盘面维持震荡，筑底概率加大

核心观点

盘面维持震荡，筑底概率加大。宏观方面，美国衰退担忧减弱，国内政策持续提振经济。铝基本面周度环比稍有改善，但短期仍维持偏弱格局。

氧化铝-产业基本面

• 供给：铝土矿维持偏紧，国产复产有限，进口长单为主。7月氧化铝在产产能和开工率同比环比均小幅上升。
• 需求：西南电解铝全面复产结束，对氧化铝需求趋于稳定。
• 利润：氧化铝冶炼成本约3252元/吨，盈利约651元/吨，环比无变化。烧碱价格3120元/吨，环比无变化。
• 进出口：6月净出口12.23万吨，1-6月净进口37.5万吨，同比增加17.59万吨。进口亏损走扩，进口通道关闭。
• 成本：铝土矿价格持稳运行，烧碱价格环比无变化。
• 利润：行业冶炼利润可观，进口亏损走扩。
• 库存：港口库存环比大幅累库，但绝对值仍处于历史较低位置。
• 供需平衡：6月缺口环比收敛，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑。

电解铝-产业基本面

• 供给：国内供给短期持稳，云南复产结束，产量压力显现。7月产能、在产产能及开工率环比均小幅上升。
• 进口：6月净进口11.41万吨，同比增长5.78万吨。当前进口亏损560元/吨，进口通道关闭。
• 需求：1-6月铝材产量同比增长9.5%，铝合金产量同比增长11.4%。
• 利润：电解铝冶炼行业利润高位大幅回落，微幅盈利40元/吨。
• 库存：社会库存82.7万吨，环比累库1.2万吨，需求疲软，去库不畅。
• 成本：预焙阳极价格低位震荡，辅料价格环比小幅下滑。
• 利润：行业冶炼利润转为亏损状态，进口亏损走扩。
• 基差：现货充裕，维持贴水状态。

研究结论

• 氧化铝：短期铝矿偏紧，成本支撑明显，预计09合约震荡偏强，但上方空间有限，建议逢高空远月合约。
• 电解铝：短期盘面大概率维持震荡，筑底可能性较大，建议逢低布局远月合约。