游戏业务回暖，利润高速增长

投资要点 业绩总结：腾讯2024年第二季度实现营收1611亿元，同比增长8%；实现Non-IFRS净利润573亿元，同比增长53%。 公司2024年二季度营收保持增长，利润高速增长。1）从收入端来看，2024年二季度营业收入161亿元，同比增长8%。2）从利润端来看，实现Non-IFRS净利润573亿元，同比增长53%。毛利率提升至53%，同比增长6pcts，主要系本土市场游戏、视频号广告、小游戏服务费、视频号技术服务费等高毛利率收入来源增长。 增值服务稳健提效，多款游戏表现出色。Q2增值服务收入788亿元，同比增长6%。其中本土市场游戏收入346亿元，同比增长9%，流水增速超过收入增速，增长主要源于《地下城与勇士：起源》的成功及《无畏契约》的收入增长，《王者荣耀》、《和平精英》等旗舰游戏流水均恢复同比增长。国际市场游戏收入139亿元，同比增长9%，流水增速显著超过收入增速，源于《PUBG MOBILE》表现强劲及Supercell游戏人气提升，《荒野乱斗》表现强劲，季度平均DAU创历史新高，流水同比增长超10倍。社交网络收入303亿元，同比增长2%，主要得益于音乐与长视频会员收入增加及小游戏平台服务费及手游虚拟道具销售增加。 网络广告业务稳步发展，移动广告联盟收入下降。Q2网络广告收入299亿元，同比增长19%，主要得益于微信视频号和长视频驱动。移动广告联盟收入同比下降，主要受部分互联网公司广告预算缩减影响。 金融科技增速放缓，企业服务持续拓展。Q2金融科技和企业服务收入504亿元，同比增长4%。其中金融科技服务收入增速有所放缓；企业服务业务收入实现双位数同比增长，云服务收入及视频号商家技术服务费增长，企业微信商业化提升有所贡献。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年Non-IFRS净利润分别为2165.1亿元、2483.0亿元、2793.4亿元，对应EPS分别为23.18元、26.58元、29.90元。腾讯高毛利率收入来源占比持续提升，收入结构改善，带动盈利能力增强。 随着多款重磅新游取得成功、广告平台技术能力提升、非支付业务拓展以及企业服务能力强化，公司各项业务订单量有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变动、金融支付不及预期、广告主投放不及预期、游戏市场竞争加剧等风险。 指标/年度