2024年中报点评：超预期靓丽业绩，长期可持续增长稀缺标的

公司2024年中报业绩超预期，营收22.96亿元同比增长25.57%，归母净利4.16亿元同比增长37.79%。利润增长快于收入主因毛利率提升、费用率下降及政府补助增多。

单季度来看，24Q1/Q2营收分别为8.01亿元/11.32亿元，同比+14.83%/+32.07%；归母净利分别为0.78亿元/3.38亿元，同比+45.25%/+36.29%。Q2营收环比提速主因接单旺盛，但利润增速放缓受汇兑收益同比减少影响。

分产品看，24H1拉链/钮扣/其他服饰辅料/其他收入分别同比+24.0%/+27.1%/+23.2%/+52.2%，收入占比分别为54.8%/40.4%/3.3%/1.5%。分地区看，国内/国际收入分别同比+24.8%/+27.2%，占比67%/33%，国际市场略快于国内，受益于越南工厂投产等国际化战略推进。

毛利率提升、费用率下降，归母净利率提升。24H1毛利率同比+0.58pct至41.80%，主要来自订单增长、产能利用率提升（同比提升13.6pct至70.7%）。期间费用率同比-0.95pct至20.06%，其中销售费用率微升（主因人员工资提升）、管理费用率下降（股权激励费用减少）、财务费用率下降（利息收入增多）。政府补助1987万元同比增加1226万元。归母净利率同比+1.6pct至18.11%。

盈利预测与投资评级：公司作为国内服饰辅料龙头，24H1受益于下游补库需求及客户拓展，业绩超预期。预计全年业绩前高后低，但优于同行。上调24-26年归母净利润至6.95/8.03/9.19亿元，对应PE20/17/15X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求疲软、汇率波动等。