亿元，同比增速分别为142.1%、22.4%、16.8%，对应PE分别为21.5倍、17.6倍、15.1倍，维持增持-A评级。风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、3C复苏进度不及预期的风险 机械|机床设备Ⅲ 投资评级增持-A(维持)股价(2024-08-21)6.09元交易数据总市值（百万元）10,139.01流通市值（百万元）9,092.58总股本（百万股）1,664.86 流通股本（百万股）1,493.04 12个月价格区间7.64/4.00 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益16.472.289.04绝对收益10.33-7.73-3.18 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王臣复 SAC执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn 相关报告创世纪：公司快报-创世纪（300083.SZ）：3C需求有望复苏，持续推进产品高端化2024.5.19 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,527 3,529 4,757 5,704 6,558 YoY(%) -14.0 -22.0 34.8 19.9 15.0 归母净利润(百万元) 335 194 471 576 673 YoY(%) -32.9 -41.9 142.1 22.4 16.8 毛利率(%) 26.5 23.3 25.3 25.3 25.3 EPS(摊薄/元) 0.20 0.12 0.28 0.35 0.40 ROE(%) 7.3 4.2 8.8 9.8 10.3 P/E(倍) 30.3 52.1 21.5 17.6 15.1 P/B(倍) 2.2 2.1 1.9 1.7 1.5 净利率(%) 7.4 5.5 9.9 10.1 10.3 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 5002 4302 6711 6003 8494 营业收入 4527 3529 4757 5704 6558 现金 831 605 238 426 328 营业成本 3327 2709 3554 4263 4902 应收票据及应收账款 2022 1968 3409 3039 4374 营业税金及附加 30 36 33 34 38 预付账款 78 32 116 62 142 营业费用 266 229 247 285 328 存货 1637 1295 2552 2063 3244 管理费用 284 217 238 257 295 其他流动资产 435 401 396 412 406 研发费用 118 139 133 137 151 非流动资产 3796 4137 4260 4328 4341 财务费用 116 43 106 129 124 长期投资 3 26 41 60 78 资产减值损失 -166 -189 -71 -114 -125 固定资产 756 1199 1317 1378 1416 公允价值变动收益 15 52 18 23 27 无形资产 426 344 334 335 307 投资净收益 2 15 14 14 11 其他非流动资产 2611 2568 2568 2556 2541 营业利润 462 187 506 642 734 资产总计 8799 8439 10971 10331 12836 营业外收入 10 9 15 16 12 流动负债 3140 2679 4805 3663 5575 营业外支出 59 17 26 30 33 短期借款 492 182 835 182 556 利润总额 413 179 494 628 713 应付票据及应付账款 1817 1801 2946 2749 3799 所得税 78 -25 19 45 29 其他流动负债 831 696 1023 733 1219 税后利润 334 204 476 583 684 非流动负债 1052 857 788 706 615 少数股东损益 -1 10 5 7 12 长期借款 656 424 354 272 181 归属母公司净利润 335 194 471 576 673 其他非流动负债 396 434 434 434 434 EBITDA 568 304 683 839 920 负债合计 4192 3536 5592 4369 6189 少数股东权益 -1 32 37 44 56 主要财务比率 股本 1668 1676 1676 1676 1676 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 5326 5376 5376 5376 5376 成长能力 留存收益 -2209 -2015 -1539 -956 -272 营业收入(%) -14.0 -22.0 34.8 19.9 15.0 归属母公司股东权益 4608 4871 5342 5918 6591 营业利润(%) -23.5 -59.5 170.1 26.9 14.3 负债和股东权益 8799 8439 10971 10331 12836 归属于母公司净利润(%) -32.9 -41.9 142.1 22.4 16.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 26.5 23.3 25.3 25.3 25.3 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 7.4 5.5 9.9 10.1 10.3 经营活动现金流 395 215 -416 1262 -93 ROE(%) 7.3 4.2 8.8 9.8 10.3 净利润 334 204 476 583 684 ROIC(%) 6.1 3.8 7.3 9.1 9.1 折旧摊销 107 104 158 180 189 偿债能力 财务费用 116 43 106 129 124 资产负债率(%) 47.6 41.9 51.0 42.3 48.2 投资损失 -2 -15 -14 -14 -11 流动比率 1.6 1.6 1.4 1.6 1.5 营运资金变动 -364 -255 -1124 406 -1052 速动比率 0.9 1.0 0.8 1.0 0.9 其他经营现金流 203 133 -18 -23 -27 营运能力 投资活动现金流 -476 -80 -249 -211 -164 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.6 筹资活动现金流 129 -361 -356 -209 -215 应收账款周转率 2.5 1.8 1.8 1.8 1.8 应付账款周转率 1.6 1.5 1.5 1.5 1.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.12 0.28 0.35 0.40 P/E 30.3 52.1 21.5 17.6 15.1 每股经营现金流(最新摊薄) 0.24 0.13 -0.25 0.76 -0.06 P/B 2.2 2.1 1.9 1.7 1.5 每股净资产(最新摊薄) 2.77 2.93 3.21 3.55 3.96 EV/EBITDA 19.0 35.1 16.8 12.6 11.9 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王臣复声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报