早间评论

早间评论2024年8月21日星期三 目录 国债：2 股指：2 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：6 乙二醇：7 PTA：7 短纤：8 对二甲苯PX：8 纯碱：9 玻璃：9 烧碱：10 碳酸锂：11 铜：11 铝：11 锌：12 铅：12 锡：13 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：14 棉花&棉纱：15 白糖：16 苹果：16 生猪：17 鸡蛋：18 玉米：18 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.03%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月20日以固定利率、数量招标方式开展了1491亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.7%。Wind 数据显示，当日3857亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2366亿元。 LPR方面，8月LPR报价均维持不变，1年和5年期以上品种分别为3.35%、3.85%。 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，宏观数据整体平稳，货币政策整体稳健，更多宏观支持政策逐渐兑现。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货难有趋势行情，建议保持观望。 小结：预计难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.89%， 上证50股指期货（IH）主力-0.54%，中证500股指期货（IC）主力合约涨-1.95%， 中证1000股指期货（IM）主力合约-1.87%。 国家发改委负责人表示，将持续优化民营经济发展环境，加快推动出台民营经济促进法。鼓励民营企业积极参与国家重大战略实施和重点领域安全能力建设、大规模设施更新和消费品以旧换新，支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务，向民营企业进一步开放国家重大科研基础设施，促进专精特新中小企业发展壮大，不断破解融资难融资贵的问题。 2 当前宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极，市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和 企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价574.24，涨幅0.09%，白银主力合约收盘价7,554，涨幅1.41%。 欧元区7月CPI终值同比升2.6%，预期升2.6%，初值升2.6%。欧元区7月核心CPI终值同比升2.8%，预期升2.8%，初值升2.8%。 美国7月新增非农数据大幅不及预期，失业率意外攀升至4.3%，核心通胀数据继续回落，美国经济景气度持续下降，市场预期年内美联储降息次数上升。同时，美国大选的不确定性，贵金属中长期上涨逻辑仍强，建议逢低做多贵金属期货。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议逢低做多贵金属期货。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2890元/吨，上海螺纹钢现货价格在3050-3130元/吨，上海热卷报价3100- 3120元/吨。从现实供需来说，当前螺纹钢市场处于需求淡季，全国建材成交量维持 在较低水平，这是压制螺纹钢价格的主要因素。此外，由于新的国家标准将于9月 3 25日强制实施，部分持有旧国标螺纹钢现货的贸易商担心后期出货困难而选择压价销售，这使得现货市场价格出现明显下跌，期货价格也受到影响，短期内市场或将延续弱势。不过，从中长期来看，517房地产新政落地情况及其效果是影响钢价的重要因素。我们对本次政策的效果持谨慎乐观态度，若政策效果逐步显现，则对螺纹钢期货构成利多。此外，需要关注的是，当前螺纹钢价格已下跌至近3年最低位，估值水平已经很低，继续下行的空间或许不大。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异， 走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货短期内有望反弹，但反弹空间或将受限。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需要注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货小幅反弹。PB粉港口现货报价在710元/吨，超特粉现货价格590元/吨。从产业供需来看，近期全国钢厂盈利状况明显转差，高炉检修量明显增加，铁矿石需求萎缩；铁矿石供应平稳增长；铁矿石港口库存持续积累并创出年内新高；综合来看铁矿石供需面偏弱，这是导致铁矿石价格下跌的主要诱因，而宏观氛围偏弱和成材价格的大幅下跌是叠加利空因素。从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一线，期货价格已经接近于非主流矿成本，继续下行的空间或许不大。从技术面来看，铁矿石期货出现止跌企稳迹象。策略上，我们建议投资者等待低位买入机会，注意控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货涨跌不一。近期，焦炭焦煤现货市场表现转弱。供应端，焦煤竞拍市场流拍现象增加，焦煤价格出现松动，焦化企业开工积极性较好，焦炭供应有所增加。需求端，近期高炉检修明显增加，钢厂厂内焦炭库存有明显回升，采购节奏放缓。