业绩持续超预期，外延并购拓展顺利

公司上半年业绩表现亮眼

一、营收与利润增长 2024年上半年，公司实现营收13.65亿元，同比增长38.4%；经调整净利润为1.48亿元，同比增长45.3%。

二、线下业务快速增长

• 线下收入：2024年上半年公司实现线下收入12.31亿元，同比增长43.7%。
• 门诊人次：门诊人次达到238.33万人次，同比增长31.9%。
• 客单价：2024年上半年的客单价为572元，较2023年上半年的546元有所提升，主要得益于公司增加了特需门诊等自费诊疗项目。

三、并购与市场扩展

• 门店扩张：公司在2024年上半年自建4家门店，并购12家门店，新进4个城市。
• 门店总数：截至2024年6月30日，公司在中国北京、上海、广州、深圳、佛山、中山、福州、南京、苏州、宁波、无锡、杭州、郑州、温州、昆山、武汉、常熟、徐州及长沙拥有及经营71家医疗机构，并在新加坡拥有及经营一家医疗机构。

四、产品研发与医联体建设

• 院内制剂：2024年新增备案院内制剂（岗桔清咽颗粒、香桃颗粒、参芪固本膏），累计完成10个备案。这些差异化的产品有助于提高消费者的消费频次及单次消费金额。
• 医联体合作：2024年新增6家医联体合作单位，累计合作单位达26家，通过医联体合作，公司持续获得大量多点执业医师资源。

五、未来展望 预计公司2024-2026年实现营业收入31.03/39.79/49.93亿元，归母净利润3.44/4.47/5.67亿元。对应PE分别为25.66/19.75/15.55倍，维持“增持”评级。

六、风险提示

• 收购门店整合不及预期。
• 上游原材料供应短缺。
• 政策改变对运营的影响。