公司中报点评：疫情影响主业经营，党政央媒业务稳健增长

疫情影响主业经营，党政央媒业务稳健增长 视觉中国(000681)公司中报点评|2022.08.29 评级：买入 李甜露 互联网传媒行业联席首席分析师 SAC执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-81152690 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）12.55 一年内最高/最低价（元）27.58/10.44市盈率（当前）79.09 市净率（当前）2.66 总股本（亿股）7.01 总市值（亿元）87.92 资料来源：聚源数据 相关研究 疫情影响主业经营，数字藏品拓展C 端市场   核心观点 事件：视觉中国于8月28日公布2022中报。2022年上半年，公司实现营业收入3.51亿元，同比增长3.06%；归母净利润5487.85万元，同比减少43.17%。经营现金流净额3473.50万元，同比持平。 客户需求受疫情影响，聚焦核心主业市占率提升。2022年上半年，受三月份以来的国内疫情影响，公司部分客户所在行业或地区经营活动受到了较大影响，公司业绩出现下滑。在核心主业数字版权交易方面，公司在市场开拓上，通过“视觉+”战略进一步巩固在大中型KA客户的服务广度与深度，同时将扩大在中小企业、长尾市场占有率作为长期重点战略。公司数字版权交易平台签约客户数持续保持增长，公司直接签约客户数超过14,000家，同比增长6%；其中年度销售额10万元以上的长协客户续约率继续保持在80%以上；通过互联网平台触达长尾用户继续保持快速增长，数量超过200万，较2021年上半年同比增长超过100%。 音视频业务保持高速增长，积极支持相关战略投资企业发展。在内容方面，公司把发展音视频内容作为公司战略重点。2022年上半年，公司的音视频素材的销售额同比继续保持高速增长。公司积极支持战略投资企业视频素材交易平台光厂创意（VJshi.com）、智能设计工具爱设计(isheji.com)，在内容生产、资源共享、分销渠道、公司治理等领域深度融合，业务协同，通过布局音视频交易平台和创意工具平台全面覆盖中小企业、长尾市场，提升公司优质版权内容在中小企业与长尾市场的占有率。光厂创意（VJshi.com）2022年上半年，克服疫情影响，销售额近7,000万，同比增长近30%。2022年6月，爱设计完成数千万元的A2轮融资，进一步引入了战略投资者增强自身实力，同时估值也有了显著提升。 深化与主流媒体战略合作，党政央媒业务稳健增长。报告期内，党政与媒体机构、企业客户、广告营销与服务、互联网平台四类客户收入占比分别为39%、27%、18%、15%。报告期内，公司为全国扶贫宣传教育中心、中共上海市委宣传部外宣办、中共丽水市委宣传部、北京国际设计周、退役军人报刊社、中国国际广播电台、农民日报、温州晚报、东莞日报、中国旅游报社、华住集团、远洋控股集团、圣象集团、中欧商学院等近120家客户提供了视觉数字资产管理平台SaaS服务。公司通过旗下500px摄影社区、爱视觉设计师社区为媒体机构、党政机关的摄影、视频、插画征集活动助力，数万名摄影师、设计师参与到中国文明办、人民日报社、教育部、应急管理部主办的一系列活动。 启动“区块链+”创新业务，元视觉开拓C端市场，上半年收入超过1500万。公司启动“区块链+”战略，依托自身在数字版权领域积累的核心优势，发挥区块链的存证、共享、协作、信任的优势，为数字版权的生产、保护、交易全流程赋能。公司去年在国内推出数字艺术交易平台— —元视觉艺术网。2022年上半年，元视觉已经与超过72家艺术创作者与机构合作伙伴建立紧密合作关系，上半年实现销售收入1,505万元。 2022年5月底在500px海外社区平台推出视觉艺术品交易平台——Vaultby500px。 考虑到疫情对广告营销类客户需求的负面影响，我们下调了公司业绩预测，预计公司2022年/2023年/2024年实现营收7.12亿元/8.39亿元/11.29亿元，对应归母净利润1.42亿元/1.89亿元/2.78亿元，对应EPS为0.20元/0.27元/0.40元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境因素；监管政策因素；项目推进因素；内容侵权因素 盈利预测 2021 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 6.57 7.12 8.39 11.29 营收增速（%） 15.2% 8.3% 17.9% 34.6% 净利润（亿元） 1.53 1.42 1.89 2.78 净利润增速（%） 8.0% -7.2% 33.3% 46.8% EPS(元/股) 0.22 0.20 0.27 0.40 PE 57 62 46 31 