业绩符合预期，全年增长可期

投资要点

1. 财务表现

• 2024年上半年：实现收入16亿元，同比减少11.3%；归母净利润6.2亿元，同比增长4.6%；扣非归母净利润5.2亿元，同比减少9.9%。
• 季度表现：
  • Q1收入7亿元，同比减少22.4%；
  • Q2收入9.1亿元，同比减少0.3%。

2. 产品销售情况

• 新活素：上半年销售收入14.5亿元，同比减少13.9%。主要原因是2023年疫情期间销量基数较高及2024年医保续约降价4.5%。
• 依姆多：本期销售收入5091万元，同比减少15.2%。
• 其他产品：本期销售收入1.1亿元，同比增长50.93%。

3. 盈利能力

• 毛利率：上半年毛利率为95.7%，环比略有下降（Q1/Q2分别为94.8%/96.4%）。
• 费用率：销售费用率为56.2%，管理费用率为3.3%，研发费用率为0.7%，费用率总体略上升。
• 净利率：归母净利率为38.6%，同比提高5.9个百分点，主要因上半年收到1亿元政府补助。
• 现金流：上半年经营活动产生的现金流量净额增加4985.92万元，增长9.2%，主要因产业扶持款增加及子公司银行存款利息增加，同时支付各项税费增加。

4. 分红情况

• 公司向全体股东每10股派发现金红利9.67元，分红比例为50.02%。

5. 未来展望

• 鉴于2023年第三季度销售基数较低，预计公司下半年将迎来业绩增长，全年业绩有望进一步提升。

6. 评级与估值

• 预计2024-2026年归母净利润分别为11.1亿元、13.4亿元、15.4亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 核心产品面临医保控费压力；
• 竞争格局可能恶化；
• 存在资产减值损失的风险。