石油沥青周报：成本端支撑巩固，需求延续弱势

策略摘要

研究院能源组建议观望为主，等待需求改善预期的兑现。BU盘面下方存在支撑。

核心观点

市场分析

• 前期表现：原油连续下跌时，沥青盘面相对抗跌，但油价企稳反弹后，沥青基本面偏弱，价格弹性不足，裂解价差走低。
• 国内供给：截至本周，中国沥青炼厂产能利用率为27.48%，环比下降2.13%。西北地区产量增加，带动总开工率上升10.42%；山东地区东明石化及齐鲁石化停产并转产渣油，总开工率下降5.63%；长三角地区镇海炼化以及江苏新海间歇停产，总开工率下降3.40%；其他地区装置负荷保持稳定。
• 需求：受制于资金与天气因素，近期沥青终端需求维持弱势，7月份改善幅度不及预期。未来一周，预计国内降雨范围扩大，短期施工受影响；雨季结束后，传统施工旺季有望带动需求改善，但资金环境较差将限制改善幅度。
• 库存：截至本周，国内沥青炼厂库存179.4万吨，环比下降0.58%；社会库存137.94万吨，环比下降3.63%。

逻辑

• 成本端支撑：原油价格反弹，Brent回到80美元/桶关口，稀释沥青贴水维持高位，沥青成本端支撑加强。
• 供需格局：国内供需两弱延续，炼厂开工率与产量低位，库存压力缓和但力度有限；社会库存连续去化。
• 需求预期：雨季结束后，终端需求存在季节性改善预期，但短期施工受降雨影响；中期来看，资金矛盾未好转、道路新开工量减少，消费趋势难言乐观，需等待更积极的宏观政策信号。

策略

单边中性，观望为主；等待油价企稳、需求改善预期兑现。

风险

无