半年报点评：收入边际改善，自主品牌占比提升

浩洋股份（300833.SZ）2024年半年报点评

一、收入与利润情况

• 2024年上半年：
  • 总收入：6.69亿元（同比-5.7%）
  • 归母净利润：2.03亿元（同比-9.1%）
  • 扣非归母净利润：1.95亿元（同比-10.7%）
• 2024年第二季度：
  • 收入：3.54亿元（同比-6.7%）
  • 归母净利润：1.02亿元（同比-17.2%）
  • 扣非归母净利润：0.97亿元（同比-20.0%）

二、产品与市场情况

• 自主品牌占比提升：
  • OBM收入：4.33亿元（同比+2.3%）
  • ODM收入：1.90亿元（同比-27.5%）
  • OBM占比近70%（2023年为63%）
• 内外销盈利能力提升：
  • 外销收入：5.94亿元（同比-7.9%）
  • 内销收入：0.74亿元（同比+16.7%）
  • 毛利率提升：外销53.8%（同比+1.6pct），内销36.3%（同比+3.4pct）

三、产能与研发情况

• 产能爬坡：
  • 2023年受益于新产能投产，产量增至近9万台
  • 2024年上半年新增产能加速爬坡
• 研发投入：
  • 加大研发投入，推出多款新品
  • 产品迭代加速，生产效率提高

四、财务状况

• 毛利率：
  • 2024年第二季度毛利率为51.1%（同比+1.4pct）
• 费用情况：
  • 期间费用率上升至17.2%（同比+7.9pct）
  • 销售/研发/管理/财务费用率分别为7.9%/5.4%/7.8%/-4.0%
• 现金流与运营能力：
  • 2024年第二季度净经营现金流为1.62亿元（同比-0.07亿元）
  • 应收、应付、存货周转天数分别为66.26/63.06/117.43天（同比+20.79/+7.95/-20.05天）

五、盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2024-2026年归母净利润分别为4.3、5.1、6.0亿元
  • 对应PE估值分别为11.7X、9.8X、8.3X
• 股票评级：
  • 买入（维持）
  • 当前股价39.48元，总市值4,993.84百万元

六、风险提示

• 全球需求复苏不及预期
• 产能爬坡不及预期
• 全球贸易摩擦加剧