2024年中报点评：经营延续稳健，全年目标可期

公司2024年中报总结

1. 营收与利润增长

• 2024年上半年：公司实现营收73.0亿元，同比增长22.3%；归母净利润24.6亿元，同比增长20.1%。
• 第二季度：营收26.3亿元，同比增长21.5%；归母净利润9.3亿元，同比增长16.9%。

2. 销售与回款情况

• 销售回款：第二季度销售回款25.0亿元，同比增长7.1%。
• 经营性现金流：第二季度经营性现金流净额2.4亿元，去年同期为-1.0亿元。

3. 合同负债情况

• 合同负债：第二季度末合同负债6.3亿元，环比第一季度末减少3.5亿元。

4. 分产品线情况

• 特A+类：第二季度收入同比增长21.1%，核心单品开系3月提价，出厂价提升20/10/8元/瓶，动销端维持双位数增长。
• 特A类：收入同比增长25.3%，淡雅、单开加强流通渠道铺货，保持弹性增长。

5. 分区域情况

• 省内：第二季度同比增长20.0%，盐城、淮安、苏南保持20%左右增长中枢。
• 苏中：第二季度同比增长32.5%，盐城、淮安、苏南保持20%左右增长中枢。
• 省外：第二季度同比增长36.8%，积极布局样板市场。

6. 成本与费用

• 毛利率：第二季度毛利率略提升0.2个百分点至73.0%，主要因开系提价所致。
• 净利率：受私募基金投资影响，第二季度净利率同比下降1.4个百分点至35.3%。
• 费用率：销售费用率同比降低0.9个百分点至12.2%，营业税金率、管理费用率和财务费用率分别上升0.2/0.1/0.4个百分点。

7. 经营稳健性

• 回款：第二季度回款同比增长7.1%，低于收入增速。
• 合同负债：第二季度末合同负债处于历史较低水位。

8. 投资展望

• 全年目标：公司全年20%+业绩目标有望顺利完成。
• 长期空间：省内核心单品势能延续，省内份额有望持续提升，长期空间取决于竞品及省外拓展情况。
• 估值水平：当前股价对应2024年估值仅14倍，具备一定性价比优势。
• 目标价：维持目标价75元，维持“强推”评级。

9. 风险提示

• 消费复苏放缓
• 省内竞争加剧
• 高端及省外布局不及预期