IPO专题：新股精要—国内非临床安评行业领先企业益诺思

核心看点及IPO发行募投

益诺思是国内非临床CRO服务领先企业，尤其在安评细分领域处于国内领先地位。公司有望受益于行业集中度提升进程。本次公开发行3524.4904万股，发行后总股本14097.9615万股，募投项目拟投入16.02亿元，用于解决动物设施服务能力不足问题，强化技术平台建设，提升品牌影响力。

主营业务分析

公司服务内容涵盖生物医药早期成药性评价、非临床研究以及临床检测及转化研究三大板块，其中非临床CRO业务收入贡献占比95%以上。2021-2023年公司营收及净利润复合增长率分别达到33.60%和49.73%。非临床CRO业务主要由安全性评价、药代动力学研究、药效学研究及早期成药性评价构成，安全性评价是核心收入来源。临床CRO业务主要为临床检测及转化研究，保持相对稳定。公司有效控制实验动物采购成本，毛利率逐年提升，期间费用率逐年下降。

行业发展及竞争格局

全球CRO行业市场规模预计2027年将达到1231亿美元，2022-2027年复合增速为9.7%。中国医药市场曲折向上增长，CRO行业发展整体向好，预计2027年中国CRO市场规模将达1923亿元，2022-2027年复合增速为19.1%。非临床及临床CRO行业规模同步增长，2021年我国非临床及临床CRO行业市场规模分别为313亿元和327亿元。全球安评市场由两大寡头Charles River和LabCorp占据绝对竞争优势，中国安评市场集中度仍不断提高，益诺思2022年市占率为6.80%。

竞争对手

主要竞争对手包括LabCorp、Charles Rivers Labs、药明康德、康龙化成、昭衍新药、美迪西、华西海圻等。

IPO发行及募投情况

本次公开发行3524.4904万股，发行后总股本14097.9615万股，募投项目拟投入16.02亿元，用于益诺思总部及创新转化中心项目、高品质非临床创新药物综合评价平台扩建项目及补充流动资金。

可比公司及行业估值情况

公司所在行业“M73研究和试验发展”近一个月静态市盈率为18.37倍。可比公司昭衍新药、美迪西、康龙化成、药明康德对应2023年平均PE（LYR）为19.33倍，对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为18.59倍和15.31倍。

风险提示

1. 业绩下降的风险：2023年CRO行业受投融资热度减弱、医药市场增速不及预期等因素影响，需求增速放缓，公司新签订单价格下降，导致2024年1-6月毛利率同比下滑，扣非归母净利润较2023年同期下降，未来可能进一步下滑。
2. 市场竞争加剧的风险：跨国CRO公司加速开拓国内市场，国内CRO企业逐渐发展壮大，下游客户可选项增多，CRO企业之间的竞争更为激烈。