交通运输行业报告：7月快递业务量增长22%，吉祥航空提升股东回报

板块观点 航运板块：本周集运运价指数小幅回升，油运运价指数环比小幅提高，干散货运价指数有所提升。集运指数方面，本周SCFI综合指数报3281.36点，环比涨0.8%，油运方面，本周BDTI指数报936点，环比涨1.5%，干散货方面，本周BDI指数报1691点，环比涨1.3%。 航空板块：吉祥航空中报提出中期分红并变更部分回购股票目的为注销股份。上半年三大航合计引进飞机50架，退出飞机31架，净增飞机19架，机队增速0.7%，年化远低于4.4%的计划增速。长周期看，我们认为2024-2026年民航供给约束依然较强，随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空。海航股价逼近1元红线，关注公司动态。 机场板块：近期部分中小型机场更新免税店招标情况，扣点率大概在15%左右。机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动，关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递板块：邮政局公布2024年7月邮政行业运行情况其中7月快递业务量完成142.6亿件，同比增长22.2%，快递业务完成收入1107.7亿元，同比增长14.1%。截至8月13日，我国快递业务量已经突破1000亿件，同比提前71天，保持高速增长。随着各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础，我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。继续保持行业性推荐，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 物流板块：德邦、安能公布中报，业绩均实现可喜增长。河南政府办公厅发布《加快推动航空港区四港联动发展服务现代物流体系建设若干措施》，《措施》提出规划建设郑州航空港城际动车所、高铁物流基地，加快郑州航空港高铁多式联运、高铁物流枢纽等项目建设。 结合近期公布的《关于国家邮政快递枢纽布局建设的指导意见》提出的要在2027年建成30个左右邮政快件处理能力大、辐射带动作用强、现代化作业水平高、互联衔接紧密的国家邮政快递枢纽的表述，后续枢纽建设的进程或值得关注。关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流。 铁路公路：党的二十届三中全会提出推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。近年来铁路客货运改革逐步推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。年初国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路、粤高速、深高速、中原高速。 投资建议 推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递、招商公路、京沪高铁，关注东航物流、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1行业观点综述 本周申万交运指数报收2013.19点，环比下跌0.50%，相比沪深300指数跑输0.93pct。本周交运各子板块表现分化，航运及高股息的公路、港口板块领涨，涨幅分别为2.2%、2.0%、1.5%；无人驾驶出租车概念退潮，公交板块领跌；顺周期方向仍表现不佳，航空、物流板块分别下跌3.6%、1.6%。 航运板块： 本周集运运价指数小幅回升，油运运价指数环比小幅提高，干散货运价指数有所提升。集运指数方面，本周SCFI综合指数报3281.36点，环比涨0.8%，分航线看，欧洲航线SCFI指数报4610点，环比跌3.7%，地中海航线SCFI指数报4645点，环比跌1.9%，美西航线SCFI指数报6581点，环比涨8.5%，美东航线SCFI指数报9297点，环比涨2.4%。 油运方面，本周BDTI指数报936点，环比涨1.5%，BCTI指数报625点，环比涨0.5%。干散货方面，本周BDI指数报1691点，环比涨1.3%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报2537点、1552点、1304点。 航空板块： 吉祥航空披露2024年中报，业绩同比继续恢复，公司再提中期分红，拟每股分红0.09元，分红比例为40.3%，此外，公司拟变更2024年实施回购中的1500万股股份用途，由用于员工持股计划或股权激励变为注销并减少注册资本，体现公司进一步注重长期投资者回报。 各航司7月运营数据公布，各航司国内线客运运力投放同比基本持平，国际线运力投放同比大增，整体客座率均同比明显提高。 行业供需层面，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强，业绩屡创新高的春秋航空、推荐运营效率恢复，补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注吉祥航空，此外，海航控股股价已经接近一元钱红线，公司或有出台多种方式稳定股价的意愿，或可保持关注。 机场板块： 上海机场披露2024年中报，上半年实现归母净利润8.15亿元，同比增长515.0%，其中二季度归母净利润4.3亿元，同比增长85.1%。 近期部分中小型机场更新免税店招标情况，扣点率大概在15%左右。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递板块： 邮政局公布2024年7月邮政行业运行情况其中7月快递业务量完成142.6亿件，同比增长22.2%，快递业务完成收入1107.7亿元，同比增长14.1%。