小鹏集团2024年第二季度的盈利表现基本符合预期,收入略高于预测,主要得益于大众提供的研发服务。车辆利润率为6.4%,略高于预期,但研发与SG&A支出略高,导致净亏损13亿人民币。分析师下调2024年销售量预测至18万辆,上调研发服务收入预期至16亿人民币,并将2024年车辆毛利率预测提升至7%。预计2024年下半年及2025年销售量增长将主要由低价格Mona车型驱动,限制毛利率提升空间,2025年车辆毛利率预计达7.9%。服务和其他收入(含大众收入)占毛利约50%,长期可持续性存疑。小鹏汽车领先的AD品牌形象减弱,竞争对手追赶,导致其采用低价格车型提振销量。分析师上调2024年净亏损预测至62亿人民币,下调2025年净亏损预测至53亿人民币,维持持有评级,目标价从10.00美元下调至8.00美元,基于修订后的2025年市销率0.9倍。关键风险包括自动驾驶技术发展速度、销售量和毛利率超预期,以及行业重新评级风险。