市占率提升，土储结构优化

公司2024上半年实现营业收入1392亿元，同比+1.6%；归母净利润74亿元，同比-39.3%。核心观点如下：

1. 市场地位稳固，市占率提升：公司上半年签约金额1733亿元，同比-26.8%，但仍稳居行业第一。市占率较2023年底提升0.06pct至3.7%，核心38市占率提升至7.1%，贡献89%的销售收入。
2. 调整投资节奏，优化土储结构：拓展项目12个，均位于核心38城。去库存成效显著，截止2024H1末土储计容建面较年初下降8%，核心38城土储面积占比达7成。
3. 收入平稳，利润承压：营收微增1.6%，但结算权益比下降导致净利润同比-39.3%。公司加强费用管控，除地价外直投成本降0.7%，管理费用率降0.15pct，部分对冲利润率下行。
4. 财务稳健，融资成本降低：截止2024H1末，扣预收资产负债率65.7%、净负债率66.2%、现金短债比1.2，结构稳健。新增融资成本较2023年降21BP至2.9%，综合成本降至3.3%。
5. 投资建议与风险提示：预计2024-2026年营收3395/3435/3443亿元，归母净利润121/127/134亿元，对应PE8.08/7.70/7.33倍，维持“增持”评级。风险提示包括销售不及预期、行业政策收紧、信用风险加剧。