出口签单好转，利润支撑依旧不足

出口签单好转，利润支撑依旧不足 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432024年8月18日 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第二章 周度数据追踪 11 【综合分析】 本周PVC期现继续下行，基差继续走强，周四周五开始部分仓单开始注销，现货预计仍旧面临下行压力。目前印度BIS认证政策仍无定论，但国内价格下跌至外商心理价位，出口成交放量，PVC下跌动能有所减弱，后期主要关注BIS认证政策进展及台塑预售报价。PVC利润继续走差，但当前利润距此前低点仍有较大距离，当前亏损幅度尚不足以驱动企业大量减产，渤化和齐鲁开车，9-10月PVC检修计划偏少，且金泰30万吨装置有投产预期，PVC供应仍有压力。内需方面，终端地产需求表现仍弱，现货压力增加，上游库存压力逐步显现，社库及仓单压力仍大。PVC供需仍弱，且利润支撑不足，但出口转好，下跌动能有所减弱。 【策略】 1.单边：下跌动能减弱，前期空单减持。关注出口成交持续性、印度BIS政策以及旺季切换节奏； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第二章 周度数据追踪 11 PVC华东现货价格 PVC09季节性 15500 12000 1450013500 11000 1250011500 10000 10500 9500 9000 8500 8000 75006500 7000 55004500 6000 本周PVC期现继续下行，09合约周 度下跌3.59%至5344元/吨，01合约周度下跌3.67%至5518元/吨，华东5型现货周度下跌2.41%至5270元/吨，09基差走强69至-74， 随着基差走强，周四周五部分仓单 开始注销。预计现货价格仍将承压。 5000 9/2010/2011/2012/201/202/203/204/205/206/207/208/20 PVC2209PVC2309PVC2409 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) PVC09基差 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 PVC仓单 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 9/2010/2011/2012/201/202/203/204/205/206/207/208/202018201920202021 PVC2309PVC2409 202220232024 近两年出口是缓解国内供需过剩压力的重要渠道，2023年PVC出口量227万吨，占产量比重达到10%，6月PVC出口量21.7 万吨，环比下降2.4%，同比增长37.4%，累计同比增长20.2%。 6-8月上旬，受限于印度BIS认证影响，国内出口成交持续清 淡，是拖累PVC价格下行的原因之一。 印度对PVC进口实施BIS认证的生效日期是在8月24日，市场消息印度政府最有可能将其延长180天，印度政府于7月11日开 35.5 30.5 25.5 20.5 15.5 10.5 5.5 0.5 PVC�口季节性 100000 80000 60000 40000 20000 0 PVC�口成交 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 会讨论延长实施印度标准局（BIS）认证政策的可能性，最终 结论尚无定论。但本周受国内价格降至外商心理预期，东南亚、印度等地淡季开始提前备货，询单及成交增加，本周PVC生产 企业样本出口签单量环比增加128%至4.89万吨，同比去年同 123456789101112 202220232024 201920202021202220232024 PVC�口待交付量�口交付量 期增加311%；累积待交付量增加62%至6.84万吨，同比减少68%；周内出口交付量增加到2.29万吨左右。国内电石法价格在685-695美元/吨FOB主港，乙烯法在695-710美元/吨FOB主港。 出口成交放量，PVC下跌动能减弱，出口需要关注出口签单的持续性、印度BIS政策以及台塑9月预售报价。 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 本周PVC生产利润继续走差，山东外购电石法利润下降115元/吨至-221元/吨，今年1月该利润低点为-600元/吨左右，2023年低点在-980元/吨附近，2022年低点-1570元/吨左右，当前利润亏损幅度距此前低点仍有较大距离。 本周山东氯碱综合利润下降115元/吨至47元/吨，1月低点-500元/吨左 右，2023年低点-350元/吨左右，2022年低点-750元/吨左右。 当前外购电石法利润亏损幅度及氯碱综合利润尚不足以使得企业大规模减产，当前利润对盘面价格仍旧支撑不足。 山东外购电石法利润 1900 1400 900 400 -100 -600 -1100 -1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 乌海电石价格 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 山东氯碱综合利润（碱V） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为74.41%，环比提升0.21个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为74.62%，环比下降2.63个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为73.82%，环比提升8.32个百分点。 本周新增四家检修企业，但是部分检修企业开工逐步恢复，企业检修损失量变动不大，行业开工负荷率小幅提升。具体来看，电石法企业青海宜化、甘肃银光、中谷矿业、中泰（阜康）装置新增检修；乙烯法企业装置烟台万华、渤化发展装置检修恢复，齐鲁石化36万吨装置恢复一条线开工。 当前的利润水平不足以驱动PVC装置大量减产，从目前的检修计划看9-10月PVC检修计划偏少，且金泰30万吨装置有投产预期，PVC供应仍有压力。 卓创PVC粉开工率 卓创电石法PVC粉开工率 卓创乙烯法PVC粉开工率 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 60.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 20202021202220232024 201920202021202220232024 本周下游制品企业开工率在50.44%，环比增加0.14%，同比增加4.66%。型材开机率43.82%，环比持平，同比增加7.57%；管材开机率47.19%，环比增加0.62%，同比增加2.73%。 5月房地产密集出台刺激政策，也正是政策强预期推动PVC前期价格上涨，但从当前的商品房周度成交看，房地产依旧表现比较差，PVC终端需求表现仍弱。 600 500 400 300 200 100 0 30大中城市:商品房成交面积:当周值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PVC下游开工 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021202220232024 前期上游库存处于持续去化状态，上游主要是80 加大直销力度、加大预售和积极出口缓解压力，70 60 40 但7月以来预售环比持续下行，出口端也持续清50 淡。30 20 10 近三四周，上游库存环比持续累库，本周上游 库存环比增加1.88万吨至31.8万吨，上游预售0 PVC厂家库存 PVC预售量 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 环比下降4.6万吨至51.3万吨，可售库存环比累 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024 201920202021202220232024 库6.5万吨至-19.5万吨。本周PVC社会库存环比去库1.4万吨，行业库存环比累库0.5万吨至88.7万吨，仍处于历史同期高位。 现货压力加大情况下，上游库存压力渐显。 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 PVC上游可售库存 (8) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 140 120 100 80 60 40 20 0 PVC厂库+社库 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第二章 周度数据追踪 11 GALAXYFUTURES10 华东电石法5型 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 -01-04 -04 PVC01季节性 13500 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 4500 1/202/203/204/205/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 PVC2201 PVC2301 PVC2401 PVC2501 PVC常州SG-5 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1/1 PVC华东主力基差 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 1/1 2/1 3/1 4/15/16/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 PVC华南主力基差 2000 1500 1000 500 0 -500 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/18/1 9/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PVC华北主力基差 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/1 2/13/1 4/15/1 6/1 7/18/1 9/110/111/112/1 2019 2020