国债期货日报：关注LPR利率

期货研究报告|国债期货日报2024-08-20 关注LPR利率 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：央行公开市场本周大额逆回购到期。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.46%；10年期主力合约结算价涨0.12%；5年期主力合约结算价涨0.02%；2年期主力合约结算价涨0.02%。2）中国央行公开市场本周有15449亿元人民币7天期逆回购到期，其中周一到周五分别有745亿、3857亿、3692亿、5777亿和1378亿元逆回购到期。3）2024年8月15-16日，中美金融工作组在上海举行第五次会议。4）财政部 拟发行2024年到期续作特别国债（一期）、（二期）。第一期为10年期固定利率附息 债，第二期为15年期固定利率附息债。第一期发行面值3000亿元，第二期发行面值 1000亿元。2024年到期续作的4000亿元特别国债将在全国银行间债券市场面向有关银 行定向发行，期限品种包括10年期3000亿元，15年期1000亿元。 海外：特朗普考虑叫停7,500美元的电动汽车免税。1）新西兰7月进口（亿纽元）71.1，前值54.7；新西兰7月�口（亿纽元）61.5，前值61.7。2）前美国总统、共和党总统候选人特朗普表示，他将考虑叫停购买电动汽车的7,500美元税收抵免。特朗普还说：“我还没就此做�任何最终决定。”特朗普说，他将废除拜登政府鼓励汽车制造商生产更多电动汽车和插电式混动汽车的规定。特朗普另外表示，他会延揽特斯拉CEO马斯克进入其内阁或�任顾问。 ■策略 单边：2409合约中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 111.760 0.46% 16756 36387 -3241 TL TL2412.CFE 111.220 0.46% 41800 67113 -309 TL2503.CFE 111.030 0.43% 1793 5993 124 T2409.CFE 105.780 0.12% 48724 87078 -12873 T T2412.CFE 105.765 0.16% 50129 132239 14186 T2503.CFE 105.690 0.17% 1969 4218 203 TF2409.CFE 104.380 0.02% 37842 46295 -10384 TF TF2412.CFE 104.385 0.06% 40249 86185 8874 TF2503.CFE 104.325 0.07% 1008 2331 -11 TS2409.CFE 102.102 0.02% 29549 25786 -3307 TS TS2412.CFE 102.072 0.04% 9995 28568 2002 TS2503.CFE 102.044 0.04% 336 2340 118 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.39 0.1353 5.8958 18.10 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200012.IB2.380.70802.129817.72 TL2503.CFE 210005.IB 2.39 1.1387 2.0294 18.10 T2409.CFE 240006.IB 2.08 -0.1156 3.4996 6.15 T T2412.CFE 220003.IB 2.09 0.4756 1.1543 6.85 T2503.CFE 220003.IB 2.09 0.4966 1.7759 6.85 TF2409.CFE 230022.IB 1.88 0.0867 1.5872 3.92 TFTF2412.CFE240001.IB1.880.16911.79074.19 TF2503.CFE 240008.IB 1.88 0.1773 1.7189 4.46 TS2409.CFE 240005.IB 1.59 0.0066 1.8973 1.55 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.64 -0.0684 1.8312 1.81 TS2503.CFE 230025.IB 1.73 0.4011 1.6886 2.17 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 05/2006/0306/1707/0107/1507/2908/12 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 05/2006/0306/1707/0107/1507/2908/12 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/042024/052024/062024/072024/082024/052024/062024/072024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 05/2006/0306/1707/0107/1507/2908/122024/032024/042024/052024/062024/072024/08 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 0.09 0.06 0.03 0.00 3.0 1.5 0.0 -0.30 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 -0.03 -1.5 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 -3.5 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 8 0.06 0.056 0.044 0.03 0.022 0.010 0.00-2 -0.01 -0.02-4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.75 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 -0.03 -6 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.300.20 0.20 0.15 0.10 0.10 0.05 0.00 0.00 -0.10 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 -0.05 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 数据来源：Wind