2024H1业绩符合预期，机器人业务加速推进

2024H1业绩符合预期，机器人业务加速推进 北特科技（603009.SH）/汽车证券研究报告/公司点评2024年8月17日 公司盈利预测及估值指标2022A2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,7061,881 2,173 2,748 3,537 增长率yoy%-2%10% 16% 26% 29% 净利润（百万元）4651 75 114 169 增长率yoy%-29%11% 47% 52% 49% 每股收益（元）0.130.14 0.21 0.32 0.47 每股现金流量0.530.66 0.57 0.60 0.72 净资产收益率5%3% 4% 6% 9% P/E131.3118.6 80.5 53.1 35.6 P/B3.83.8 3.8 3.7 3.5 备注：数据统计日期为2024年8月16日收盘价 投资要点 2024年8月14日，公司发布2024年半年度报告：2024年上半年实现营业收入 9.70亿元，同比+14.06%，实现归母净利润0.38亿元，同比+101.60%，实现扣非归母净利润0.32亿元，同比+143.72%。 收入端：业务结构持续优化，底盘精密加工、轻量化等新业务保持高增长。2024 H1公司实现营业收入9.70亿元，同比+14.06%。其中底盘业务实现收入5.71，同比+15.70%，精密加工业务收入1.15亿元，同比+60.83%；轻量化业务收入0.68亿元，同比+36.09%；空调压缩机业务收入2.16亿元，同比-3.39%。底盘精密加工业务持续获头部Tier1（博世、采埃孚、耐世特等）定点，在产能陆续释放的背景下保持高增速。 利润端：规模化效应+内部管理能力强化，利润率水平不断提升。2024H1公司毛 利率为19.20%，同比+1.46pct，净利率3.91%，同比+1.79pct。其中，毛利率提升主要系高毛利率的底盘、精密加工业务占比提升。费用端看，24H1期间费用率合计14.89%，其中，销售费用率3.03%，同比+0.67pct，管理费用率5.26%，同比-0.40pct，财务费用率1.49%，同比-0.35pct，研发费用率5.11%，同比+0.26pct。管理、财务费用率控制得当。 汽零业务以底盘为基不断扩张，机器人业务有序推进中。汽零领域，公司深耕转 向、减振、刹车等底盘核心安全部件多年，在材料研发、加工、制造领域积累深厚壁垒。以此为基，公司客户覆盖采埃孚、博世、万都等主流龙头企业，并不断向高毛利率的高精密类产品扩张。机器人领域，公司持续配合客户开展丝杠零部件样件生产，包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等，并重点建设人形机器人丝杠产线，已能实现全工序均由公司独立完成生产并设计执行相应的单工序自动化方案，目前已具备样件生产能力。 投资建议：公司深耕汽车底盘领域多年，产品向高精密部件、轻量化部件及丝杠业务 拓展。根据中报微调，预计2024-2026年营收为21.73、27.48、35.37亿元，同比+15.50%、26.47%、28.70%；归母净利为0.75（原值0.76）、1.14（原值1.17）、1.69（原值1.75）亿元，同比+47.40%、+51.50%、+49.09%。以2024年8月16日收盘价计算，公司当前市值为60.33亿元，对应2024-2026年PE分别为80.47X、53.11X、35.62X，维持“增持”评级。 风险提示：下游客户出海拓展不及预期风险、人形机器人发展趋势不及预期风险、商 誉减值风险、研报使用信息数据更新不及时的风险。 评级：增持（维持） 市场价格：16.82元 分析师：�可 执业证书编号：S0740519080001分析师：何俊艺 执业证书编号：S0740523020004分析师：毛䶮玄 执业证书编号：S0740523020003 基本状况 总股本(百万股)359 流通股本(百万股)338 市价(元)16.82 市值(百万元)6,033 流通市值(百万元)5,692 股价与行业-市场走势对比 北特科技 沪深300 300% 250% 200% 150% 100% 50% 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 0% -50% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 盈利预测表 会计年度2023 2024E 2025E 2026E 货币资金214 652 824 1,061 应收票据110 127 160 206 应收账款561 631 776 987 预付账款29 33 41 52 存货484 556 695 888 合同资产12 13 17 22 其他流动资产171 198 250 322 流动资产合计1,568 2,195 2,746 3,517 