2024年半年报点评：毛利率持续恢复，亚太地区快速增长

核心观点与关键数据
公司2024上半年营收21亿美元，同比-0.1%；净利润1570万美元，同比-53.8%。毛利率10.1%（+1pp），EBITDA率9.4%（+0.5pp），净利率1.1%（-0.7pp）。亚太地区营收高增（+9.3%），北美/欧洲/中东地区营收分别下降6.3%/1.4%/+4%。净利润下滑主因包括产品开发无形资产减值（-3.7百万美元）及税费增加（+9.3百万美元）。

业务表现与区域分析
全球产量下降0.2%，公司营收增速与行业持平。亚太地区受汇率及原材料降价影响，调整后收入同比增长1%。北美/亚太/欧洲EBITDA率分别为7.8%/17.6%/2.0%，亚太地区表现最佳。

新项目与技术升级
成功投产38个新客户项目（18个纯EV项目），客户订单充足。公司获线控转向订单，彰显技术领先地位，有望在L3+自动驾驶渗透率提升中抢占先机。

盈利预测与评级
预计2024-2026年归母净利润CAGR 73.4%，EPS从C-EPS向R-EPS升级。当前PE 9倍，目标价3.24港元，维持“买入”评级。

假设与估值
基于销量增长（北美/欧洲/亚太分别+0%/+1%/+9%）、单价提升及毛利率回升假设。可比公司估值18倍，公司给予12倍PE（港股流动性折价），目标价3.24港元。

风险提示
行业竞争加剧、汇率波动、新产品拓展不及预期。