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2024年酒店餐饮中期策略：供需竞争加剧，关注核心能力

2024-08-19 刘洋财通证券江边的鸟

酒店行业

需求与供给：2024年上半年酒店行业面临高基数和需求弱修复的双重压力，导致量价承压。商旅需求疲软，中低端酒店相对韧性。供给端，单体酒店持续回流，市场总供给回归至2019年水平。中长期看，连锁化率提升逻辑依然成立，头部品牌扩张领先。
经营与业绩：头部酒店集团RevPAR表现相对行业存在超额，主要得益于物业周期、中高端门店投入和会员体系强大。价格增速同比回落，直营店成为利润贡献来源之一。2024Q1酒店集团营收增速放缓，但利润端受直营店支撑。下半年关注暑期旺季和海外减亏情况。
展望：行业整合仍将持续，连锁化率提升，头部酒店对中长尾酒店市场份额的抢夺是支撑规模扩大的核心原因。酒店集团对物业和产品的迭代是关键能力。建议关注经营能力领先、业绩兑现度强的华住集团（1179.HK）、亚朵酒店（ATAT.O）。

餐饮行业

同店销售：餐饮消费回归常态化增长，但仍跑赢社零增速。2024Q1赛道表现分化，性价比及品牌强势能标的同店表现相对韧性。头部餐企以轻量化模式拓展，平衡资本投入和开店效率。
性价比与价格战：餐饮行业终端价格竞争激烈，头部餐企开放加盟，平衡资本投入与开店效率。咖啡行业正处于快速渗透、快速跑马圈地阶段，瑞幸咖啡满足白领的提神、低价、快速的需求，在性价比消费趋势下，对20元以上的高客单的咖啡门店/门店形成一定替代效应。日本餐饮品牌萨莉亚凭借极高性价比，同店销售额增速维持强势增长。
出海：出海是在国内竞争激烈环境下的增量选择，也是对餐企新一轮的能力验证。茶饮赛道，2024年1月茶百道韩国首店开业；截止2023Q3，蜜雪冰城海外门店数接近4000家。正餐赛道，太二于2021年在新加坡开出首店，目前已拓展至加拿大、马来西亚、新加坡、泰国和美国；海底捞深耕东南亚市场，2023年底在全球拥有115家海外门店。
展望：行业β承压下龙头估值中枢降到历史低位，经营效率边际变化仍为核心关注点，静待后续价格战缓解。龙头餐企综合壁垒较强，规模优势和成本管控下，仍对赛道不断进行迭代和创新，中长期来看，龙头地位依然维持。建议关注品牌势能较强、具备规模、供应链、创新优势的龙头标的：达势股份（1405.HK）、海底捞（6862.HK）、百胜中国（9987.HK）。