Q2业绩超预期，盈利能力持续优化

太平洋证券股份有限公司研究报告

福元医药（601089）

目标价：14.78元 日期：2024年8月15日

Q2业绩超预期，盈利能力持续优化

一、业绩表现

• 2024年上半年：

  • 营业收入：16.56亿元，同比增长1.58%
  • 归母净利润：2.91亿元，同比增长16.10%
  • 扣非归母净利润：2.75亿元，同比增长12.96%

• 2024年第二季度：

  • 收入：8.53亿元，同比增长5.20%
  • 归母净利润：1.58亿元，同比增长15.69%
  • 扣非归母净利润：1.51亿元，同比增长13.87%

二、盈利能力分析

• 毛利率：2024Q2为67.31%，同比减少1.25pct
• 净利率：2024Q2为18.64%，同比增加1.73pct
• 销售费用率：2024Q2为32.34%，同比减少5.25pct

三、研发投入与产品进展

• 研发投入：2024Q2研发费用率为11.44%，同比增加3.03pct
• 新获批准品种：西洛他唑片、依折麦布辛伐他汀片、多巴丝肼片、乳果糖口服溶液、夫西地酸乳膏、地奈德乳膏、卡泊三醇软膏、替米沙坦氢氯噻嗪片
• 研发储备：仿制药制剂在研项目85个，创新药聚焦核酸类药物研发，医疗器械在研项目4个

四、盈利预测与投资建议

• 收入预测：
  • 2024年：35.88亿元
  • 2025年：39.76亿元
  • 2026年：45.09亿元
• 归母净利润预测：
  • 2024年：5.31亿元
  • 2025年：6.21亿元
  • 2026年：7.13亿元
• 评级：维持“买入”

五、风险提示

• 市场竞争加剧风险
• 带量采购丢标风险
• 研发产品失败风险

财务数据摘要

| 项目 | 2023年 | 2024年E | 2025年E | 2026年E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3,340 | 3,588 | 3,976 | 4,509 | | 归母净利（百万元） | 489 | 531 | 621 | 714 | | 毛利率 | 66.63% | 65.40% | 65.10% | 64.65% | | 净利率 | 14.64% | 14.79% | 15.62% | 15.84% | | EPS（元） | 1.02 | 1.11 | 1.29 | 1.49 | | PE（倍） | 16.90 | 13.37 | 11.43 | 9.93 |

福元医药作为一家医药企业，在2024年第二季度实现了超出预期的业绩，盈利能力持续优化。公司通过持续的研发投入和新产品的推出，有望在未来继续保持稳定的增长。