食品饮料行业周报：关注外资流入，低估值、强业绩占优

2024年08月18日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 关注外资流入，低估值、强业绩占优投资要点行情回顾：上周食品饮料（申万）行业下跌1.88%，在31个子行业中排名第20位，跑输上证综指2.48pct，跑输创业板指1.62pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块均有不同程度下跌，其中饮料乳品跌幅最小，下跌0.76%，休闲食品跌幅最大，下跌3.89%。三级子行业中软饮料表现相对较好，仅下跌0.26%，乳品次之，下跌0.93%，预加工食品表现最差，下跌5.15%。 上周大事： 7月底以来，外资频繁流入食品饮料板块，期间国内消费利好政策落地、海外股市出现波动，均对外资流入造成催化。为进一步探究外资的投资偏好和流入持续性，我们选取7月25日（支持消费品以旧换新政策公布）、7月30日（政治局会议提出提振消费）、8月5日（海外股市大幅波动，其中日经225单日下跌12.4%）三个关键时间点进行复盘，观察不同时间区间外资的净买入标的情况。1）以旧换新到提振消费（7.26-7.30），净买入最多的食饮标的是东鹏饮料、今世缘、莲花控股（调味品）、顺鑫农业（白酒和猪肉）、重庆啤酒，净卖出最多的食饮标的是贵州茅台、伊利股份、山西汾酒、海天味业、五粮液；2）提振消费到海外波动（7.31-8.4），净买入最多的食饮标的是东鹏饮料、海天味业、中炬高新、重庆啤酒、莲花控股，净卖出最多的食饮标的是五粮液、泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、山西汾酒；3）海外波动至今（8.5-8.16），净买入最多的食饮标的是贵州茅台、东鹏饮料、山西汾酒、燕京啤酒、海天味业，净卖出最多的食饮标的是五粮液、泸州老窖、洋河股份、重庆啤酒、双汇发展。分析发现，以旧换新政策对外资影响较小，北向资金仍持续流出食饮板块，待政治局会议提出提振消费之后，外资情绪明显提振，7月31日单日净买入食饮12.7亿元，主要买入贵州茅台、东鹏饮料、伊利股份、山西汾酒、海天味业等低估值/业绩佳的龙头标的，但之后仍有流出。8月5日海外波动之后，外资流入频次明显增加，较为青睐贵州茅台、东鹏饮料、山西汾酒、海天味业等龙头标的。结合以往持仓分析报告，我们认为北上资金可以分为两类，一类是专注于业绩，标的短期或长期的业绩释放，均会对外资流入产生催化，例如燕京啤酒、东鹏饮料等，另一类是偏好低估值且前景明晰的标的，比如当海外市场波动，A股性价比提升，外资就更加青睐白酒、调味品公司。总结来看，外资投资是基于业绩、合理估值的投资，时间维度适中，更倾向于“见兔撒鹰”式投资，预计后续消费提振效果及A股的相对性价比，均会对外资投资决策产生影响。目前食饮板块预计尚处于外资流入的蜜月期，后续仍有待观察消费实际复苏情况。 投资评级同步大市-A维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.6-8.46-12.3绝对收益-5.05-17.5-24.97 分析师李鑫鑫 SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 报告联系人王颖 wangying5@huajinsc.cn 相关报告仙乐健康：海外势头强劲，全年目标坚定-华金证券-食饮-公司点评-仙乐健康2024.8.13盐津铺子：品类渠道多点开花，夯实内功提质增效-华金证券-食品饮料-公司点评-盐津铺子2024.8.9甘源食品：淡季经营略有承压，渠道布局加速优化-华金证券-食品饮料-公司点评-甘源食品2024.8.6食品饮料：外企中国区域承压，政治局会议强调促消费-华金证券-食饮-行业周报2024.8.4仙乐健康：海外加强开拓，业绩表现稳健-华金证券-食品饮料-仙乐健康-公司点评2024.7.23食品饮料：重仓比例大幅下降，水平回至17Q2附近-华金证券-食品饮料-行业周报2024.7.21香飘飘：短期调整业绩承压，战略清晰未来可期-华金证券-食品饮料-公司点评-香飘飘 2024.7.18 投资建议： （1）估值面：截至24/8/16食品饮料（申万）PE-ttm为18.86，处于2010年1月以来的5%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为18.96x，处于2010年1月以来的19%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。 （2）基本面： 当下我们建议攻守兼备，关注三类机会： 1）守之高股息类资产：优选进入成熟期的赛道，且具备高分红属性的公司，如啤酒、乳制品、饮料等子行业个股； 2）守之消费降级赛道：饮料、零食、保健品赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面经济下行期满足消费者口红效应，再一方面符合消费降级等未来趋势； 3）攻之顺周期赛道：若经济逐步复苏或行情企稳，白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议左侧配置。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒；仙乐健康、绝味食品、立高食品、安井食品、千味央厨等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。 内容目录 一、行业观点及投资建议4 （一）上周回顾：跑输大盘，饮料乳品表现较好4 （二）上周大事：关注外资流入，低估值、强业绩占优4 （三）投资建议6 二、公司公告6 三、行业要闻8 四、行业数据8 五、风险提示13 图表目录 图1：近期食品饮料板块外资净买入额（单位：亿元）5 图2：飞天茅台（原箱/散瓶）批价走势（元）9 图3：茅台1935批价走势（元）9 图4：普五&国窖1573批价走势（元）9 图5：汾酒青花系列批发价走势（元）9 图6：玻汾批价走势（元）10 图7：舍得酒业主要单品批价走势（元）10 图8：酒鬼酒内参批价走势（元）10 图9：酒鬼酒红坛批价走势（元）10 图10：水井坊主要单品批价走势（元）10 图11：洋河梦系列批价走势（元）10 图12：今世缘国缘四开&对开批价走势（元）11 图13：今世缘国缘单开&淡雅批价走势（元）11 图14：古井贡酒年份原浆系列批价走势（元）11 图15：口子窖系列批价走势（元）11 图16：酱酒主流产品批价走势（元）11 图17：酱酒主流产品批价走势（元）11 图18：活猪、仔猪、猪肉均价走势（单位：元/kg）12 图19：国内主产区白羽肉平均批发价走势（单位：元/kg）12 图20：生鲜乳均价走势及其同比增速（单位：元/公斤）12 图21：恒天然全部产品拍卖交易价格指数12 图22：大豆现货价及美豆到港成本变动（单位：元/吨）12 图23：期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆（单位：美分/蒲式耳）12 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况4 表2：上涨前五及下跌前五公司情况4 表3：不同时间区间外资的净买入食饮标的情况5 一、行业观点及投资建议 （一）上周回顾：跑输大盘，饮料乳品表现较好 上周食品饮料（申万）行业下跌1.88%，在31个子行业中排名第20位，跑输上证综指2.48pct，跑输创业板指1.62pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块均有不同程度下跌，其中饮料乳品跌幅最小，下跌0.76%，休闲食品跌幅最大，下跌3.89%。三级子行业中软饮料表现相对较好，仅下跌0.26%，乳品次之，下跌0.93%，预加工食品表现最差，下跌5.15%。 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况 指数 收盘价 周涨跌幅% 本月涨跌幅% 全年涨跌幅% PE（ttm） 调味发酵品Ⅱ 5781.25 (2.34) (1.93) (18.79) 23.02 非白酒 3570.92 (3.87) (2.99) (14.50) 27.54 食品加工 12168.69 (3.75) (2.67) (24.08) 20.14 饮料乳品 6249.45 (0.76) (2.62) (9.83) 14.76 白酒Ⅱ 46787.16 (1.71) (0.70) (19.05) 18.96 休闲食品 1253.95 (3.89) (3.14) (31.38) 21.54 资料来源：wind，华金证券研究所 个股对比，涨幅前五的个股分别为日辰股份（+4.97%）、仙乐健康（+3.96%）、盐津铺子 （+2.20%）、佳禾食品（+1.87%）、皇台酒业（+1.84%）。