其他长期投资0 0 0 0 长期股权投资0 0 0 0 固定资产1,178 1,437 1,722 2,031 在建工程188 288 288 188 无形资产210 235 258 278 其他非流动资产247 258 266 273 非流动资产合计1,823 2,218 2,534 2,770 资产合计3,392 4,413 5,280 6,288 短期借款717 1,633 2,256 2,884 应付票据271 311 389 497 应付账款425 489 611 781 预收款项0 0 0 0 合同负债1 1 1 2 其他应付款13 13 13 13 一年内到期的非流动负债63 63 63 63 其他流动负债36 37 43 51 流动负债合计1,526 2,546 3,375 4,290 长期借款75 75 75 75 应付债券0 0 0 0 其他非流动负债63 63 63 63 非流动负债合计138 138 138 138 负债合计1,664 2,684 3,513 4,428 归属母公司所有者权益1,605 1,608 1,650 1,748 少数股东权益123 120 117 112 所有者权益合计1,728 1,729 1,767 1,859 负债和股东权益3,392 4,413 5,280 6,288 资产负债表单位:百万元 会计年度2023 2024E 2025E 2026E 营业收入1,881 2,173 2,748 3,537 营业成本1,553 1,785 2,231 2,853 税金及附加13 16 20 21 销售费用51 61 71 88 管理费用104 109 132 163 研发费用88 101 126 159 财务费用34 37 60 85 信用减值损失-19 -19 -19 -19 资产减值损失18 18 18 18 公允价值变动收益0 0 0 0 投资收益-3 -3 -3 -3 其他收益25 25 25 25 营业利润58 86 128 189 营业外收入1 1 1 1 营业外支出5 5 5 5 利润总额54 82 124 185 所得税6 9 14 21 净利润48 73 110 164 少数股东损益-2 -2 -3 -5 归属母公司净利润51 75 114 169 NOPLAT78 106 164 240 EPS（按最新股本摊0.14 0.21 0.32 0.47 主要财务比率 会计年度2023 2024E 2025E 2026E 成长能力营业收入增长率10.3% 15.5% 26.5% 28.7% EBIT增长率-24.5% 34.8% 54.9% 46.4% 归母公司净利润增长10.7%获利能力 47.4% 51.5% 49.1% 毛利率17.4% 17.9% 18.8% 19.3% 净利率2.6% 3.3% 4.0% 4.6% ROE2.9% 4.3% 6.4% 9.1% ROIC3.8% 3.7% 4.7% 5.8% 偿债能力 49.1% 60.8% 53.2% 106.1% 139.0% 165.9% 1.0 0.9 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 0.6 102 99 92 90 92 92 89 88 115 105 101 100 0.14 0.21 0.32 0.47 0.66 0.57 0.60 0.72 4.47 4.48 4.60 4.87 119 80 53 36 4 4 4 3 171 150 111 85 现金流量表单位:百万元资产负债率32.4%49.1% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 债务权益比 经营活动现金流 238 205 216 259 流动比率 现金收益 253 287 385 504 速动比率 存货影响 28 -72 -139 -193 营运能力 经营性应收影响 -76 -109 -205 -287 总资产周转率 经营性应付影响 128 104 200 278 应收账款周转天数 其他影响 -95 -4 -25 -43 应付账款周转天数 投资活动现金流 -193 -574 -534 -494 存货周转天数 资本支出 -259 -561 -523 -485 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 其他长期资产变化 66 -13 -11 -9 每股经营现金流 融资活动现金流 -34 807 491 472 每股净资产 借款增加 -18 916 623 629 估值比率 股利及利息支付 -55 -154 -238 -339 P/E 股东融资 0 0 0 0 P/B 其他影响 39 45 106 182 EV/EBITDA 来源：公司公告，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券