深度报告：卧薪尝胆，光通信垂直一体化龙头再起航

公司概况与产业链布局

• 公司背景：光迅科技成立于1976年，2009年上市，是中国信科旗下老牌光通信厂商，拥有四十余年行业经验。
• 产业链布局：公司通过内生外延并举，实现光通信产业链上下游全覆盖，拥有从芯片、器件、模块到子系统的全产业链垂直整合能力，产品覆盖云计算、无线接入、固网接入、中长距光传送网等下游应用场景。
• 国资控股：公司由中国信科间接控股，依托股东强大实力，发展动力十足。

数通市场：AI驱动增长，高端产品全面布局

• AI驱动需求：AI发展显著拉动国内外高端数通光模块需求，预计2024年全球光模块市场规模同比增长27%，AI驱动光模块市场同比增长45%。
• 技术演进：AI推动光模块速率迭代加速及技术演进，硅光、LPO、OCS等新技术路径成为发展趋势。
• 公司产品布局：公司在数通光模块领域实现产品全覆盖，涵盖400G、800G、1.6T等高端产品，并全面布局硅光、LPO、OCS等新技术路径。
• 光芯片自主可控：公司具备激光器芯片、探测器芯片以及硅光芯片平台，激光器芯片采用IDM模式实现量产自给，硅光芯片研发进度处于行业领先水平，已实现量产自给。

电信市场：传输市场稳健，接入网未来可期

• 传输市场：国内骨干网400G升级、数据中心互联（DCI）需求增长为传输市场带来增量，公司传输业务保持平稳增长，行业地位稳固。
• 接入网：10G PON需求预计保持平稳，50G PON未来可期，公司已在50G PON领域进行先发布局。

新兴领域：量子技术、激光雷达

• 激光雷达：公司可提供面向FMCW及dTOF等多类型的车载激光雷达用光电子芯片及器件解决方案。
• 量子技术：公司前瞻投资布局量子领域，参与发展新质生产力。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2024~2026年营业收入分别为84.98/106.50/132.55亿元，归母净利润分别为7.08/11.04/15.05亿元。
• 估值分析：公司估值水平合理，2024/2025/2026年PE分别为34/22/16倍。
• 投资建议：维持“推荐”评级。

风险提示

• AI发展不及预期
• 光模块核心原材料短缺
• 光模块竞争加剧