周思考（第33周）：白酒半年报季将近，龙头股息率价值凸显

白酒：中秋检验业绩支择，分红提升预期上行。距白酒传统季中秋节还有一个月，经销商节前打款和终端备 今年的中秋国庆和明年春节将 是检验白酒表 茅台董事度公司每受东的净利润的 会权定了年度分配 底（动销、 率的吸引力将更加凸显， 高端酒旺季 本周批价分别上涨我们预计随着厂家增长 保特最定 50元至2750 预期更加理性 季前高端酒批价有望保特稳健。 年率年度报告，2024 年H1公司实 358 实见归母净利润24.61亿 同增： 单二季度亿元，同增产品结构上， 实现营业收 16.86%, 元以上增长强费 3007 增 21.91% 100-300元价格带特A美 产品实现营 同增 30.53%, 从区域的角度未 0.93pcts; 苏南、 16.62%增 32.91% 回地 利车 回上行通项 36.395. 从利润率的角度来需，公司上半年实 现销售毛利率 单二季度实现销售毛利单73.02%， 间减,0.68pcts, 0.15pcts. 逆驾贡酒：增长符合预期， 盈利能力持续增强。迎写贡酒发布2024年半年报 1H24实现营收37.85亿元， 同比+20.44%，实现归母净利润13.79亿元，同比 +29.59%。1）业绩符合预期，2Q24稳建增长，公司2024实现营收14.61亿元， 请务必阅读正文之后的重要声明部分 同比+19.04%，扫录净利润4.66亿元，周比+27.96%，符合市场预期。综合考忠 半年度回款来看，2Q24合同负债环比1024末下降0.53亿元，1H24末合同 资债略低于1H23末合同负债：1H24期间营业收入+△合同资债同增17.63%， 1H24期间销等妆现同增16.483 销低于收入增速：2）毛利率稳中有升，费用 率持续优化 归母净科率同比提升 2.63pct 73.57%， 1单同比提升0.58pct至71.15%，3寻净利率同 明显提升。预计毛利率主要由结构升级拉 销白酒改入增65 与1Q24趋势 2024 年销售费用率为 ,1.05pot 2024Q2 公司三弄 比分别增长一 地区看， 分别增长0.05%、 2.06%3 2024Q2公司 财务费用 0.15%、 0.175. 0ct至9.67%， 仙乐健景 公司在中国活动主题的联 能力，2024 打造乳 的钱包份功能性食 /果道定制 美洲区胞续巩推动中美销售整合， 固和拓展头部 实现部分头部客产 销售和直楼销售开拓款稳业务：下流个 人护理品业务独立运营，探索个人护理品业务和营养健廉食品业务的协同路 请务必阅读正文之后的重委产明部分-2- 径。欧洲区深他头部客户需求，增加合作品种，着力推广软稳等新剂型，扩大头部客户的口案份额：加大东欧、岗欧市场拓展力度，快速赢得新客户：转续 推广植物基产品，推出植物基软糖BloomDays"，在英国首次实现植物基产品销 售。亚太区继续 增加合作品类，提升销售份额：巩南内亚销售固队，打透市场与销售协同 ，提商公司在亚太地区的光年公司取得2项保健食品注册证建立并发布E立方仿生增效 435个 加拿大2 参与国内外项目：乳液 持续提升：品标准制定强化品类战与集团能效升 ormulations. 图的在线化率 休闲零食 “大行业、小公司”是食占比高增建快：格局高度分 中国家 1、必要性：①巢 ①消费者愿意为情储价值元果道提升消费者度产品设计：大众化命品牌营销：定位清美国经济从大青条走二战后美国 展提升农作 蒸得持快值得关注！ (2)品 美经过历史卫龙美味： 书源食品。 司发布2024年半年报业续， 24H1实现收入 6.21亿元，同比 避越调味面制品成为公司第一大品美。分产 +38.9%，茂菜制品收入增长更 品来看：24H1调味面制品/蔬菜制品/豆制品及其他产品实现收入 请务必阅读正文之后的重要声明部分-3- 13.5/14，6/1.2亿元，同比+5.0%/+56.6%/+17.5%，①调味面制品妆入实现增长 主要系全渠道建设的推进；②蔬莱制品收入实现快速增长，超越调味面制品成为公司第一大品美，主要系公司持续选代产品、扩大产品产能、加强全渠道和 品牌建设。分渠过来看：24H1线下/线上渠道实现收入25.9/3.5亿元，同比 +25.4%/+33.2%。践上增速更快主要系公司紧限线上流量变趋势，加大主流社 交媒体投入。24H1公司毛利率为49.8%同比+2.3pct5，毛科率的提升主妥得益 于产您利用率的提升和部分原材料价格的下降。24H1销售费用率为16.2%，同 比+0.4pcts. 主委系员工福利费用和广告费用的增加。24H1管理费用率为8.2%， 比-1.2pcts 委系收入增长较快摊薄管理费用率。 消费复苏可期，积极买入食品饮料。产业层而经历了2-3年的调整，问意出清， 今年低预期的景下，南家积极去库存，白酒和大众品动销有望迎来拐点：随着预朝的修复以及政策的加码，我们认为食品饮料具备较好的投资价值。 白酒重点推等：贵州茅台、泸州老客、古井贡酒、山西汾酒、今世峰、五粮液迎驾贡酒等： 大众品重点推荐：燕京啤酒、安井食品、青岛啤酒、重庆啤酒、天味食品、劲仔食品、千禾味业、伊利股份、頭海国际、中炬高新、海天味业等。关注绝味食品、洽洽食品、安琪酵母等公司成本改善带来的机会。 风险提示：全球以及国内疫情扩教风险、外资大幅流出风险、政策风险、渠道调研样本偏差风险、研究报告中使用的公开资释可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重委产明部分-4