安信香港港股晨报

安信国际证券(香港)有限公司研究部 1.安信视点：业绩超预期加盈利预测上调，利好港股后市发展；恒生指数检讨结果公布，关注重磅股比重变动带来的波动，以及港股通名单的变化 今日重点 1.安信视点 业绩超预期加盈利预测上调，利好港股后市发展；恒生指数检讨结果公布，关注重磅股比重变动带来的波动，以及港股通名单的变化 经过两日整固后，港股于上周五重回升轨，高开高走。恒指高开176点后逐步扩大涨幅，午后最多曾升364点。恒指收市涨321点或1.88%，报17430点。大市成交进一步回升，从周四的879亿增加15%至1014亿港元。全周，恒指涨339点或1.99%，大部分涨幅来自周五的升市。 2.公司点评 思考乐教育（1769.HK）-上半年业绩大幅增长，盈利改善 港股通交易方面，北水于上周五再度实现净流入，金额为47.25亿港元，较上日少28.8%。北水净买入最多的个股依次是盈富基金2800.HK、南方恒生科技ETF3033.HK、恒生中国企业ETF2828.HK；净卖出最多的依次是美团3690.HK、建行939.HK、汇控5.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，9个行业录得升幅，3个录得跌幅。领涨行业为资讯科技、可选消费及能源，涨幅为2.55%-1.99%；三个下跌的行业为综合企业、公用事业及房地产，跌幅为1.67%-0.11%。 美股于周五延续涨势，大市低开高走，三大股指收市涨0.20%-0.24%。上周，美股延续反弹势头，以标指算涨幅达3.93%，主要受经济数据好于预期，舒缓经济衰退忧虑所刺激。8月5日触底回升后，美股已收复大部分7.17-8.5跌浪的失地。 上周五港股的升市里，周四发完业绩的阿里巴巴9988.HK及京东9618.HK分别录得4.84%及8.91%涨幅，连带周三发完业绩股价受压的腾讯700.HK也反弹。我们认为，市场给予中资股中报悲观的预期，因此企业中报超预期的概率较大。我们也注意到，随着业绩陆续发布，恒指的预测EPS从7月底逐步回升。目前，恒指的今年预测EPS为2039.5点，较7月底的2022.7点增加0.83%。业绩超预期加盈利预测上调，有利后市进一步走高。 今周，市场最大关注点为将于周五召开的一年一度Jackson Hole全球央行年会议，当中，投资者最关注美联储主席鲍威尔的宣讲（北京时间周五晚10点），料将提及美国经济前景及货币政策走向。 另一方面，彭博信息引述消息指，鲍威尔近期与多间美国大型银行CEO参加闭门会议，促请他们与局方合作，避免就拜登政府提出的银行资本方案提出或维持多年的法律诉讼。银行资本方案是针对2008年全球金融危机的跟进工作，并已经研讨逾10年，惟一直遭业界的激烈反对，银行界正准备进行一场潜在法律攻防。 （转下页…） 恒生指数有限公司于周五公布二季度及中期指数成分股检讨结果，结果将于9月9日生效。 恒生指数（HSI）成分股没有变动，成分股数目维持82只。 要注意，恒生指数即使没有成分股变动，但个别指数成分股的比重仍会有较大变动。这是因为恒生指数成分股的比重上限设定为8%，重磅股的比重将在季度检讨生效时重设为8%。截至8月14日，腾讯700.HK、阿里巴巴9988.HK、汇控0005.HK的比重分别为8.54%、8.32%及8.16%，将会于生效日调低至8%。由于市场有不少被动基金及ETF如盈富基金2800.HK（市值约1300亿港元）追踪恒生指数，重磅股的比重变动可触发大量资金集中在生效日前的一个交易日（9月6日）交易相关股份。预期腾讯、阿里巴巴等股份将于9月6日有较大波动。 恒生中国企业指数则加入极兔速递1519.HK及新东方教育9901.HK，同时剔出商汤20.HK及京东物理2618.HK，成分股数目维持50只。 至于影响港股通名单的恒生综指，将新增38只成分股（见表一），同时剔出29只成分股（见表二）。成分股数目将由509只增加至518只。 