截至2024年8月13日，我国快递业务量已经突破1000亿件，同比提前71天，保持高速增长。随着各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础。 我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。近期各快递公司股价有所回落，估值均处于较低水平，继续保持行业性推荐，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 物流板块： 德邦股份公布2024年中报，上半年公司归母净利润3.33亿元，同比增长37.1%，二季度归母净利润2.4亿元，同比增长41.1%。安能物流公布2024年中报，上半年经调整净利润4.3亿元，同比增长82.4%，二季度经调整净利润2.2亿元，同比增长38.6%。 河南政府办公厅发布《加快推动航空港区四港联动发展服务现代物流体系建设若干措施》，《措施》提出规划建设郑州航空港城际动车所、高铁物流基地，加快郑州航空港高铁多式联运、高铁物流枢纽等项目建设。结合近期公布的《关于国家邮政快递枢纽布局建设的指导意见》提出的要在2027年建成30个左右邮政快件处理能力大、辐射带动作用强、现代化作业水平高、互联衔接紧密的国家邮政快递枢纽的表述，后续枢纽建设的进程或值得关注。 关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流。 铁路公路： 党的二十届三中全会提出推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。目前铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。年初国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 近期十年国债收益率围绕2.2%拉锯，我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路、粤高速、深高速、中原高速。 投资建议： 推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递、招商公路、京沪高铁，关注东航物流、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 2本周交运板块行情概述 本周A股走势分化，上证综指报收2879.43点，环比上涨0.60%，其他指数方面，深证成指报8349.87点，环比下跌0.52%，创业板指报收1591.46点，环比下跌0.26%,沪深300指数报收3345.63点，环比上涨0.42%。本周申万交运指数报收2013.19点，环比下跌0.50%，相比沪深300指数跑输0.93pct。 图表1：申万交运指数走势图 本周交运各子板块表现分化，航运及高股息的公路、港口板块领涨，涨幅分别为2.2%、2.0%、1.5%；无人驾驶出租车概念退潮，公交板块领跌；顺周期方向仍表现不佳，航空、物流板块分别下跌3.6%、1.6%。 本周交运个股涨幅前五名分别为：招商轮船（+6.75%)，山东高速（+6.41%)，粤高速A（+6.34%)，青岛港（+5.54%)，三羊马（+5.01%）。本周交运个股跌幅前五名分别为：大众交通（-6.88%)，中信海直（-6.76%)，宏川智慧（-6.55%)，海通发展（-6.52%)，韵达股份（-6.36%）。 图表2：本周交运子板块表现 图表3：本月交运子板块表现 图表4：本周交运涨幅榜 图表5：本周交运跌幅榜 3航运 本周集运运价指数小幅回升，油运运价指数环比小幅提高，干散货运价指数有所提升。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报3281.36点，环比涨0.8%，CCFI指数报2073.41点，环比跌3.0%。 图表6：SCFI综合指数 图表7：CCFI综合指数 分航线看，欧洲航线SCFI指数报4610点，环比跌3.7%，地中海航线SCFI指数报4645点，环比跌1.9%，美西航线SCFI指数报6581点，环比涨8.5%，美东航线SCFI指数报9297点，环比涨2.4%。 图表8：SCFI欧线指数 图表9：SCFI地中海航线指数 图表10：SCFI美西航线指数 图表11：SCFI美东航线指数 油运方面，本周BDTI指数报936点，环比涨1.5%，BCTI指数报625点，环比涨0.5%。 图表12：BDTI指数 图表13：BCTI指数 干散货方面，本周BDI指数报1691点，环比涨1.3%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报2537点、1552点、1304点。 图表14：BDI指数 图表15：BCI指数 图表16：BPI指数 图表17：BSI指数 4航空机场 航空板块： 吉祥航空披露2024年中报，上半年营业收入109.6亿元，同比增长17.4%，实现归母净利润4.89亿元，同比增长508.9%，业绩基本落于业绩预告中值附近。 二季度公司营业收入52.4亿元，同比增长7.1%，归母净利润1.18亿元，同比扭亏。公司再提中期分红，拟每股分红0.09元，分红比例为40.3%，此外，公司拟变更2024年实施回购中的1500万股股份用途，由用于员工持股计划或股权激励变为注销并减少注册资本，体现公司进一步注重长期投资者回报。 各航司7月运营数据公布，各航司国内线客运运力投放同比基本持平，国际线运力投放同比大增，整体客座率均同比明显提高。 图表18：民航国内航线客运航班量（班次） 行业供需层面，根据三大航在年报中更新的2