能源化工资讯周报

能源化工 2024.08.12-08.18 能化品种主要逻辑及交易策略 一、【聚酯】宏观情绪偏弱，聚酯弱势运行 操作策略：观望主要逻辑： 1、北美辛烷值随着原油的大幅下跌而受到较大的影响，汽油价格急剧下跌，辛烷和重整油表现出过剩的局面，毕竟RVP的变化就在眼前，丁烷混合即将到来。汽油对高级辛烷值的需求走弱，芳烃整体价格走低。重整的利润率略有改善，大部分的改善是由于石脑油价格相对较低。BTX的提取利润率略有上升。汽油混合季即将结束，EIA报告称，炼油厂开工率下降。欧洲汽油裂解价差相对于布伦特原油有所改善，汽油-石脑油价差也有所上升，Ebob价格同样下行，裂缝价差上涨。尽管经济状况有所改善，但重整油的供需基本面没有改变， 2、北美STDP的经济效益仍然是积极的。原油和汽油价格下跌，将使辛烷值在短期内几乎没有上升空间。亚洲与北美套利窗口略有扩大，但仍关闭，平均为101美元，7月韩国运往美国的芳烃大幅减少。亚洲MX仍然低迷，PX的购买兴趣一直很弱。MX10月份的价格比9月份高出约7美元/吨。MX与石脑油的价差为206美元/吨。 3、PX与MX价差扩大至102美元，下游PX需求继续保持低位，PX市场将进一步下调价格。亚洲常规汽油与石脑油裂解价差为每桶15.4美元。日本MX的供给量整体下滑，主要是由于国内对于海外的PX的进口需求明显下降。由于PX与MX的价差低于100美元，短流程装置购买MX以增加PX产量利润不佳。乐天化学将PX负荷保持在最低。 4、亚洲PX生产由于国内需求季节性减弱的情况下，现货市场继续供过于求。虽然，据报告称，韩国S-Oil的2号PX装置发生重大火灾，重整装置和PX提取工艺装置没有损坏，并且已经重新启动，日本ENEOS目前有几家工厂关闭，总计72万吨PX产能。现货供给收缩并未给PX市场带来明显的利好，PX与石脑油的价差增加为339美元。PX与混合二甲苯的价差现在也增加到每公吨100美元以上，TDP利润率仍然是正的。5、聚酯负荷下滑，聚酯工厂开始减产，PTA现货已经开始明显转弱，PTA加工费快速收缩。 风险关注：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 二、【橡胶】天气扰动原料产出，短期橡胶偏强表现 操作策略：多RU2409空RU2501套利策略持有主要逻辑： 1、综合来看，橡胶或继续延续偏强震荡表现。供给端，短期原料价格因为天气影响暂时止跌反弹，然而目前海外胶水价格仍处于历史同期高位，市场对于未来产出放大预期不变，供给端存偏利空影响。中游库存，随着近期供给端逐步上量，海外到港现货增加，中游库存开始小幅累库。需求端，终端消费市场表现低迷，叠加原材料高成本压力下，工厂维持逢低刚需采购为主，对胶价整体支撑有限。 2、宏观方面，短期宏观利空情绪有所缓解，市场对美国经济衰退预期交易降温，商品或有所反弹。风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 三、【尿素】高价受抵触，尿素反弹有限 操作策略：震荡对待。主要逻辑： 1、供应：本周国内尿素日均产量约17.64万吨，环比降幅1.89%，国内尿素日产约17.23万吨，同比去年增加0.25万吨，开工率为78.77%，环比减少3.05%，煤头开工率75.61%，环比减少5.16%，气头开工率88.81%，环比增加3.63%。 2、需求：本周复合肥平均开工负荷为37.08%，较上周提升0.86%，肥企灵活调整开工，大厂多持有一定待发订单，但经销商谨慎拿货，复合肥厂家开工受限。本周国内三聚氰胺周产量约达3.54万吨，环比上周增幅14.81%。 3、原料：目前6800大卡的无烟块煤到厂价格在990-1200元/吨，以无烟煤为原料的尿素固定床生产工艺其理论完全成本在1930-2140元/吨，5500-5800大卡的烟煤到厂价格在658-830元/吨，以烟煤为原料的尿素新型生产工艺其理论完全成本在1690-1800元/吨。 风险关注：出口政策变化 四、【烧碱】现货涨跌两难，期货宽幅震荡 操作策略：观望主要逻辑： 1、进入8月份后，前期检修的产能陆续回归，部分长期检修的企业也计划于8月重新开车，而下游需求平淡，氧化铝提升困难，非铝需求尚未走出季节性淡季，烧碱企业面临较大库存压力。在高库存压力下，企业去库急切，现货价格承重难涨，而氯气下游惨淡，导致氯气价格低位震荡，烧碱深度贴水氯气，氯碱装置面临亏损，企业难以降价，涨跌困难下，企业有望降负运行来应对亏损。 2、烧碱盘面价格已经收敛到合理范围内，整个盘面走的是现货逻辑，现货目前下行空间有限，供给恢复，需求不足的情况下，涨价承压较大，氯气亏损较大，氯碱利润较低对烧碱价格形成支撑，后续大趋势还是以震荡为主。 风险关注：氯气价格、电力价格政策、下游补库需求变化。 五、【集运欧线】美线运价率先崩盘，欧线报价持续回调 操作策略：观望主要逻辑： 1、本周SCFI欧线下跌-2.5%，录得4786$/FEU。欧线目前相比其他航线相对坚挺，目前欧线占主导地位的船公司开始逐周降低FAK报价，且往往可额外申请特价优惠。随着淡季逐步来临，各种迹象表明，航运市场的运价已达到其峰值，在没有新供给扰动如美东码头罢工的情况下，随着淡季到来，对于现货运价维持震荡偏空的判断。 2、目前市场博弈焦点从地缘转向运价下跌斜率，从现货端了解，8月下旬运价或将出现明显松动。往年 8-10的跌幅为-20%~-30%，极端值出现在2022年疫情期间跌幅达到-50%，但由于仍是旺季且从9月的运 力部署、十一货物挤运，我们倾向10月前不会出现快速连续大幅下跌，跌幅预计将在-30%。风险关注：以哈和谈、美东码头谈判、美国总统竞选。 