业绩符合预期，省内稳健增长

事件：2024H1公司实现营业收入17.54亿元，同比增长15.17%；实现归母净利润2.95亿元，同比增长15.96%；实现扣非净利润3.02亿元，同比增长19.08%。2024Q2公司实现营业收入6.78亿元，同比增长7.73%，实现归母净利润0.74亿元，同比增长1.88%；实现扣非净利润0.80亿元，同比增长10.56%。 收入端符合预期，省内稳健增长。分产品来看，2024H1公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现收入3.13/8.9/5.22亿元，同比增长44.17%/14.97%/1.77%，占比为18.14%/51.61%/30.25%，100元以上产品占比提升3.86 pct至69.75%。2024Q2公司100元以上/100-300元/100元以下产品分别实现收入1.22/3.39/1.98亿元，同比+7.06%/+2.65%/+13.32%。公司二季度针对柔和系列H3、H6和星级系列四星进行调价控货，市场投入和市场促销力度有所缩减，以自然动销去化库存为主，因此增速有所降速。2024H1省内和省外分别实现收入13.49/3.76亿元，同比增长16.84%/7.79%，2024Q2省内和省外分别实现收入5/1.58亿元，同比增长8.30%/1.10%。2024H1公司省内和省外分别拥有286和739个经销商，净增14和147个，省内维持稳健增长，省外略显乏力。省外调整优化销售模式，对部分分销商进行调整成经销商，并且新增传统白酒经销商。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)5.07/5.07总市值/流通(亿元)86.74/86.7412个月内最高/最低价(元)30.8/17.03 相关研究报告 毛利率稳步提升，整体费用率保持稳定。公司2024H1毛利率为65.12%，同比+1.36 pct，主要由于产品结构优化。销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为19.16%/9.7%/1.32%/-0.71%， 同 比 变 动-0.21/+0.72/-0.49/-0.01 pct，销售费用率同比下降主要由于业务推广费同比下降11.24%，广告宣传费用（1.03亿）仍持续投入，同比增长36.23%，二季度适当控制促销费用投放。管理费用率上升主要由于职工薪酬增加37.28%，积极引入人才同时提高薪酬福利水平，整体期间费用率保持相对稳定。净利率同比+0.13 pct至16.66%。2024H1销售收现18.77亿元，同比增长12.83%，截至6月末公司合同负债4.83亿元，同比+9.30%。公司近期计划回购1-2亿元，以不高于27.61元/股价格进行回购，用于实施员工持股计划或股权激励。截至2024年7月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份971.4万股，占总股本的比例为1.915%，已回购金额为1.81亿元（不含交易费用）。 <<一季度开门红表现稳健，产品结构持续优化>>--2024-04-22<<金徽酒：Q3收入超预期，费用投入加大影响利润增速>>--2023-10-17<<金徽酒：改革、疫情扰动短期承压，23年省内外开启新征程>>--2023-03-25 证券分析师：郭梦婕 电话：E-MAIL：guomj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523080002研究助理：林叙希 投资建议：根据白酒行业需求端变化、近期动销情况以及结合公司中 报 业 绩 ， 我 们 调 整 公 司 盈 利 预 测 。预计2024-2026年收入增速16%/14%/12%，归母净利润增速分别为17%/19%/15%，EPS分别为0.76/0.90/1.03元，对应PE分别为23x/19x/17x，按照2024年业绩给予25倍，目标价19.00元，给予“增持”评级。 电话：E-MAIL：linxx@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030019 风险提示:宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。