美的集团：2024Q2龙头业绩快速提升，海外表现强劲

2024年08月20日 公司点评 公买入/维持 司 研美的集团(000333) 究目标价: 昨收盘:63.02 美的集团：2024Q2龙头业绩快速提升，海外表现强劲 走势比较 40% 太28% 平16% 23/8/21 23/11/2 24/1/14 24/3/27 24/6/8 24/8/20 洋4% 证(8%) 券(20%) 股美的集团沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)69.85/69.85 公总市值/流通(亿元)4,402.12/4,40 司2.12 事件：2024年8月19日，美的集团发布2024年半年报。2024H1公 司实现总营收2181.22亿元（同比+10.28%），归母净利润208.04亿元（同比+14.11%）。单季度来看，2024Q2公司总营收1116.39亿元（同比 +10.36%），归母净利润118.04亿元（同比+15.84%）。 收入端：2024H1新能源与工业技术收入快增，海外增长提速。1）分业务：2024H1公司智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别为1476/171/157/139亿元，分别同比+11/+26/+6/-9%，其中新能源及工业技术取得较快增长，智能建筑科技因部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格持续下降故收入增速减缓，除热泵外其他品类同比+18%；2）分地区：2024H1公司国内/国外收入分别为1261.98/910.76亿元，分别同比+8.37/13.09%，外销表现更优，海外制造布局持续拓展，本土化运营不断强化。 盈利端：2024Q2盈利能力稳健提升，费用端投入增加利好长期。1）毛利率：2024Q2公司毛利率26.88%，同比+0.50pct，或系业务结构优化，海外自有品牌快速增长所拉动；2）净利率：2024Q2公司净利率10.89%， 12个月内最高/最低价 证(元) 券 研相关研究报告 72.99/48.75 同比+0.52pct，盈利能力稳健提升；3）费用端：2024Q2公司销售/管理 /研发/财务费用率分别为9.70/3.03/3.64/-1.04%，分别同比 +1.11/+0.19/+0.35/-0.39pct，销售及研发费用投入利好长期发展。 究<<美的集团：2023Q4业绩实现较快增报速，H2新能源及工业技术高速发告展>>--2024-04-01 <<美的集团系列深度(一):从制造 到智造，复盘家电巨头蝶变之路>>--2024-03-10 <<行业弱景气背景下，业绩保持稳健增长>>--2020-04-30 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 双高端品牌快速成长，全球化布局积极拓展。1）品牌方面，2024H1公司COLMO、TOSHIBA双高端品牌零售额同比增长20%+，产品能力持续提升。2）全球化方面，2024H1公司全球生产基地出口业务累计发运货量同比增长20%+；美的智能家居应用海外新注册用户100万+，已注册用户310万+，平均月活跃用户数量同比增长近150%，海外电商业务加速。3）业务模式方面，2024H1公司全面搭建区县级旗舰店布局，推动近3万家门店升级改造，持续优化服务供给体验，交期透明可视准确率95%，政策简单在线全自动兑现率99%，用户权益不断升级。 投资建议：行业端，伴随国内外终端需求恢复，家电板块有望受益。公司端，全球化布局加速突破，ToC+ToB双轮驱动，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为380.32/421.54/461.64亿元，对应EPS分别为5.44/6.03/6.61元，当前股价对应PE为11.57/10.44/9.54倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外业务拓展风险、新业务拓展不及预期等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）373,710 406,948 437,760 469,823 营业收入增长率(%)8.10% 8.89% 7.57% 7.32% 归母净利（百万元）33,720 38,032 42,154 46,164 净利润增长率(%)14.10% 12.79% 10.84% 9.51% 摊薄每股收益（元）4.93 5.44 6.03 6.61 市盈率（PE）11.08 11.57 10.44 9.54 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 55,270 81,674 87,679 128,012 172,755 营业收入 345,709 373,710 406,948 437,760 469,823 应收和预付款项 37,363 41,723 43,834 47,138 50,602 营业成本 260,596 273,517 295,501 316,318 339,548 存货 46,045 47,339 52,212 55,893 59,999 营业税金及附加 1,566 1,817 1,912 2,093 2,228 其他流动资产 122,421 110,585 118,030 119,843 121,728 销售费用 28,716 34,881 37,487 40,118 42,926 流动资产合计 261,099 281,321 301,756 350,886 405,085 管理费用 11,583 13,477 14,144 14,826 15,916 长期股权投资 5,189 4,976 6,005 7,079 8,046 财务费用 -3,387 -3,262 31 552 -366 投资性房地产 810 1,294 1,474 1,563 1,699 资产减值损失 -533 -440 -26 -53 -52 固定资产 26,083 30,938 31,740 32,772 33,241 投资收益 208 464 886 1,299 702 在建工程 3,844 4,681 5,764 6,804 7,806 公允价值变动 -251 -226 0 0 0 无形资产开发支出 16,909 18,458 19,112 19,400 19,872 营业利润 34,763 40,317 45,241 50,508 54,644 长期待摊费用 1,580 1,736 1,736 1,736 1,736 其他非经营损益 193 -40 196 116 91 其他非流动资产 368,141 423,955 448,033 497,947 552,953 利润总额 34,956 40,277 45,437 50,624 54,735 资产总计 422,555 486,038 513,865 567,301 625,353 所得税 5,146 6,532 7,029 8,020 8,569 短期借款 5,169 8,819 8,607 8,395 8,183 净利润 29,810 33,745 38,408 42,604 46,165 应付和预收款项 89,806 94,238 101,835 109,014 117,022 少数股东损益 257 25 376 451 1 长期借款 50,686 46,139 46,139 46,139 46,139 归母股东净利润 29,554 33,720 38,032 42,154 46,164 其他负债 124,970 162,543 149,321 153,186 157,277 负债合计 270,631 311,739 305,902 316,734 328,621 预测指标 股本 6,997 7,026 6,980 6,980 6,980 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 19,693 21,243 17,296 17,296 17,296 毛利率 24.24% 26.49% 27.10% 27.47% 27.47% 留存收益 131,054 147,630 185,400 227,554 273,718 销售净利率 8.59% 9.06% 9.38% 9.67% 9.86% 归母公司股东权益 142,935 162,879 196,166 238,319 284,484 销售收入增长率 0.68% 8.10% 8.89% 7.57% 7.32% 少数股东权益 8,989 11,421 11,797 12,247 12,249 EBIT增长率 18.33% 17.20% 22.91% 12.55% 6.24% 股东权益合计 151,924 174,300 207,963 250,567 296,732 净利润增长率 3.43% 14.10% 12.79% 10.84% 9.51% 负债和股东权益 422,555 486,038 513,865 567,301 625,353 ROE 20.68% 20.70% 19.39% 17.69% 16.23% ROA 6.99% 6.94% 7.40% 7.43% 7.38% 现金流量表（百万） ROIC 12.25% 12.45% 13.81% 13.43% 12.51% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 4.34 4.93 5.44 6.03 6.61 经营性现金流 34,658 57,903 31,022 51,029 55,845 PE(X) 11.94 11.08 11.57 10.44 9.54 投资性现金流 -13,510 -31,220 -13,114 -7,641 -8,056 PB(X) 2.54 2.36 2.24 1.85 1.55 融资性现金流 -10,855 -17,910 -11,641 -3,056 -3,046 PS(X) 1.05 1.03 1.09 1.01 0.94 现金增加额 10,582 8,755 6,005 40,333 44,743 EV/EBITDA(X) 9.85 8.50 8.44 6.84 5.69 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165