第二季度收入同比增长2.3%，公司主业经营稳健

公司2024上半年实现营业总收入75.44亿元，同比增长9.42%；归母净利润8.03亿元，同比增长9.17%；扣非归母净利润7.72亿元，同比增长11.11%。第二季度收入同比增长2.31%，但归母净利润同比减少2.51%，主要受股权支付费用摊销增多影响。

主业经营保持稳健，但特通、电商渠道收入下滑

• 产品方面：米面制品收入同比-1.4%，调制食品（锁鲜装销售良好）同比+13.6%，菜肴制品（受小龙虾销售额降低影响）同比-7.1%。
• 渠道方面：经销商/商超渠道收入稳定增长，特通渠道同比下滑25%（主因下游餐饮疲软），电商渠道同比下滑37%，新零售渠道增长43%。经销商数量环比增加67家至2060家。

盈利能力保持稳定，但季节性波动和费用增加影响利润率

• 毛利率同比提升1.3pct至21.3%（主因原材料价格回落），环比下降5.3pct（受冻品淡季产品结构变动影响）。
• 管理费用同比增加55%（主因股权支付费用摊销增多），扣非归母净利润率同比-0.1pct至9.3%。应收账款同比增加28%（因缓解销售压力释放赊销额度）。

中期分红回馈股东，下半年经营有望改善

• 公司现金分红和回购金额合计4.6亿元（占归母净利润57.5%）。
• 淡季受夏季高温、餐饮疲软、竞争加剧影响，公司积极开发渠道和新品，预计下半年旺季经营状况将持续改善。

风险提示与投资建议

• 风险：行业竞争加剧、新品推广不佳、餐饮需求恢复不及预期等。
• 盈利预测下调：预计2024-2026年营业总收入152.4/164.8/176.3亿元（同比8.5%/8.1%/7.0%），归母净利润16.0/17.7/19.1亿元（同比8.2%/10.8%/7.8%），EPS分别为5.45/6.04/6.51元。当前股价对应PE分别为13.8/12.4/11.5倍，维持优于大市评级。