周思考（第33周）：白酒半年报季将近，龙头股息率价值凸显

白酒行业：中秋检验业绩支撑，分红提升预期上行

核心观点与关键数据：

• 白酒旺季检验业绩：距中秋还有一个月，经销商节前打款和终端备货将检验白酒业绩，高端酒旺季动销率和批价吸引力将更加凸显。本周高端酒批价分别上涨，预计季前批价将保持稳健。
• 贵州茅台：2024年H1实现归母净利润24.61亿元，同比增长16.86%；单二季度实现归母净利润16.86亿元，同比增长21.91%。产品结构上，100-300元价格带产品实现营收同比增长30.53%。区域角度，苏南、华东地区增长显著。利润率角度，上半年销售毛利率为73.02%，二季度为73.02%，同比略有下降。
• 迎驾贡酒：2024年H1实现营收37.85亿元，同比增长20.44%；归母净利润13.79亿元，同比增长29.59%。Q2稳建增长，营收同比增长19.04%，净利润同比增长27.96%。毛利率稳中有升，净利率明显提升。预计毛利率主要由结构升级拉动。
• 仙乐健康：在中国活动主题的联合能力，打造乳果道定制功能性食品。美洲区巩固拓展头部客户，实现部分头部客户销售和直营销售开拓。欧洲区深化头部客户需求，增加合作品种，推广软糖等新剂型。亚太区继续增加合作品类，提升销售份额。
• 休闲零食：“大行业、小公司”格局下，调味面制品成为第一大品类，蔬菜制品收入增长超56.6%。线下/线上渠道收入分别同比增长25.4%/33.2%。毛利率提升主要得益于产能利用率和部分原材料价格下降。

研究结论：

• 食品饮料行业投资价值：产业层面经历调整，今年低预期下，企业积极去库存，白酒和大众品动销有望迎来拐点。随着预期修复和政策加码，食品饮料具备较好的投资价值。
• 推荐标的：白酒重点推荐贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、今世峰、五粮液、迎驾贡酒；大众品重点推荐燕京啤酒、安井食品、青岛啤酒、重庆啤酒、天味食品、劲仔食品、千禾味业、伊利股份、海天味业等。关注绝味食品、洽洽食品、安琪酵母等公司成本改善带来的机会。

风险提示：

• 全球及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、政策风险、渠道调研样本偏差风险、公开资料信息滞后或更新不及时风险。