国债期货日报：关注LPR报价

期货研究报告|国债期货日报2023-09-20 关注LPR报价 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 关注今日LPR报价利率。9月19日，以利率招标方式开展2080亿元7天期和600亿元 14天期逆回购操作，净投放590亿元。季末流动性压力下，9月15日央行降准0.25个百分点，但MLF未降息；9月22日财政部“计划外”发行5年期1150亿元记账式附息国债。 继续关注海外风险。国内：9月18日，证监会近期拟对上市公司现金分红规则进行修改；《十四届全国人大常委会立法规划》发布，房地产税未�现在最新立法规划中；《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告》发布，集成电路企业和工业母机企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2023年1月1日至2027年12月31日期间，再按照实 际发生额的120%在税前扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的220% 在税前摊销。海外：9月18日，美国汽车工人联合会罢工进入第4天；美国9月NAHB房产市场指数为45，预期50；欧洲央行计划尽快讨论如何应对流动性过剩。9月19日，美国7月国际资本净流入1406亿美元，前值1478亿美元；标普将斯里兰卡本币评级从“CC/C”下调至“SD”；欧元区8月CPI终值同比升5.2%，为去年1月以来新低，欧元区7月季调后经常帐顺差208.99亿欧元，前值顺差358.4亿欧元。 ■策略 单边：2312合约偏空思路。 套利：经济数据同比层面的逐渐改善改善市场预期，关注收益率曲线陡峭化机会 （+2×TS-1×T）。 套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL2312合约。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2312.CFE 99.030 0.19% 24607 33760 836 TL TL2403.CFE 98.680 0.14% 864 4627 11 TL2406.CFE 98.390 0.13% 69 235 5 T2312.CFE 101.700 0.02% 69921 183251 -1129 T T2403.CFE 101.360 0.00% 2451 10222 -1 T2406.CFE 101.020 0.02% 291 1084 15 TF2312.CFE 101.790 0.00% 58729 109101 127 TF TF2403.CFE 101.605 0.00% 1219 6140 -12 TF2406.CFE 101.415 0.00% 296 710 38 TS2312.CFE 101.130 0.00% 33129 65272 1301 TS TS2403.CFE 101.090 0.01% 429 1842 76 TS2406.CFE 101.055 0.02% 92 414 40 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2312.CFE 200004.IB 3.04 0.2775 2.1067 18.00 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2403.CFE210005.IB3.040.84681.646317.88 TL2406.CFE 200004.IB 3.04 1.0512 1.9126 18.00 T2312.CFE 230014.IB 2.66 0.3222 1.2746 6.26 T T2403.CFE 230019.IB 2.66 0.6176 1.3464 6.48 T2406.CFE 220003.IB 2.70 1.0994 1.3241 7.56 TF2312.CFE 230002.IB 2.50 0.1542 1.8829 4.08 TFTF2403.CFE230008.IB2.510.31951.92154.33 TF2406.CFE 220006.IB 2.58 0.5851 2.0424 5.12 TS2312.CFE 230013.IB 2.25 -0.0891 2.3959 1.72 TS TS2403.CFE 220026.IB 2.33 -0.0687 2.3498 2.12 TS2406.CFE 230003.IB 2.36 0.0487 2.4176 2.34 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 103.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 102.0 103.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 102.0 103.0 101.0 103.0 101.0 102.5 100.0 102.5 100.0 102.0 99.0 102.0 99.0 101.5 98.0 101.5 98.0 101.0 08/0108/1508/2909/12 97.0 101.0 08/0108/1508/2909/12 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 303.5 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 207.5 303.0 207.0 206.5 303.0 2.0 206.0 302.5 2023/082023/09 数据来源：Wind华泰期货研究院 205.5 302.5 2023/082023/09 数据来源：Wind华泰期货研究院 2.5 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 08/0108/1508/2909/122023/082023/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 08/0108/1508/2909/12 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 08/0108/1508/2909/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 08/0108/1508/2909/12 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 08/0108/1508/2909/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 08/0108/1508/2909/12 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 08/0108/1508/2909/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 35 0.0330 0.02 25 0.01 0.0020 -0.0115 -0.0210 -0.035 -0.040 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.00 08/0108/1508/2909/12 -0.05 -5 08/0108/1508/2909/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.100.15 0.10 0.00 0.05 -0.10 0.00 -0.05 -0.20 08/0108/1508/2909/12 -0.10 08/0108/1508/2909/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：T近月净基差丨单位：元图20：TL近月净基差丨单位：元 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 08/0108/1508/2909/12 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 08/0108/1508/2909/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的