LumentumFY24Q4点评：100GEML季度交付创新高，200GEML将在年内大规模量产

海外 证券研究报告 2024年08月19日 LumentumFY24Q4点评：100GEML季度交付创新高，200GEML将在年内大规模量产 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 事件：Lumentum发布FY24Q4财报。FY24Q4收入为3.1亿美元，超彭博一致预期2%；调整后净利润400万美元，超彭博一致预期73%。分业务看，Cloud&Networking收入为2.5亿美元；IndustrialTech收入为5360万美元。FY24Q4收入和EPS超出此前的指引中值。公司数据中心应用的数通芯片预订了创纪录的订单，并且在传统网络市场中看到积极的新趋势。 业务进展： Cloud&Networking：收入环比下降19%，同比下降11%。行业库存仍面临挑战，但领先的网络市场近期有所改善。1）与一位新客户签订重要的收发器订单；2）与领先的AI客户签订创纪录的EML订单；3）100GEML的出货量创下新高；4）公司预计本财年将开始大规模生产200GEML。 IndustrialTech：收入环比增长2%，同比下降36%，仍然面临终端市场需求疲软和客户库存高企的挑战。1）公司正在探索半导体和先进芯片封装的新应用以支持高性能计算，与半导体设备制造商合作，开发用于中介层和先进半导体封装的超快激光器；2）交付多个用于新型先进显示应用的飞秒超快激光演示单元。 公司继续采取三大策略来推动云数据中心收入增长： 1）扩大客户群，包括多个数据中心运营商和AI基础设施提供商。本季度实现EML的创纪录出货量，获得大量订单，这些订单将在FY25财年内完成。公司200GEML正在被多家客户认证，将集成到收发器并部署在各种云和AI基础设施中。公司预计FY25及其后的EML出货量将继续强劲增长。公司在最新的800G和初始的1.6T收发器产品开发方面取得进展，向多个客户提供产品样品后获得积极反馈，已与一位新客户签订重要合同。 2）在中国以外的既有工厂扩大组件和模块生产的产能。1）FY25Q1公司已经在磷化铟晶圆制造设施中投资4300万美元，预计在未来几个季度继续增加对磷化铟产能的投资。公司预计至少到25年底产量仍将受到配额限制。2）泰国工厂的大规模光收发器产能扩展按计划进行，第一条生产线计划本季度开始运营,预计在未来18个月内完成更多制造产能扩展阶段。 3）执行差异化技术路线图，以支持未来几代光互连技术和数据中心架构中的数据中心计算扩展。1）正在开发的光交换产品，其在功率效率、带宽增加、延迟减少、灵活性和敏捷性方面具有优势，已向多家客户交付评估设备，初步反馈积极。2）推动向未来高密度低功耗光链路的过渡。3）推动实现超越200G每通道速度的转变，例如400G每通道的下一代技术。 后续展望：公司预计FY25Q1收入在3.15亿至3.35亿美元之间；non-GAAP营业利润率为0%-3.0%，non-GAAP稀释后EPS为0.07-0.17美元。 公司表示云客户参与的强劲pipeline以及传统网络市场趋势的改善下，目标在25年底将季度收入增长到5亿美元，并预计在26年和27年将继续实现显著增长。云和AI机会有望在未来几年将公司云业务提升到数十亿美元的年度收入水平。 风险提示：行业竞争格局激化、宏观经济下行、新产品销售进展不及预期、下游需求减少等。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期标普 行业投资评级 500指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2