在这种背景下，成材价格的下跌成为倒逼焦炭采购价格下调的理由，而焦煤价格回调给焦炭价格提供了下调空间。故而，在黑色系品种集体弱势的背景下，煤焦期货的波动性特点使其成为跌幅较大的品种。从技术面来看，焦煤焦炭期货有止跌企稳迹象。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或等待低位买入机会。 4 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨2.06%，山东主流价格上调至14650元/吨，基差持稳。本周盘面偏强运行，成本企稳回升以及是盘面走稳的主要因素，自身基本面仍然偏弱且成本端存在再次走弱风险，策略方面仍然考虑观望或震荡操作思路对待。原料端，丁二烯走高至12950元/吨，短期或维持偏强震荡；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率56%附近，环比小幅走高；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去库，同比处于偏低水平。 总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨1.09%，上海现货价格上调至14650元/吨，基差持稳。本周盘面延续偏强震荡，主要得益于前期我们提到的供需利多因素，但需要注意最新一期国内橡胶库存再次环比累库，结合我们前期提到的宏观风险和出口走弱因素，不建议继续追多，建议多单逢高分批止盈。供应端，橡胶主产区雨季偏强扰动，新胶释放受阻，原料收购价格止跌上扬；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，据国家统计局最新公布的数据显示，2024年7月中国橡胶轮胎外胎产量为9108万条，同比增加7.6%。 5 总结：建议多单逢高分批止盈。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨0.93%，现货价格上调（30）元/吨，基差持稳。本周盘面企稳小幅回升，符合我们短期预判，短期资金开始移仓远月，09合约下跌空间后市或相对有限，预计弱势震荡，建议偏空对待；8月供应超预期回归，需求仍处弱势短期难以看到明显好转，预计在有大幅减产前上行空间有限，关注宏观政策变化以及出口好转情况。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在74.75%环比增加0.02%，同比增加2.16%；出口方面，本周出口放量，新接单量达4.5-5万吨，创下2024年3月以来的新高水平；液碱平稳，液氯补贴卖出，动力煤弱势震荡，兰炭相对平稳，电石局部下跌，氯碱综合利润处于偏低水平。 华东地区电石法五型库提现汇价格维持在5310-5450元/吨区间，乙烯法市场僵 持在5700-6100元/吨区间。 隆众数据显示，截至8月16日国内PVC社会库存（21家样本）量在56.92万吨，环比减少2.40%，同比增加21.81%。 观点：建议弱势震荡对待。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨0.86%，山东临沂市场下调至2035（-5）元/吨，基差收窄。上周盘面如我们预期大幅下行，我们仍然认为中期下行仍有空间，可见的成本下移和需求走弱，现有的利润情况下难有大幅减产，后市仍建议偏空对待，逢高抛空，前期高位空单延续滚动抛空。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至17万吨上方，同比处于偏高水平；需求方面，随着秋季肥生产时间的推进，下游适当储备补仓，但因复合肥开工回升缓慢，刚需消化较慢，尿素企业面临订单多流向少的现状；截至2024年8月14日，中国尿素企业总库存量43.72万吨，较上周增加 11.29万吨，环比增加34.81%。 6 观点：建议偏空对待，滚动抛空。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2409主力合约上涨，涨幅1.52%，华东市场现货价为4593元/吨，基差率为-0.13%。 供应方面，装置负荷回升较多，供应增加。乙二醇整体开工负荷在67.12%（环比上期上升1.76%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.15% （环比上期上升1.09%）。连云港一乙二醇装置随同上游乙烯裂解于上周末降负荷运行。需求端方面，聚酯整体负荷维持在86.6%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约65.8万吨附近，环比上期下降0.9万吨，维持偏低水平，支撑盘面价格， 关注后续库存变化。8月19日-8月25日，主港计划到货总数约为17.1万吨。 综上，乙二醇港口库存压力不大，支撑盘面，但装置开工持续回升，短期多空因素交织，乙二醇预计震荡调整为主，建议谨慎操作，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 上一交易日，PTA2501合约下跌，跌幅1.25%，华东市场现货价为5330元/吨，基差率为-1.13%。现货市场商谈氛围一般，主港现货基差变动不大。8月主港在09+10~15附近商谈。 供应端方面，汉邦220万吨停车检修，目前重启中，其他个别装置负荷小幅调整，PTA负荷回落至82.7%。恒力石化（大连）250万吨PTA-5装置已开始降负，8月17日准时按计划检修。需求端方面，聚酯负荷在86.6%附近，有两套切片装置投产。江浙涤丝产销整体偏弱，附近平均产销估算在3-4成。江浙终端开机率提升，织造订单局部改善，终端工厂原料备货提升。成本端方面，PTA加工费调整至350美元/吨附近，加工费不低，PXN下滑至270美元/吨附近，PX价格因供应偏宽松和成本下移持续下跌，成本端支撑不足。 7 综上，短期成本