棉花月报：春节后持仓创历史新高，多空分歧扩大~做买1609合约卖1701合约套利交易

春节后持仓创历史新高，多空分歧扩大 ——做买1609合约卖1701合约套利交易 华信万达期货股份有限公司棉花研究中心 华信万达期货股份有限公司乌鲁木齐营业部 棉花月报 Cotton Monthly Report 2016年3月6日 第九十六期 棉花月报 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 of 19 电话：0991-6551099 6551089 一、华信万达期货3月中国棉花供需平衡表 图一、华信万达期货中国棉花年度供需平衡表 0200400600800100012001400160000/0101/0202/0303/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/16库存万达期末库存库存国储期末库存供应国内产量供应进口量消费万达中国消费 数据来源：华信万达期货棉花研究中心 华信万达期货3月中国棉花年度供需平衡表显示，中国2015/16年度棉花产量维持在451万吨，其中新疆产量338万吨，内地产量113万吨，消费上调至672.5万吨，产销缺口221万吨，预期进口90万吨，供应缺口达到131万吨，主要依赖抛储弥补，中国期末库存上升至1407.1万吨，巨量库存及抛储预期成为抑制棉价的核心因素。 图二、万达中国月度供需平衡表-库存结构 1100016000210002600031000020040060080010001200140016002009年8月2011年8月2013年8月2015年8月万达期末商业总库存国储库存期末万达期末总库存ZCE三月期棉收盘价元/吨 数据来源：华信万达期货棉花研究中心 华信万达期货3月中国棉花月度供需平衡表显示，截至2月底，中国棉花期末库存达到1529.7万吨，其中国储库存1130.3万吨，商业库存387.7万吨，按月均55万吨消费计算，足够未来7个月消费，这将抑制长期棉价。 棉花月报 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 of 19 电话：0991-6551099 6551089 二、2月国内市场基本情况 1、整体市场维持弱势 图三、棉花与替代品走势图 6000800010000120001400015/1/115/3/115/5/115/7/115/9/115/11/116/1/116/3/1美国EMOT-M1%关税印度Shankar-7M1%关税ZCE三月期棉收盘价CCI 328B涤纶短纤粘胶短纤 图表来源：华信万达期货棉花研究中心 原料 涤纶 粘胶 CCI3128 撮合6月 郑棉9月 EMOT-M1% 3.4 6480 13220 12063 10030 10235 10779 1.29 6160 12430 12348 11225 10935 11469 涨跌 +320 +790 -285 -1195 -700 -690 2月，国内棉花价格继续下跌，但节后涤纶、粘胶价格强势反弹。 图四、纱线价格走势 10000130001600019000220002500015/1/115/3/115/5/115/7/115/9/115/11/116/1/116/3/1全棉OE10S全棉C32S全棉JC40S人棉R30S纯涤T32ST/C 45 图表来源：华信万达期货棉花研究中心 纱线 OE10S C32S JC40S R30S T32S T/C 45 印C32S 3.4 11565 19105 23450 17990 10600 16750 19360 1.29 11595 19585 23900 17485 10265 16730 19355 涨跌 -30 -480 -450 +505 +335 +20 +5 2月，上游棉价下跌带动下游纱价下行，但混纺、人棉等产品价格反弹。 棉花月报 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 of 19 电话：0991-6551099 6551089 图五、国产与进口纯棉纱走势对比 18000190002000021000220002015/1/12015/3/12015/5/12015/7/12015/9/12015/11/12016/1/12016/3/1全棉C32S印度C32S提货价越南C32S提货价 数据来源：中国棉花信息网 从上图来看，2月进口棉纱价格维持平稳，印纱价格已高于国产C32S纱价。截至3月4日进口印度C32S人民币完税成本达到19360元/吨，较2月29日的18880元/吨上涨30元/吨，进口纱竞争力大幅下降，这将使部分消费回流。 