中国宏桥：业绩优异，股利支付率提升

事件。公司发布2024年中期业绩报告，2024年1-6月公司收入较去年同期增加约12.0%，约为人民币735.92亿元；公司股东应占净利润较去年同期增加约272.7%，约为人民币91.55元。同时公司宣布中期股利，每股0.59港元。 量价齐升，公司收入创佳绩。电解铝业务方面，2024年上半年公司实现铝合金产品产量322.1万吨，同比提升5.3%，实现销量283.7万吨，同比提升0.5%；氧化铝业务方面，公式实现氧化铝销量550.7万吨，同比提升约2.4%；铝加工方面，公司实现铝加工产品产量49.3万吨，同比提升30.6%，实现销量37.9万吨，同比增加35.9%。价格方面，1-6月份公司铝、氧化铝、铝加工产品价格分别为17,379元/吨、2942元/吨、20,027元/吨，分别同比变动6.7%、16.9%、-1.2%。 煤炭阳极成本下降带动利润提升，金融工具公允价值变动抵减部分利润。成本方面，电解铝生产过程主要原料包括：电力（煤炭）、氧化铝、预焙阳极。电力方面，2024年第一、二季度秦皇岛港动力末煤平仓价(Q5500,山西产)平均值分别为901.74、848.45元/吨，分别较去年同期下跌约20.1%以及7.2%；预焙阳极方面，2024年第一、二季度中国华东地区预焙阳极(电解铝用辅料)市场价平均值分别为5,087.59、5,188.64元/吨，分别同比下滑34.1%、17.8%。煤炭、阳极价格的下行进一步提升公司利润空间。另一方面，1-6月公司金融工具公允价值变动造成利润下滑16.15亿元，其中可转债衍生工具产生亏损13.87亿元，按公允价值计入损益的金融资产产生亏损2.28亿元，若剔除金融工具的价值变动，公司利润理应更高。 铝价低位反弹，关注氧化铝成本支撑。铝价方面，当前国内电解铝价格已出现明显反弹，截至2024年8月19日，国内铝均价约为19,490.00元/吨，较8月6日的近期低点18,740.00元/吨已上涨约4.0%。利润方面，随着前期电解铝价格的回调，国内铝企平均利润有所受挫，根据SMM数据，截至2024年8月15日，国内铝企平均利润约为1348.73元/吨，接近年内最低水平。此外，当前氧化铝价格居高不下，预计有望在巩固公司自身利润的同时对铝价带来较大的成本支撑。 投资建议。公司利润表现优异，产品量价齐升，同时伴随股利支付率提升至55.9%，投资价值明显。根据当前公司产品价格及成本情况，调整2024-2026年公司归母净利润预测分别至181.85、202.51、213.09亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产业政策变动，新产能投产进度不及预期。 股票数据 财务报表分析和预测