新能源半年度市场洞察：供给升级带来业绩变革

新能源半年度市场洞察：供给升级带来产业变革 证券研究报告|行业深度2024/8/21 电气设备行业 投资评级 看好 五矿证券研究所新能源行业 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人：顾思捷 邮箱：gusj@wkzq.com.cn 分析师：张斯恺 登记编码：S0950523110002 邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 联系人：周越 邮箱：zhouyue@wkzq.com.cn 分析师：蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 联系人：钟林志 邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn 分析师：张娜威 登记编码：S0950524070001 邮箱：zhangnawei@wkzq.com.cn Contents目录 01 光伏风电半年度市场洞察 03 新能源汽车半年度市场洞察 电源支持侧半年度市场洞察 02 04 锂电材料/电池半年度市场洞察 05 06 锂电新材料半年度市场洞察电池金属半年度市场洞察 07 08 氢能半年度市场洞察风险提示 01光伏风电半年度市场洞察 光伏：24H1需求良好，组件出口中欧洲占比下降 图表1：2024H1光伏装机102GW，yoy=31% 图表2：2024H1光伏组件出口129GW，yoy=29% 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 500% 400% 300% 200% 100% 36% 0% 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -100% 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 -20.0% 光伏装机容量（GW）光伏yoy 资料来源：国家能源局，五矿证券研究所 图表3：24H1组件出口中，欧洲占比下降，亚非拉提升 月度组件出口(GW)同比 资料来源：盖锡，五矿证券研究所 图表4：产业链价格持续下探（元/kg，元/W） 350.00 2.50 23H1 其他,37.4% 荷兰,27.5% 巴西, 8.4% 24H1 澳大利亚,2.2% 其他,35.4% 荷兰, 19.1% 巴基斯坦,8.9% 巴西,8.8% 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 2.00 1.50 1.00 0.50 法国, 2.7% 比利时, 2.8% 西班牙,6.0% 希腊, 2.4% 法国, 沙特阿 印度,7.3% 50.00 0.00 2021/1/62022/1/62023/1/62024/1/6 0.00 澳大利亚,2.9% 南非,2.9% 日本, 3.0% 德国,3.1% 巴基斯坦,3.3% 日本,2.7% 2.8%西班牙, 4.1% 拉伯,6.3% 多晶硅组件-右 4 资料来源：CPIA，五矿证券研究所 资料来源：InfolinkConsulting，五矿证券研究所 光伏：亚非拉等国家需求加速，接替欧美成为新的增长点 图表5：亚非拉国家逆变器出口金额出现明显提升（亿美元） 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 0.00 非洲拉丁美洲和加勒比地区日本印度欧洲-右轴 资料来源：国家能源局，五矿证券研究所 图表6：近期较多新能源公司开始布局中东 时间公司合作区域详情 20240716 TCL中环 沙特成立合资公司共同在沙特建设年产20GW光伏晶体晶片项目。 20240717 晶科能源 沙特全资子公司在沙特阿拉伯王国成立合资公司建设10GW高效电 池及组件项目。 20240718 金风科技 南非全资子公司与中国电建等公司组成联营体共同作为该项目的委托人，由金风新能源南非为其提供风机运维服务。 20240726 卓越新能 沙特在沙特成立合资公司，负责提供生产生物柴油、HVO、SAF工 程技术装备和建设的有偿服务。 资料来源：公司公告，五矿证券研究所 主要亚非拉国家/地区，在24年3月开始呈现较为明显的逆变器出口提升，比欧洲环比改善更为迅速。 近期有越来越多新能源公司公告与亚非拉国家的合作，打开新的市场空间。 