聚酯：宏观情绪偏弱，聚酯弱势运行 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年08月12日 星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 PTA：北美辛烷值随着原油的大幅下跌而受到较大的影响，汽油价格急剧下跌，辛烷和重整油表现出过剩的局面，毕竟RVP的变化就在眼前，丁烷混合即将到来。汽油混合季即将结束，EIA报告称，炼油厂开工率下降。欧洲汽油裂解价差相对于布伦特原油有所改善，汽油-石脑油价差也有所上升，Ebob价格同样下行，裂缝价差上涨。尽管经济状况有所改善，但重整油的供需基本面没有改变，北美STDP的经济效益仍然是积极的。亚洲与北美套利窗口略有扩大，但仍关闭，为101美元，7月韩国运往美国的芳烃大幅减少。亚洲MX仍然低迷，PX的购买兴趣一直很弱。MX10月份的价格比9月份高出约7美元/吨。MX与石脑油的价差为206美元/吨。PX与MX价差扩大至102美元，下游PX需求继续保持低位，PX市场将进一步下调价格。由于PX与MX的价差低于100美元，短流程装置购买MX以增加PX产量利润不佳。亚洲PX生产由于国内需求季节性减弱的情况下，现货市场继续供过于求。现货供给收缩并未给PX市场带来明显的利好，PX与石脑油的价差增加为339美元。PX与混合二甲苯的价差现在也增加到每公吨100美元以上，TDP利润率仍然是正的。聚酯负荷下滑，聚酯工厂开始减产，PTA现货已经开始明显转弱，PTA加工费快速收缩。 乙二醇：由于乙烯价格上涨，石脑油裂解利润率有所提高。石脑油裂解装置利润修复。丙烷裂解利润为同样得到大幅修复。同时由于石脑油的生产利润率已经高于丙烷的生产利润率，工厂将会用石脑油对丙烷进行替代，乙烷裂解装置的生产利润率也有所提高。亚洲乙烯检修损失率稳定在小幅增加，主要检修依然集中在东北亚。目前，乙烯从美国运往东北亚的套利关闭，随着供应趋紧，预计乙烯价格下行空间有限。目前乙烯交易相对焦灼，市场成交有限。国内MTO的开工率恢复到66%，阳煤恒通重新启动了30万吨/年的MTO装置，浙江兴兴将MTO负荷提 升。华东乙二醇港口库存在62万吨，但乙二醇主流装置重启，大量销售现货， 并且现货基差的接受价较差，这使得市场已经出现现货疲弱的情况。 主要周度数据-聚酯 图表1：PTA主力走势图图表2：MEG主力走势图 图表3：石脑油-原油 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表4：PX-石脑油 00.00 50.00 00.00 50.00 00.00 0.00 0.00 2018-01-01 .00) 2020-01-01 2022-01-01 2024-01-01 400.00 800.00 350.00 3 2 2 1 1 5 (50 (100.00) 石脑油-布伦特 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 PX-石脑油 (150.00)2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表5：PTA-MEG价格图表6：聚酯现金流走势图 7000 6500 PTA现货价格MEG内盘2 000 500 POY现金流 涤短现金流 聚酯现金流 DTY现金流切片现金流 FDY现金流 000 500 0 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 -500 1 6000 1 5500 5000 4500 4000 3500 2023/08/09 2023/09/09 2023/10/09 2023/11/09 2023/12/09 2024/01/09 2024/02/09 2024/03/09 2024/04/09 2024/05/09 2024/06/09 2024/07/09 2024/08/09 3000 -1000 数据来源：WIND、国贸数据来源：CCF、国贸 图表7：PTA负荷指数图表8：聚酯负荷指数 PTA负荷指数 95201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 100 95 90 85 80 75 70 65 60 聚酯负荷指数 201920202021202220232024 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表9：涤纶POY库存指数图表10：涤纶FDY库存指数 涤纶POY库存指数 40 201920202021202220232024 30 涤纶FDY库存指数 35201920202021202220232024 30 25 20 20 15 10 5001/09 03/09 05/09 07/09 09/09 11/09 10 0 01/0803/0805/0807/0809/0811/08 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表11：涤纶DTY库存指数图表12：涤纶短纤库存指数 涤纶DTY库存指数 50 201920202021202220232024 40 涤纶短纤库存指数 25201920202021202220232024 0 5 0 5 0 01/0902/0903/0904/0905/0906/0907/0908/0909/0910/0911/0912/09 5 2 1 30 1 20 10 0 01/0903/0905/0907/0909/0911/09 - -10 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表13：江浙织机开机率图表14：江浙加弹开机率 江浙织机开机率 100 2019 2020 2021 2022 2023 2024 806040200 01/0803/0805/0807/0809/0811/08 江浙加弹开机率