跌幅较大的个股为绝味食品（-13.31%）、黑芝麻（-9.02%）、立高食品（-8.81%）、盖世食品（-8.21%）、中炬高新（-7.76%）。 表2：上涨前五及下跌前五公司情况 上涨前五 股票简称 所属子行业 涨跌幅 下跌前五 股票简称 所属子行业 涨跌幅 日辰股份 调味发酵品Ⅲ 4.97 绝味食品 熟食 (13.31) 仙乐健康 保健品 3.96 黑芝麻 零食 (9.02) 盐津铺子 零食 2.20 立高食品 烘焙食品 (8.81) 佳禾食品 乳品 1.87 盖世食品 预加工食品 (8.21) 皇台酒业 白酒Ⅲ 1.84 中炬高新 调味发酵品Ⅲ (7.76) 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）上周大事：关注外资流入，低估值、强业绩占优 7月底以来，外资频繁流入食品饮料板块，期间国内消费利好政策落地、海外股市出现波动， 均对外资流入造成催化。为进一步探究外资的投资偏好和流入持续性，我们选取7月25日（支持消费品以旧换新政策公布）、7月30日（政治局会议提出提振消费）、8月5日（海外股市大幅波动，其中日经225单日下跌12.4%）三个关键时间点进行复盘，观察不同时间区间外资的净买入标的情况。 1）以旧换新到提振消费（7.26-7.30），净买入最多的食饮标的是东鹏饮料、今世缘、莲花控股、顺鑫农业、重庆啤酒，净卖出最多的食饮标的是贵州茅台、伊利股份、山西汾酒、海天味业、五粮液； 2）提振消费到海外波动（7.31-8.4），净买入最多的食饮标的是东鹏饮料、海天味业、中炬高新、重庆啤酒、莲花控股，净卖出最多的食饮标的是五粮液、泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、山西汾酒； 3）海外波动至今（8.5-8.16），净买入最多的食饮标的是贵州茅台、东鹏饮料、山西汾酒、燕京啤酒、海天味业，净卖出最多的食饮标的是五粮液、泸州老窖、洋河股份、重庆啤酒、双汇发展。 表3：不同时间区间外资的净买入食饮标的情况 时间区间外资食饮标的买入前五外资食饮标的卖出前五 以旧换新到提振消费（2024.7.26-2024.7.30） 东鹏饮料 今世缘 莲花控股 顺鑫农业 重庆啤酒 贵州茅台 伊利股份 山西汾酒 海天味业 五粮液 提振消费到海外波动（2024.7.31-2024.8.04） 东鹏饮料 海天味业 中炬高新 重庆啤酒 莲花控股 五粮液 泸州老窖 贵州茅台 伊利股份 山西汾酒 海外波动至今（2024.8.05-2024.8.16） 贵州茅台 东鹏饮料 山西汾酒 燕京啤酒 海天味业 五粮液 泸州老窖 洋河股份 重庆啤酒 双汇发展 资料来源：wind，华金证券研究所 分析发现，以旧换新政策对外资影响较小，北向资金仍持续流出食饮板块，待政治局会议提出提振消费之后，外资情绪明显提振，7月31日单日净买入食饮12.7亿元，主要买入贵州茅台、东鹏饮料、伊利股份、山西汾酒、海天味业等低估值/业绩佳的龙头标的，但之后仍有流出。8月5日海外波动之后，外资流入频次明显增加，较为青睐贵州茅台、东鹏饮料、山西汾酒、海天味业等龙头标的。 图1：近期食品饮料板块外资净买入额（单位：亿元） 资料来源：wind，华金证券研究所 结合以往持仓分析报告，我们认为北上资金可以分为两类，一类是专注于业绩，标的短期或长期的业绩释放，均会对外资流入产生催化，例如燕京啤酒、东鹏饮料等，另一类是偏好低估值且前景明晰的标的，比如当海外市场波动，A股性价比提升，外资就更加青睐白酒、调味品公司。 总结来看，外资投资是基于业绩、合理估值的投资，时间维度适中，更倾向于“见兔撒鹰”式投资，预计后续消费提振效果及A股的相对性价比，均会对外资投资决策产生影响。目前食饮板块预计尚处于外资流入的蜜月期，后续