5 光伏：关注新技术升级+供给收缩带来的供给优化 图表7：相比晶硅，钙钛矿在远期具备经济性 图表9：光伏产能的长尾部分开始逐步收缩 时间企业名称类型时间企业名称类型 资料来源：TaiyangNews，五矿证券研究所 图表8：24H1光伏行业供给收缩情况 资料来源：CPIA，五矿证券研究所 2023/9/28向日葵取消投产2023/9/28高景太阳能融资中止 2023/11/22RECGroup停产2023/10/31大全能源延后投产 2023/11/30爱士惟融资中止2023/12/26京运通延后投产 2023/12/1彩虹新能融资中止2024/3/19隆基绿能裁员 2023/12/29山煤国际取消投产2024/4/12隆基绿能裁员、延后投产 2024/1/6亿晶光电延后投产2024/5/23TCL中环收缩投产 2024/1/17MeyerBurger停产2024/4/12福斯特延后投产 2024/3/15聆达股份停产 2024/3/18海源复材取消投产 2024/3/18聆达股份取消投产 2024/4/3艾能聚停产 2024/4/10秀强股份延后投产 2024/4/13Maxeon减产 2024/4/23Systovi停产2024/4/25中来股份取消投产2024/5/2Solarwatt停产2024/5/10Systovi破产2024/5/13RecomSillia停产2024/5/31无锡尚德停产 2024/6/6阳光中科停产 2024/6/7爱康科技停产 2024/6/15明冠新材延后投产 资料来源：Wind，五矿证券研究所 6 风电：24H1国内需求较弱，招标起量明显 图表10：2024H1风电装机25.8GW，yoy=12% 图表11：2024H1风电招标58.8GW，同比翻倍 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -100% 风电装机容量（GW）风电yoy 资料来源：国家能源局，五矿证券研究所 图表12：风电企业或有负债提高（亿元） 350 300 250 200 150 100 50 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 0 资料来源：锐轩咨询，五矿证券研究所 2024H1国内风电装机达到25.8GW，同比增长12%，整体表现较弱。但是招标实现58.8GW，同比增长106%，其中，陆上54.3GW，海上4.5GW，同比分别增长111.4%和56.2%，招标数据增长快，国内项目储备充足。 23Q3 23Q4 24Q1 风电企业或有负债也表现出环比提升趋势，海上风电相关企业提升更为明显。 其他企业海风相关 7 资料来源：Wind，五矿证券研究所 风电：海风中长期空间可观，海外塔筒海缆或存缺口 图表13：中长期海上风电贡献风电增量（GW） 200.0 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 陆风海风陆风yoy海风yoy 资料来源：BNEF，GWEC，五矿证券研究所 图表15：海外高压直流海缆可能面临紧缺 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 图表14：海外海风管桩可能面临供应缺口 资料来源：Sif，五矿证券研究所 近期大连1.9GW深远海示范项目获批、上海29.3GW深远海海风项目获批、广西6.5GW深远海项目竞配，打开十五五海上风电需求。 海外方面，海风海缆、管桩在2025~2026年可能面临供应紧缺，主要因海外厂商扩产速度较慢，而海风以及互联电缆需求快速增长，带来国内企业产品出海机遇。 8 资料来源：4Coffshore，五矿证券研究所 风光结论：长期关注新技术，短期关注新需求 长期来看，光伏、风电行业成长性可观，其发展方向在于度电成本降低： 1.光伏新技术更替带来的投资机会值得关注，如钙钛矿电池更高的转化效率空间以及更低的成本极限，带来远期度电成本优于晶硅； 2.风电长期成长空间在海上，深远海等应用空间的打开会带来海外海上风电塔筒管桩和海缆的供给短缺，为相关企业带来出海机遇。 短期来看， 1.光伏行业逐步进入排产旺季，非欧美市场带来需求增量，同时上游硅料硅片持续去库，硅料价格小幅反弹，预示行业价格底部已经逐步确立，之后有望看到产业链价格回归合理水平，带来企业盈利修复； 2.江苏、广东海风项目相继逐步进入开工和招标，同时深远海项目给予中长期成长性，带来企业出货量预期增长。 02电源支持侧半年度市场洞察 电网：受新能源占比持续扩大拉动，国内外电网需求增长趋势进一步扩大 图表16：24H1国内电网投资额大幅增长 13% 17% 24% -2% 1% 5% 14% 1% 5% -10% -3% 10000 5000 0 20152016201720182019