24Q2业绩高增，海外市场持续突破

2024年08月21日 公司研究●证券研究报告 海兴电力（603556.SH） 公司快报 24Q2业绩高增，海外市场持续突破投资要点 事件：公司发布2024年中报。报告期内，公司实现营业总收入22.55亿元，同比 +20.04%；实现归母净利润5.33亿元，同比+22.00%；实现扣非归母净利润5.24 亿元，同比+30.26%。 点评： 业绩增长符合预期，盈利能力同比提升。报告期内，公司实现营业总收入22.55亿元，同比+20.04%；实现归属于上市公司股东净利润5.33亿元，同比+22%；实现毛利率44.20%，同比+5.75pct，营业收入和净利润再创同期新高。其中，24Q2公司实现营收13.53亿元，同比+24.70%，环比+50.07%；实现归母净利润3.19亿元，同比+22.32%，环比+49.36%；实现毛利率44.16%，同比+5.86pct，环比 -0.09pct。此外，公司24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%/3.85%/6.87%/-2.37%，同比分别-0.64pct/-0.20pct/-0.12pct/+6.48pct，除财务费用率因汇率变动有所提升外，其他费用率均有所优化。 两网中标持续增长，网外业务持续开拓。报告期内，公司持续优化在国家电网和南方电网的产品和服务竞争力。在2024年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中，公司分别中标3.02亿元和2.52亿元，同比增长约21.56%和224.91%，国内用电板块稳健增长。公司在积极参与国南网配网省招和统招业务的同时，持续开拓网外业务，陆续中标了多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。根据24年2月能源局印发的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，到2025年，配电网网架结构更加坚强清晰、供配电能力合理充裕、承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力，数字化转型全面推进；到2030年，基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型，实现主配微网多级协同、海量资源聚合互动、多元用户即插即用，有效促进分布式智能电网与大电网融合发展。智能电表、新型储能、智能微网等领域有望加速发展。 海外业务稳步推进，非洲、亚洲市场增长迅猛。2024年1-6月电表累计出口金额 7.23亿美元，同比+4.35%。公司24H1实现海外收入14.29亿元，同比+18%，其中非洲/亚洲/拉美/欧洲收入分别为4.58/4.31/3.99/1.41亿元，同比+23%/+75%/+6%/-34%。报告期内，公司稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动。分业务来看，在用电产品和方案层面，公司推出了基于分布式智能框架的新一代M2C（MetertoCash）解决方案“OrcaPro”，公司在亚洲的实施的首个AMI气表解决方案EPC项目实现了顺利的交付和验收；在配网产品方面，中标非洲市场的大用户费控装置项目，重合器产品首次实现巴西市场中标，环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标；在新能源业务领域，公司加快推动欧、亚、非、拉的新能源渠道业务下沉，在低压微电网、中压微电网 电力设备及新能源|电力电子及自动化Ⅲ 投资评级买入-B(维持)股价(2024-08-20)43.11元交易数据总市值（百万元）21,067.17流通市值（百万元）21,067.17总股本（百万股）488.68流通股本（百万股）488.6812个月价格区间51.95/22.49一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益6.55-3.0294.0绝对收益0.72-12.7382.07 分析师张文臣 SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn 分析师周涛 SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn 分析师申文雯 SAC执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn 相关报告海兴电力：业绩超预期，欧洲与非洲市场增长迅猛-华金证券-电新-海兴电力-公司快报2024.4.17海兴电力：公司快报-海外业务持续突破，新能源增长提速2023.8.22 方面已完成主要设备和EMS系统的研发工作，搭建的中压微网测试环境已经通过海外客户验收，非洲、拉美中标的微电网项目已经进入交付阶段。 投资建议：公司是全球化智能电表及智能配用电产品供应商，受益于海外市场部署加强、新一轮电表推出和轮换周期以及新能源业务持续开拓。基于公司已树立全球化品牌和技术优势，并持续推动海外工厂建设，新市场开拓超预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.01、14.02和16.6亿元，对应EPS2.46、2.87和3.40元/股，对应PE18、15、13，维持“买入”评级。 风险提示：1、电网投资不及预期；2、新品研发低于预期；3、行业竞争加剧。