注1：同股不同权股份（W股）要成为港股通，有额外条件限制（沪深交易所于2019.8.2发布《上海证券交易所沪港通实施办法》及《深圳证券交易所深港通实施办法》）：（一）上市满6个月加上20个港股交易日；（二）考察日前183天（含考察日当日）日均市值不低于港币200亿元、港股总成交额不低于港币60亿元；（三）是合规性条件，即股票上市后，股票发行人和不同投票权受益人未因违反企业管治、信息披露以及投资者保障措施等方面的规定，而受到联交所公开指责、其他公开制裁或者触发不同投票权终止的情形。 注2：个别外国公司可能在税费、公司行为等方面存在有别于现行港股通股票的特殊要求，如需要向外国政府缴纳金融交易税、需向投资者派发不同税率股息等。由于当前市场业务及技术系统无法支持以上特殊安排，该类符合纳入港股通资格的外国公司股票目前仍未能纳入港股通内。 38只新晋成分股中，5只股份（中集集团2039.HK、浙商银行2016.HK、中国外运0598.HK、中船防务317.HK及华电国际1071.HK）因其A+H身份，早已是港股通。因此，是次恒生综指变动将带动33只新晋港股通标的。同时，29只被剔出恒生综指的股份，全部为现有港股通股份，将因被剔出恒生综指而丧失港股通资格。 我们推算，今次恒生综指中期检讨，纳入指数的平均市值门槛约为57.8亿港元（低于23H2检讨的约63.1亿），高于港股通的50亿纳入门槛。剔出门槛则约为36.9亿港元或以下（低于23H2检讨的约42.8亿），低于港股通的40亿剔出门槛。 分析师：韩致立 2.公司点评 思考乐教育（1769.HK）-上半年业绩大幅增长，盈利改善 上半年净利润大幅增长。2024年上半年公司收入达到4.0亿，同比增长58.8%，归母净利润达到0.8亿，同比增长92.5%，经调整归母净利润0.9亿，同比增长101.1%。调整项主要为员工股权激励费用0.1亿元。公司毛利率达到44.4%，同比提升3个百分点，经调整净利率为23.4%，同比提升4.9个百分点。盈利能力提升是因为思考乐的营运效率提升，以及教培行业经过双减后处在快速复苏中，行业竞争与价格竞争趋缓，租金成本大幅减少等。 各项业务均处于快速发展中。目前思考乐在深圳市拥有最多的牌照数，学习中心超过145家，同比增长57.6%。分业务看，非学业素质课程收入3.7亿，同比增长57.8%，辅导课程（高中）收入0.3亿，同比增长70.6%。非学业素质课程人次17.0万，同比增长57.3%，辅导课程学生人次1.5万人，同比增长70.1%。非学业素质课程的辅导课时数为420.3万，同比增长57.1%，课程客单价为87.2元/课，同比持平。辅导课程的课时数为36.1万，同比增长70.2%，课程客单价为90.2元/课，同比持平。业务快速发展主要因为学校网点增加，学生课时提升。 政策指引行业健康发展。在双减之前我国校外培训市场规模庞大，市场规模超过1.2万亿，从业人员约1900万人，注册机构9万多家。在双减后三年，行业发生巨大变化，大量企业退出，从业人员大幅缩减，对社会产生较大冲击。近日国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提及教育和培训消费，文件提出推动职业教育提质增效，建设高水平职业学校和专业。推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量。我们认为现在国家对教培行业发展有着明确的政策导向，即校外教育培训应该是学校的有益补充，不能违背党的教育方针，向消费者提供高质量的服务，满足公众多样化的需求，不能干扰学校正常的教学秩序，确保行业有序发展。政策是鼓励思考乐这样的大型教培机构合法合规的发展。 建议关注。思考乐教育是中国华南地区领先民办教育服务提供商，2012年深圳思考乐成立，截至2020年底双减之前公司有152个学习中心，学校网络扩张到江苏及浙江等12个城市。双减后公司调整经营战略，关闭除深圳外其他校区，聚焦素质教育和高中辅导业务。23年开始快速扩张，24上半年公司拥有学习中心超过145家，业绩得到显著恢复与提升。我们看好其未来成长空间，建议关注。 分析师：王强 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 传真：+852-22131010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000