资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20212022E2023E2024E现金流量表（百万元）20212022E2023E2024E 流动资产 640 2,583 2,781 3,089 经营活动现金流 106 22 289 355 现金 325 2,222 2,375 2,512 净利润 153 142 189 278 应收账款 233 252 297 399 折旧摊销 22 20 185 224 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 10 16 13 11 预付账款 11 13 14 19 投资损失 -72 -64 -77 -109 存货 0 0 0 0 营运资金变动 -9 -110 -49 -116 其他 71 93 91 152 其它 0 17 26 64 非流动资产 3,314 3,994 4,478 4,669 投资活动现金流 -75 -700 -668 -413 长期投资 1,319 1,516 1,744 1,744 资本支出 -47 -501 -440 -390 固定资产 2 301 373 404 长期投资 -11 -198 -227 0 无形资产 183 164 148 133 其他 -17 -1 -1 -23 其他 1,804 1,806 1,805 1,827 筹资活动现金流 29 2,575 533 194 资产总计 3,954 6,577 7,259 7,758 短期借款 -171 -22 -22 -22 流动负债 492 2,937 3,426 3,645 长期借款 -149 0 0 0 158 136 114 91 其他 229 2,632 594 261 短期借款 应付账款147171197261现金净增加额591897153137 其他 11 24 18 100 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 197 194 196 197 成长能力 长期借款10 10 10 10 营业收入 15.2% 8.3% 17.9% 34.6% 其他187 184 186 187 营业利润 -9.7% -7.1% 33.1% 46.5% 负债合计689 3,131 3,622 3,842 归属母公司净利润 8.0% -7.2% 33.3% 46.8% 少数股东权益6 7 10 13 获利能力 归属母公司股东权益3,259 3,439 3,627 3,903 毛利率 55.8% 52.9% 54.5% 55.6% 负债和股东权益3,954 6,577 7,259 7,758 净利率 23.5% 20.2% 22.8% 24.9% 利润表（百万元）20212022E2023E2024EROE4.7%4.1%5.2%7.1%营业收入657 712 839 1,129 ROIC 32.4% 5.6% 6.3% 8.2% 营业成本291 335 382 501 偿债能力 营业税金及附加 3 2 3 3 资产负债率 17.4% 9.3% 8.5% 9.9% 营业费用 94 97 113 150 净负债比率 12.4% 11.0% 9.9% 8.6% 研发费用 65 69 82 112 管理费用 105 108 126 168 财务费用 9 16 13 11 流动比率1.30.90.80.8 速动比率1.30.90.80.8 营运能力 资产减值损失 0 0 0 0 总资产周转率 0.2 0.1 0.1 0.1 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 3.2 2.9 3.1 3.2 投资净收益 72 65 78 109 应付账款周转率 2.1 2.1 2.1 2.2 -1 -1 -1 -1 每股收益 0.22 0.20 0.27 0.40 1 1 1 1 每股经营现金 0.10 0.03 0.41 0.51 164 152 203 298 每股净资产 4.65 4.91 5.18 5.57 营业利润166154205300每股指标(元)营业外收入 营业外支出利润总额 所得税净利润 估值比率 9 8 12 17 155 144 191 281 P/E57624631 少数股东损益 2 2 2 3P/B 0 0 0 0 归属母公司净利润 153 142 189 278 EBITDA 195 188 401 533 EPS（元） 0.22 0.20 0.27 0.40 分析师简介 李甜露，中国人民大学新闻与传播硕士，对外经济贸易大学经济学学士，2014年加入首创证券，覆盖领域为互联网与文化传媒，具有6年证券研究经验。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