民航供需持续恢复，7月经营数据亮眼

n 板块涨跌幅：本周交运板块下跌0.3%，表现劣于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为航运指数(2.2%)、公路指数(2.0%)、港口指数(1.5%)；跌幅前三的分别为公交指数(-5.0%)、航空指数(-3.6%)、物流综合指数(-1.6%)。航空机场板块中仅上海机场(0.1%)上涨；跌幅前三的分别为中信海直(-6.8%)、春秋航空(-6.0%)、吉祥航空(-5.5%)。 n 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比下降。1）8月12日-8月16日，日均执飞航班量：南方航空2494.20架次，周环比减少0.83%；东方航空2580.40架次，周环比减少0.18%；中国国航1755.60架次，周环比减少0.82%；春秋航空527.60架次，周环比减少1.36%；吉祥航空408.60架次，周环比减少1.24%；海南航空851.60架次，周环比减少0.31%；华夏航空358.40架次，周环比减少1.81%。2）8月12日-8月16日，平均飞机利用率：南方航空8.90小时/日，周环比减少1.11%；东方航空8.70小时/日，周环比减少1.14%；中国国航8.20小时/日，周环比减少2.38%；春秋航空9.20小时/日，周环比减少2.13%；吉祥航空9.40小时/日，周环比减少3.09%； 海南航空9.50小时/日，周环比减少2.06%；华夏航空7.10小时/日，与上周持平。 n 机场：国内航线、国际航线周环比下降。1）8月12日-8月16日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场964.20架次，周环比减少6.14%；北京首都机场946.80架次，周环比减少2.81%；广州白云机场1151.20架次，周环比减少0.73%； 厦门高崎机场467.60架次，周环比减少0.81%；上海浦东机场907.60架次，周环比减少1.03%；上海虹桥机场711.80架次，周环比减少1.47%。2）8月12日-8月16日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场93.60架次，周环比减少3.08%；北京首都机场184.60架次，周环比减少3.50%；广州白云机场220.80架次，周环比减少0.80%；厦门高崎机场50.40架次，周环比减少4.91%；上海浦东机场431.20架次，周环比减少2.76%；上海虹桥机场14.40架次，周环比减少10.00%。 n投资建议：民航供需持续恢复，7月经营数据亮眼。本周，各航司陆续发布7月经营数据，各航司多项经营指标同比去年均实现上涨。从可用座公里（ASK）看，东航、海航、国航、吉祥、南航、春秋同比2023年7月分别提升17.14%、16.30%、13.18%、12.86%、12.15%、9.74%；从旅客周转量（RPK）看，东航、国航、南航、海航、春秋、吉祥同比2023年7月分别提升24.26%、20.41%、16.11%、15.86%、11.05%、9.89%； 客座率方面 ， 春秋航空以93.39%持续领先 ，海航 （85.29%）、吉祥（84.96%）、南航（83.77%）紧随其后，与2023年7月比，国航、东航、南航、春秋客座率同比分别提升4.80pct、4.77pct、2.85pct、1.09pct。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空，建议关注三大航、上海机场、白云机场、中信海直。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 1重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为13.22X/7.79X/7.18X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。随着“五一”及暑运旺季的来临，公司有望充分受益，随着固定成本的持续摊薄，预计公司业绩将迎来进一步突破。 n 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别为14.71X/11.63X/10.92X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。 2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 n 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为18.33X/7.83X/6.63X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 n 建议关注：南方航空，24-26年对应P/E分别为16.89X/7.05X/6.40X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。 n 建议关注：中国东航，24-26年对应P/E分别为20.50X/9.69X/8.66X。 公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 n 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为30.11X/20.87X/19.22X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2航空机场数据跟踪 2.1航空 n 民航客运量：截至6月30日，民航客运量为0.59亿人，相比于上月减少0.0021亿人，月环比下降0.35%，相比于去年同期增加0.06亿人，年同比增加10.45%。 n 民航旅客周转量：截至6月30日，民航旅客周转量为1036.40亿人公里，相比于上月增加17.30亿人公里，月环比增加1.70%，相比于去年同期增加157.30亿人公里，年同比增加17.89%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 n 民航货邮运输量：截至6月30日，民航货邮运输量为74.70万吨，相比于上月增加1.20万吨，月环比增加1.63%，相比于去年同期增加10.00万吨，年同比增加15.46%。 n 民航货邮周转量：截至6月30日，民航货邮周转量为29.40亿吨公里，相比于上月增加0.40亿吨公里，月环比增加1.38%，相比于去年同期增加5.60亿吨公里，年同比增加23.53%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 -6-请务必阅读正文之后的重要声明部分 n 全民航客座率：截至6月30日，民航正班客座率为83.30%，相比于上月上涨1.40pct，月环比增加1.71%，相比于去年同期上涨4.70pct，年同比增加5.98%。 n 分航司客座率：截至7月31日，南方航空客座率为83.77%，相比于上月上涨0.41pct，月环比增加0.49%，相比于去年同期上涨2.85pct，年同比增加3.52%；东方航空客座率为83.18%，相比于上月下跌0.26pct，月环比下降0.31%，相比于去年同期上涨4.77pct，年同比增加6.08%； 中国国航客座率为80.20%，相比于上月上涨0.20pct，月环比增加0.25%，相比于去年同期上涨4.80pct，年同比增加6.37%；春秋航空客座率为93.39%，相比于上月上涨0.67pct，月环比增加0.72%，相比于去年同期上涨1.09pct，年同比增加1.18%；吉祥航空客座率为84.96%，相比于上月下跌0.03pct，月环比下降0.04%，相比于去年同期下跌2.30pct，年同比下降2.64%；海航控股客座率为85.29%，相比于上月上涨1.84pct，月环比增加2.20%，相比于去年同期下跌0.32pct，年同比下降0.37%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 图表11：海航控股:客座率:当月值 n 分航司日均执飞航班量：8月12日-8月16日,南方航空日均执飞航班量为2494.20架次，相比于上周减少20.80架次，周环比减少0.83%，相比于去年同期增加23.49架次，年同比增加0.95%；东方航空日均执飞航班量为2580.40架次，相比于上周减少4.60架次，周环比减少0.18%，相比于去年同期增加138.54架次，年同比增加5.67%；中国国航日均执飞航班量为1755.60架次，相比于上周减少14.54架次，周环比减少0.82%，相比于去年同期增加76.03架次，年同比增加4.53%；春秋航空日均执飞航班量为527.60架次，相比于上周减少7.26架次，周环比减少1.36%，相比于去年同期增加32.60架次，年同比增加6.59%；吉祥航空日均执飞航班量为408.60架次，相比于上周减少5.11架次，周环比减少1.24%，相比于去年同期增加0.31架次，年同比增加0.08%； 海南航空日均执飞航班量为851.60架次，相比于上周减少2.69架次，周环比减少0.31%，相比于去年同期增加72.31架次，年同比增加9.28%；华夏航空日均执飞航班量为358.40架次，相比于上周减少6.60架次，周环比减少1.81%，相比于去年同期增加80.97架次，年同比增加29.19%。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表12：南方航空:日均执飞航班量 图表13：东方航空:日均执飞航班量 图表14：中国国航:日均执飞航班量 图表15：春秋航空:日均执飞航班量 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量 图表17：海南航空:日均执飞航班量 -9-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表18：华夏航空：日均执飞航班量 n 分航司平均飞机利用率：8月12日-8月16日,南方航空平均飞机利用率为8.90小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.11%，相比于去年同期增加0.10小时/日，年同比增加1.14%；东方航空平均飞机利用率为8.70小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.14%，相比于去年同期增加0.70小时