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,310 4,200 5,412 6,846 8,644 YoY(%) 23.0 26.9 28.8 26.5 26.3 归母净利润(百万 664 982 1,201 1,402 1,660 元)YoY(%) 111.7 47.9 22.3 16.8 18.3 毛利率(%) 38.2 41.9 41.0 39.9 39.6 EPS(摊薄/元) 1.36 2.01 2.46 2.87 3.40 ROE(%) 11.1 14.8 15.3 15.5 15.7 P/E(倍) 31.7 21.4 17.5 15.0 12.7 P/B(倍) 3.5 3.2 2.7 2.3 2.0 净利率(%) 20.1 23.4 22.2 20.5 19.2 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 6834 7144 8549 9977 11981 营业收入 3310 4200 5412 6846 8644 现金 3569 4551 4789 5955 6460 营业成本 2044 2440 3191 4112 5222 应收票据及应收账款 1021 1092 1630 1813 2535 营业税金及附加 28 35 45 54 71 预付账款 29 48 51 74 84 营业费用 290 311 406 508 640 存货 891 761 1399 1384 2150 管理费用 142 158 206 262 337 其他流动资产 1324 693 679 751 751 研发费用 239 274 379 466 595 非流动资产 1212 1931 2085 2262 2476 财务费用 -121 -171 -180 -181 -173 长期投资 18 28 37 45 52 资产减值损失 -76 -109 -132 -137 -173 固定资产 452 569 741 922 1127 公允价值变动收益 17 12 14 13 14 无形资产 191 188 183 178 173 投资净收益 42 26 37 34 34 其他非流动资产 551 1146 1124 1118 1125 营业利润 750 1160 1364 1615 1906 资产总计 8046 9076 10634 12239 14457 营业外收入 9 12 23 13 14 流动负债 1589 2144 2512 2919 3660 营业外支出 5 25 22 25 19 短期借款 53 125 125 125 125 利润总额 754 1147 1364 1603 1901 应付票据及应付账款 805 879 1323 1515 2088 所得税 90 165 165 201 242 其他流动负债 731 1140 1065 1279 1447 税后利润 664 982 1200 1402 1658 非流动负债 481 299 290 271 256 少数股东损益 -0 -0 -2 -1 -1 长期借款 435 218 208 189 175 归属母公司净利润 664 982 1201 1402 1660 其他非流动负债 46 81 81 81 81 EBITDA 740 1103 1316 1548 1845 负债合计 2071 2443 2802 3189 3916 少数股东权益 4 0 -1 -2 -3 主要财务比率 股本 489 489 489 489 489 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 2378 2377 2377 2377 2377 成长能力 留存收益 3217 3867 4619 5546 6696 营业收入(%) 23.0 26.9 28.8 26.5 26.3 归属母公司股东权益 5971 6632 7833 9052 10544 营业利润(%) 89.8 54.7 17.5 18.4 18.0 负债和股东权益 8046 9076 10634 12239 14457 归属于母公司净利润(%) 111.7 47.9 22.3 16.8 18.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 38.2 41.9 41.0 39.9 39.6 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 20.1 23.4 22.2 20.5 19.2 经营活动现金流 675 1101 418 1401 787 ROE(%) 11.1 14.8 15.3 15.5 15.7 净利润 664 982 1200 1402 1658 ROIC(%) 9.2 12.3 13.2 13.5 13.8 折旧摊销 61 70 77 92 117 偿债能力 财务费用 -121 -171 -180 -181 -173 资产负债率(%) 25.7 26.9 26.3 26.1 27.1 投资损失 -42 -26 -37 -34 -34 流动比率 4.3 3.3 3.4 3.4 3.3 营运资金变动 -20 -28 -628 136 -768 速动比率 3.6 2.8 2.7 2.8 2.6 其他经营现金流 133 273 -14 -13 -14 营运能力 投资活动现金流 -246 -243 -179 -222 -283 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 筹资活动现金流 -186 -263 -0 -13 2 应收账款周转率 3.3 4.0 4.0 4.0 4.0 应付账款周转率 2.7 2.9 2.9 2.9 2.9 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.36 2.01 2.46 2.87 3.40 P/E 31.7 21.4 17.5 15.0 12.7 每股经营现金流(最新摊薄) 1.38 2.25 0.85 2.87 1.61 P/B 3.5 3.2 2.7 2.3 2.0 每股净资产(最新摊薄) 12.22 13.57 16.03 18.52 21.58 EV/EBITDA 22.9 15.3 12.5 9.8 8.0 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率