图六、坯布价格走势 4567891015/1/115/3/115/5/115/7/115/9/115/11/116/1/116/3/1CG-OE10CG-C32CG-JC40CG-R30CG T/C 45 图表来源：华信万达期货棉花研究中心 坯布 CG-OE10 CG-C32 CG-JC40 CG-R30 CG-T/C 45 3.4 8.92 5.36 7.62 4.45 4.44 1.29 8.93 5.38 7.62 4.37 4.45 涨跌 -0.01 -0.02 0 +0.08 -0.01 受棉纱价格下跌拖累，下游坯布价格依然维持跌势，整体市场延续弱势格局不改，但目前下游市场有好转迹象，这有望对棉价及纱价构成支撑。 棉花月报 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 of 19 电话：0991-6551099 6551089 图七、纺纱理论利润走势图 -50050015002500350015/1/115/3/115/5/115/7/115/9/115/11/116/1/116/3/1CCI3128B-C32S利润郑棉-C32S利润FC Index-M1%关税-C33S利润 图表来源：华信万达期货棉花研究中心 从上图来看，进入2月，由于国内现货棉价大幅走弱，纺纱利润继续反弹，但普梳利润依然处于盈亏平衡线下，使用进口棉与郑棉纺纱拥有一定利润。 2月1日-2月29日：不同原料纺纱利润对比 原料来源 C32S全棉普梳 JC40S-全棉精梳 品种 元/吨 价格 利润 价格 利润 CCI3128 12244 19029 -807 23512 1227 郑棉主力合约(1501合约) 10472 1196 3584 进口棉指数(FCI-M)1%完税 11373 178 2386 注1、国储陈棉为实际成交价格折算为标准328B均价。国储新体制棉花为2012/13、2013/14年度棉花，原单抛售，为成交均价。注2、进口棉滑准完税价格不计算配额价格。柱3、加工费按6000元/吨计算。 数据来源：华信万达期货棉花研究中心 从数据来看，虽然国产棉纺普梳依然亏损，J40S可实现1200元/吨左右利润，但由于国产棉纱相较于进口纱竞争力大幅增加，春节后消费有复苏迹象，这将有望刺激棉花消费增加，并对棉价构成支撑。 2、新疆加工结束，预期产量338万吨 截至3月初新疆收购与加工基本结束，截至3月1日，新疆累计加工棉花350.2万吨，入库332.6万吨，尚有17.6万吨棉花未入库。从了解情况来看，北疆机采棉销售基本结束，南疆手摘棉销售进度超过70%。 截至3月3日，新疆公检棉花352.60万吨，其中地方公检棉花183.51万吨，兵团公检棉花142.52万吨。新疆加工结束，虽然累计加工量350万吨，但考虑套取补贴的转圈棉及极少部分尚未加工棉花，我们认为新疆棉花产量在338万吨左右，较上年度的446万吨减产108万吨，降幅达到24.22%，面积与单产大幅下降是总产减少的主要原因。 棉花月报 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 of 19 电话：0991-6551099 6551089 图八、棉花公检进度 05000001000000150000020000002500000300000035000004000000450000050000009月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日2014/15年度累计公检2014/15年度新疆2014/15年度内地2015/16年度累计公检2015/16年度新疆2015/16年度内地 数据来源：华信万达期货棉花研究中心 数据显示，截至2月底新疆棉累计外运出疆216.6万吨，内地仓库新疆棉库存预期在35万吨左右。按新疆338万吨产量计算，疆内资源应剩余121.4万吨，但新疆当地纺织企业预期将消费70万吨左右的棉花，这样截至2月底新疆可外销的资源仅51.4万吨，计算内地仓库35万吨库存，可进入内地销售的新疆棉仅剩余85.4万吨，大部分资源掌握在兵团手中，资源紧张有望减弱抛储对现货的影响，并造成年度后期仓单资源紧张问题。 3、棉花与棉纱进口萎缩 图九、中国棉花月度进口 01020304050607080908月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月棉花进口（万吨）2011/12年度2012/13年度2013/14年度2014/15年度2015/16年度 数据来源：华信万达期货棉花研究中心 1月中国进口棉花仅9.60万吨，这样2015/16年度前6个月中国累计进口棉花53.1万吨，由于进口棉花缺乏竞争力，未来棉花进口将萎缩，预期全年进口在90万吨左右。 棉花月报 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 of 19 电话：0991-6551099 6551089 图十、中国港口美棉-印度棉价差与ICE期棉走势对比 556065