获多车企平台定点，上半年ADAS产品销量增长明显

速腾聚创（2498.HK）更新报告 买入2024年8月21日 获多车企平台定点，上半年ADAS产品销量增长明显 2024上半年产品销量增长迅速：公司2024上半年实现营业收入人民币7.27亿元，同比增长121%；毛利9855.3万元， 同比增长672.84%，整体毛利率达到13.6%，同比提升9.7个百分点。公司拥有人应占亏损约2.69亿元，同比收窄65.1%。公司营收增长得益于产品销量提升。上半年公司激光雷达产品销量达到12.3万台，同比增长380.5%，ADAS产品销量达到11.8万台，同比增长442.7%，机器人及其他激光雷达产品销量达到4700台，同比增长23.7%。 获得多家重要车企定点：公司已获得22家OEM和Tier1共80款车型的量产定点订单，为其中12家客户29款车型实现SOP。公司主要客户包含吉利、小鹏、比亚迪、上汽、赛力 斯等，爆款车型带动公司产品出货量不断提升。7月公司新增全球前十之一的海外OEM客户。 新产品发布，市场规模扩大：上半年公司共发布两款新品超远距激光雷达M3和中长距激光雷达MX，截至7月底，新产 品已获得5个客户的多款车型定点。伴随着搭载激光雷达车型价格带下放，激光雷达逐渐成为车型标配，预计市场规模将持续扩大。 持续投入AI+机器人领域：公司研发开支为约3.13亿元，同比增加27.2%。公司看重机器人激光雷达赛道发展，全球机器人感应器需求处于快速上升期，今年三季度非车用激光雷 李京霖 852-25321539 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 汽车零部件 股价 14.92元 目标价 31.77元（+112.93%） 股票代码 2498.HK 已发行股本 4.45亿股 市值 66.40亿元 52周高/低 137.5元/13.72元 每股净资产 6.91元 主要股东 邱纯鑫、朱晓蕊及 刘乐天一致行动人 （21.53%） 阿里巴巴集团控股 达出货量有望超过去年全年出货量，公司AI研发投入占较 有限公司 高，不断巩固感应器技术壁垒，有望走出第二增长曲线。 （10.42%） 目标价31.77元,维持买入评级：我们预测公司2024-2026年 的收入分别为24.35亿元/44.17亿元/53.19亿元人民币； 富途信托有限公司 （6.80%） 归母净利润分别为-3.41亿元、-0.27亿元和1.07亿元。预测公司目标价31.77元，当前股价分别对应2024年/2025年 /2026年的2.6/1.4/1.2倍PS，较现价有112.93%的上涨空间，维持买入评级。 华兴资本控股有限公司（5.03%） 盈利摘要股价表现 来源:公司资料,第一上海预测来源:彭博 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 图表1：公司收入图表2：公司细分收入 资料来源：公司资料资料来源：公司资料 图表3：主要产品销量图表4：产品ASP 资料来源：公司资料资料来源：公司资料 图表5：整体毛利率图表6：经调整净利率 资料来源：公司资料资料来源：公司资料 估值 根据盖世汽车研究院发布的2024年1-6月激光雷达供应商排行，速腾聚创以40.3%的市占率排名第一，L2+级别自动驾驶市场需求持续增长，配备激光雷达的车型数量显著增加；随着L3+自动驾驶快速发展，单个车型的激光雷达配置数量将大幅度增加，同时带动激光雷达产品平均单价升级；海外厂商高阶自动驾驶功能逐步落地，也有望带动全球车载激光雷达整体销量持续提升。 图表7：2024年1-6月激光雷达供应商装机量市场份额 资料来源：盖世汽车研究院、第一上海整理 我们采用PS估值法对公司进行估值，并参考了激光雷达行业上市公司平均值。鉴于公司仍处于快速增长期、市场地位和订单品牌合作非常稳定、且同时拥有硬件和软件解决方案业务，我们给予公司2025年收入3倍PS的估值，对应目标价为 31.77港元，较上一收盘价有112.93%的涨幅，给予买入评级。图表8:同行业公司PS估值对比 资料来源：VisibleAlpha，第一上海整理 附录：主要财务报表 数据来源：公司资料、第一上海预测 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话:(852)2522-2101 传真:(852)2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 -5- 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。