华东医药2024年半年度报告显示，公司利润增长符合预期，盈利水平有所提升。2024H1，公司实现营业收入209.65亿元，同比增长2.84%；归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%。营收增速放缓主要由于医药商业业务收入增速放缓，而净利润较快增长主要得益于医药工业、医美业务、工业微生物业务收入增长较快，以及公司盈利水平提升。具体业务表现如下：医药工业核心子公司中美华东实现营业收入66.98亿元，同比增长10.63%；医药商业业务实现营业收入135.52亿元，同比减少0.58%；医美业务实现营业收入13.48亿元，同比增长10.14%；工业微生物业务实现销售收入2.85亿元，同比增长27.43%。从盈利水平来看，2024H1公司整体业务毛利率为32.70%，同比提升0.97个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.62%、3.41%、3.07%、0.11%，同比变动情况分别为+0.49pcts、-0.13pcts、+0.33pcts、-0.16pcts；净利率为8.05%，同比提升0.99个百分点。
公司产品管线日益丰富，未来业绩增长动力强。公司采取“自研+引进+合作+并购”的模式，重点围绕内分泌、自身免疫和肿瘤三大领域构建产品管线。目前，公司多款创新药及生物类似药处于上市申请受理阶段，包括乌司奴单抗生物类似药、索米妥昔单抗注射液、利纳西普用于治疗冷吡啉相关的周期性综合征和复发性心包炎、瑞美吡嗪注射液、迈华替尼片等。此外，多项在研管线处于临床III期阶段，如司美格鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液、德谷门冬双胰岛素、TTYP01片（依达拉奉片）、HDM3016（QX005N）等。公司通过收购进一步丰富中成药管线和外用制剂管线，2024年7月收购贵州恒霸药业100%股权，获得伤科灵喷雾剂、痹痛宁胶囊等产品。
盈利预测与投资建议：2024-2026年，预计公司实现归母净利润33.75/38.80/44.05亿元，EPS分别为1.92/2.21/2.51元，当前股价对应的PE分别为15.72/13.68/12.05倍。考虑到公司业绩增长稳健，估值处于历史低位水平，维持公司“买入”评级。
风险提示：行业政策风险、行业竞争加剧风险、产品研发及销售进展不及预期风险等。
